≪이 기사는 05월15일(15:59) 자본시장의 혜안 ‘마켓인사이트’에 게재된 기사입니다≫
지난 3월 중순 사학연금 자금운용관리단에는 연일 비상경보가 울렸다. 신종 코로나 바이러스 감염증(코로나 19)확산으로 글로벌 증시가 폭락하면서 사학연금이 보유한 7조원 가량의 주식 자산이 순식간에 1조원대 평가손을 기록했던 것이다. 부랴부랴 피해를 최소화하기 위한 비상 대책이 잇따라 가동됐다. 각 국 중앙은행과 정부의 대책이 쏟아져 증시가 반등하면서 손실 규모를 위기 정점 때의 6분의1 이하로 줄였다. 한숨은 돌렸고 피해는 최소화했지만 사학연금은 여전히 위기가 끝나지 않았다고 판단, 비상체제를 유지하며 중장기 자산 배분을 조절하고 있다.
이규홍 사학연금 자금운용관리단장(CIO·사진)는 15일 한국경제신문과의 인터뷰에서 “각 국 증시가 반등에 성공했지만 회사채 금리와 공포지수(VIX) 등의 많은 지표가 여전히 위기상황이 지속되고 있음을 보여주고 있다”며 “보수적인 시각을 기본으로 삼아 장기적으로 유망한 4차 산업혁명과 필수소비재, 재정건전 선진국 위주로 투자처를 조정할 계획”이라고 밝혔다.
이 단장은 장기투자자로서 일희일비하지 않는 자세를 강조했다. 사립학교 교직원들의 연금 기금 18조원을 운용하는 사학연금은 최소 10년 후 미래를 염두에 두고 투자해야하기 때문이다.
그는 “사학연금은 코스피200 지수에 포함된 큰 기업 주식은 손절하지 않고 오히려 매수에 나섰다”며 “위기 상황에서 기계적으로 주식을 손절매하면 손실을 더 키울 수 있어 위험허용치를 넓히는 비상조치를 취했다”고 설명했다.
사학연금은 당분간은 시장상황을 중시하면서 ‘포스트 코로나’시대 유망 자산의 투자를 확대할 계획이다. 유망 자산 후보로 이 단장은 언텍트와 4차 산업혁명 관련 산업을 우선 지목했다. 세계 각국에서 온라인 수업 확산 영향으로 노트북PC 구매가 크게 늘고, 넷플릭스 같은 엔터테인먼트 스트리밍 서비스 이용이 늘면서 반도체와 통신 관련 산업을 중심으로한 4차 산업혁명의 속도가 빨라질 것으로 전망했다. 다만 4차 산업혁명 관련 업종 중에서도 공유경제 업종은 타격을 입을 수 있으니 잘 선별해야 한다고도 덧붙였다.
이와 함께 필수 소비재 산업도 긍정적으로 평가했다. 그는 “코로나 사태로 주요국에서 도시봉쇄 상황을 경험하면서 생활에 꼭 필요한 필수재와 그렇지 않은 소비재의 구분이 분명해졌다”며 “필수소비재를 해외에서 수입하던 나라들이 낭패를 봤던 만큼 앞으로는 해당 물품을 자국에서 생산하려는 움직임이 늘 것”이라고 봤다.
지역적으로는 재정정책을 잘 써서 자국기업을 보호할 수 있는 나라와 그렇지 않은 나라가 차별화될 것으로 예상했다. 재정 투입의 확대로 주요 선진국에서 각종 인프라 투자도 늘어날 가능성이 높을 것으로 봤다. 이 같은 점을 고려하면 신흥국 보다는 선진국 투자가 유망하다는 설명이다. 재정이 부실한 남유럽 국가보다는 독일, 네덜란드 등 북유럽 국가와 거대 시장과 강력한 기업기반을 보유한 미국이 유망 투자처 지위를 공고히 할 것으로 점쳤다.
이 단장은 “코로나 사태로 위기를 맞이한 각국이 정부가 재정적자 규모에 얽매일 필요 없이 돈을 풀어도 된다는 ‘현대 화폐 이론(MMT)’을 얼떨결에 시행하는 모습”이라며 이 같은 새로운 움직임이 미칠 파급효과에도 촉각을 곤두세울 필요가 있다고 덧붙였다.
최근 개인투자자들이 주식시장으로 진입이 늘어나는 것과 관련해선 “기금과 개인의 투자 행태가 같을 수는 없지만 개인투자자들도 장기적 안목으로 국내 증시에 투자하는 것은 유망하다”고 했다. 그는 “과거 부동산으로만 흘러들던 국내 개인 자금이 주식시장으로 흘러들어갈 단계가 됐다”며 “최근 개인들의 주식 매수세가 이 같은 흐름을 나타난 것”이라고 진단했다.
[인터뷰 전문]
Q. 코로나19 사태로 인한 위기에 어떻게 대응하고 있나요
20조원에 가까운 큰 기금이 발빠르게 움직이기는 어렵다. 전략적 자산배분의 틀 속에서 장기투자의 관점에서 대응하고 있다. 시장 상황은 3월 중순부터 준 위기상황이었다. 금방 끝날 상황이 아니라는게 예상돼 그 때부터 위기와 마찬가지라고 생각하고 사전에 수립된 위기관리 계획에 따라 대응해왔다. 지금은 시장 변동성이 커졌기 때문에 위험 허용도를 크게 했다. 바꿔 말하면 주가가 어느정도 떨어져도 손절매하지 않고 버틴다는 얘기다. 코스피200지수에 포함된 큰 기업들은 손절 안했다. 2주 간격으로 회의를 하면서 현재 자산배분의 적정성을 점검하고 있다.
Q. 사학연금의 이번 위기 대응에 점수를 준다면 몇점이 될까요
평소보다 국내주식과 해외주식을 약간 적게 보유하고 있었고 신규 대체투자도 자제하고 있었. 1월말에 들어온 사립학교 교직원 가입자들의 납입금이 들어와 자금 여유는 있었으나 중국 우한의 상황을 보면서 조짐이 좋지 않다고 여겨 자금을 홀딩하고 있었다. 대체투자에선 기존 블라인드펀드 운용사들의 자금집행요청(캐피탈콜)에 따른 집행만 했다.
3월말에 각국의 대책이 쏟아졌을 때 자금집행을 했는데 큰 틀에서 보면 잘못한건 아니지만 미세관리 측면에서 아쉬운 점도 있다. 80점 정도를 주고 싶다.
Q. 코로나로 인한 경제 위기가 얼마나 더 지속될 것 같나요.
시장위험. 신용위험, 운용위험, 유동성위험 등과 관련한 거의 대부분 지표들이 심상치 않은 상황이다. 국내외 주식시장, 트랙킹에러(패시브운용시 추종지수 움직임과 수익률 불일치), 변동성지표, 테드지수(신용위험 지표) 등이 아직도 정상 상황이 아니다. 6개월간의 변동성을 보는데 이는 기술적인 문제다. 지표들을 종합하면 아직 안심할 수 없는 상황이다.
Q. 코로나19 사태가 기관투자가들에게 어떤 메시지를 줄 수 있을지요.
블랙스완은 예측을 할 수 없다. 포트폴리오를 잘 짜서 위기가 발생했을 때 견뎌낼 수 있어야 한다. 주사연계지수(ELS)나 ELN 같은건 없다. 만기가 있는 상품이다. 공제회와는 다르다. 매년 절대수익을 내야하는 구조는 아니다. 연기금은 이와 달리 2018년 하반기에 증시가 빠져서 기금수익 마이너스가 났으나 바로 반등에 성공했다.
Q. 다소 보수적인 투자가 아닌지요.
보수적인 투자가 아니다. 위험자산인 주식의 비중을 공제회에 비해 오히려 높게 가져간다. 10년 누적수익률을 따져보면 결코 낮지 않다. 주식이 빠지면 아마도 손절을 해야하는 보험사와 공제회 등과 달리 주가가 빠지면 추가매수, 이른바 물타기를 해야하는 포지션이다. 어떤 투자 방식이 좋다 나쁘다는 쉽게 얘기할 수 없다.
Q. 앞으로 자산군별 전망과 투자 전략을 설명해 주십시오.
지금 나오는 경제지표들이 상당히 좋지 않다. 앞으로도 더욱 좋지 않을 것으로 예상된다. 주가는 약 30% 급락했다가 위기 전의 70~80% 수준을 회복했다. 연초 대비로는 약 15%가량 내린상태다. 정부의 확장적 통화정책과 재정정책이 증시를 부양한 셈이다. 그러나 채권시장의 크래딧스프래드(국채금리와 회사채 금리의 차이)는 아직 회복이 안됐다. 코로나 백신은 없고 치료제도 마땅치 않다. 선진국 공장은 스톱이고 일부 지역은 락다운(봉쇄 조치) 상황이다. 쉽게 공격적인 투자를 할 수 있는 상황은 아닌 것 같다. 주식은 다소 줄이고 대체투자도 보수적으로 접근할 계획이다.
Q. 가을에 코로나 재유행한다면 어떻게 될까요.
코로나19가 재발한다해도 지난 3~4월보다는 가을 상황은 조금 나을 것으로 예상된다. 그렇더라도 정상적인 상황보다는 살짝 보수적인 자세로 접근하는 게 나을 것 같다.
포스트 코로나 종목이나 산업을 적극적으로 발굴할 계획이다. 언컨택트(비대면) 디지털컨택트 산업화 등 4차산업혁명이 가속화할 것으로 예상된다. 그러나 전염병의 여파로 카 셰어링이나 공유 오피스와 같은 공유경제 산업을 비롯해 사람들이 함께 모여 뭔가를 하는 업종은 후퇴할 것으로 보인다.
코로나 극복이후 글로벌 총수요도 줄어들 것으로 예상된다. 수요의 성장도 둔화될 전망이다. 2008년 글로벌 금융위기 이후 세계 각 국이 부채를 늘려 소비를 진작시킨 탓에 전체적으로 과소비 상황이다. 이번에도 또 부채를 늘리는 데 앞으로 부채를 무제한 늘리기는 어렵다. 사람들이 록다운(봉쇄)상황을 경험해보니 어떤 물건은 안 써도 사는데 지장 없다는 것을 경험했을 것이다. 글로벌라이제이션의 후퇴도 일어날 수 있다. 필수 소비재를 대부분 해외에서 수입하던 나라들은 이번에 낭패를 봤다. 가격이 비싸도 자국에서 생산하려는 움직임이 나올 수 있다.
Q. 각국의 위기대응 정책 가운데 주목할만한 점이 있다면.
미국 등 선진국들이 강력한 확장 통화정책과 재정정책을 동시에 사용하고 있다. 지난 20년간 줄곧 통화정책을 사용해왔다. 통화정책의 효용성이 의심되는 상황에서 재정정책이 중요하게 대두되고 있다. 확장적인 재정정책을 위해선 민간에서 세금을 걷거나 채권을 발행해야 하는데 각국은 지금 일단 중앙은행의 발권력을 사용하는 경우도 많다. 기축통화를 쓰는 국가들을 필두로 현대화폐이론(MMT)이 갑자기 실행 단계로 들어간 것이다.
Q. 코로나19 사태 이후 국가별 전망은 어떤가요.
위기 상황에서 재정정책을 잘 사용해 자국 기업들을 보호할 수 있는 나라와 그렇지 않은 나라의 차별화가 이뤄질 전망이다. 신흥국 시장보다는 선진국이 더 나을 것이고. 남유럽 국가들과 같이 재정이 약한 국가들은 어려움 겪을 것으로 예상된다. 유럽연합(EU)이 문제다. 같은 통화인데 각자 재정상태가 다르다. 독일 네덜란드는 튼튼한데 스페인 이탈리아는 다르다. 독일 등은 왜 남부에 돈주냐고 불만을 제기하고 동유럽과 남유럽은 독일이 우리를 이용해 이득을 얻으면서 위기가 오니 외면한다고 비난한다. 2008년 글로벌 금융위기와 2010년대 초반 유럽재정위기를 거치면서 앙금이 매우 커졌다. 국가 내부의 지자체간에도 갈등도 심하다.
Q. 실물 대체투자 시장에서 유망한 투자처는.
통신 인프라와 같은 디지털 인프라가 두 말할 것 없이 유망하다. 도로 철도 등 전통적 인프라도 유망하다. 주요국 정부가 인프라 사업에 재정을 투입하겠다고 예고하고 있기 때문이다. 선진국이라도 도로와 철도 등이 제대로 건설되지 않거나 관리가 안되는 곳이 의외로 많다. 지역 격차 줄이기 위한 인프라 사업 등이 괜찮을 것 같다.
Q. 해외 부동산 투자의 전망과 계획은.
지금까진 오피스 위주의 투자를 했으나 앞으로는 재택근무가 늘고 공유 오피스의 수요 줄어들 수 있다. 반면 데이터센터와 물류센터 부동산과 해외 공장을 국내로 유턴시키는 기업의 이른바 '리쇼어링' 산업단지 부동산 등도 유망할 것으로 보고 있다.
사학연금은 국내 운용사나 증권사를 통한 해외 프로젝트 투자는 하지 않는다. 해당 지역 전문가가 필요한 영역이라고 여기고 현지 운용사들에게 블라인드펀드 방식으로 투자한다.
Q. 국내외 리츠 투자는 어떻게 생각하시나요.
리츠는 좋은 자산이라고 생각한다. 전 직장이 아시아 최대 리츠를 운용사였다. 대형리츠는 수 백개의 자산이 들어있고 자산이 지역적으로, 유형별로 분산돼있다. 한 나라 혹은 한 종류의 자산이 망가져도 배당에 큰 차질이 없다. 다만 사학연금은 리츠에 투자하지 않았고. 앞으로도 당장 투자를 시작하기 어렵다. 리츠를 주식으로 보느냐 대체자산으로 보느냐의 논의가 필요하기 때문이다.
Q. 기업 투자의 경우 산업별 전망은 어떤지요.
소비재 가운데는 필수소비재가 유망하고 모여서 하는 것보다는 나홀로 소비 업종이 더 좋을 것이다. 정유는 그나마 좀 나을 것. 필수소비재 성격이 있어. 극장 여행 외식 등은 당분간 어려움이 이어질 것으로 본다.
4차산업 속도가 빨라지고 있어 반도체업종의 전망은 좋다. 식구 수대로 노트북PC를 구입하는 집이 늘고 있다. 지금은 대학생·고등할생 뿐만 아니라 중학생 초등학생도 원격 수업 때문에 노트북이나 테블릿을 사고, 어르신들도 넷플릭스를 보기 위해 개인 기기를 산다.
Q. 코로나19 사태 이후 개인투자자들이 눈여겨볼만한 포인트가 있다면
지난해 라임자산운용 사모펀드와 독일 금리 파생결합증권(DLS) 등에서 대규모 손실이 발생하는 등 사건사고가 이어지면서 제도권 금융상품에 대한 대한 신뢰가 깨졌다. 대안이 되는 투자 종목 가운데 이전에는 부동산으만 가계 자금이 흘렀으나 지금은 달라졌다. 개인 투자자금이 주식시장으로 흘러 들어가기 시작했다. 우리나라의 부동산 자산비중이 과도하게 높았고 선진국들을 보면 주식의 비중이 상대적으로 높다. 다만 앞으로 개인 주식투자가 무조선 좋다거나 무조건 실패할 것이라고 단언라기 어렵다. 자기 책임하에 신중하게 고민해야한다.
이현일 기자 hiuneal@hankyung.com
지난 3월 중순 사학연금 자금운용관리단에는 연일 비상경보가 울렸다. 신종 코로나 바이러스 감염증(코로나 19)확산으로 글로벌 증시가 폭락하면서 사학연금이 보유한 7조원 가량의 주식 자산이 순식간에 1조원대 평가손을 기록했던 것이다. 부랴부랴 피해를 최소화하기 위한 비상 대책이 잇따라 가동됐다. 각 국 중앙은행과 정부의 대책이 쏟아져 증시가 반등하면서 손실 규모를 위기 정점 때의 6분의1 이하로 줄였다. 한숨은 돌렸고 피해는 최소화했지만 사학연금은 여전히 위기가 끝나지 않았다고 판단, 비상체제를 유지하며 중장기 자산 배분을 조절하고 있다.
이규홍 사학연금 자금운용관리단장(CIO·사진)는 15일 한국경제신문과의 인터뷰에서 “각 국 증시가 반등에 성공했지만 회사채 금리와 공포지수(VIX) 등의 많은 지표가 여전히 위기상황이 지속되고 있음을 보여주고 있다”며 “보수적인 시각을 기본으로 삼아 장기적으로 유망한 4차 산업혁명과 필수소비재, 재정건전 선진국 위주로 투자처를 조정할 계획”이라고 밝혔다.
이 단장은 장기투자자로서 일희일비하지 않는 자세를 강조했다. 사립학교 교직원들의 연금 기금 18조원을 운용하는 사학연금은 최소 10년 후 미래를 염두에 두고 투자해야하기 때문이다.
그는 “사학연금은 코스피200 지수에 포함된 큰 기업 주식은 손절하지 않고 오히려 매수에 나섰다”며 “위기 상황에서 기계적으로 주식을 손절매하면 손실을 더 키울 수 있어 위험허용치를 넓히는 비상조치를 취했다”고 설명했다.
사학연금은 당분간은 시장상황을 중시하면서 ‘포스트 코로나’시대 유망 자산의 투자를 확대할 계획이다. 유망 자산 후보로 이 단장은 언텍트와 4차 산업혁명 관련 산업을 우선 지목했다. 세계 각국에서 온라인 수업 확산 영향으로 노트북PC 구매가 크게 늘고, 넷플릭스 같은 엔터테인먼트 스트리밍 서비스 이용이 늘면서 반도체와 통신 관련 산업을 중심으로한 4차 산업혁명의 속도가 빨라질 것으로 전망했다. 다만 4차 산업혁명 관련 업종 중에서도 공유경제 업종은 타격을 입을 수 있으니 잘 선별해야 한다고도 덧붙였다.
이와 함께 필수 소비재 산업도 긍정적으로 평가했다. 그는 “코로나 사태로 주요국에서 도시봉쇄 상황을 경험하면서 생활에 꼭 필요한 필수재와 그렇지 않은 소비재의 구분이 분명해졌다”며 “필수소비재를 해외에서 수입하던 나라들이 낭패를 봤던 만큼 앞으로는 해당 물품을 자국에서 생산하려는 움직임이 늘 것”이라고 봤다.
지역적으로는 재정정책을 잘 써서 자국기업을 보호할 수 있는 나라와 그렇지 않은 나라가 차별화될 것으로 예상했다. 재정 투입의 확대로 주요 선진국에서 각종 인프라 투자도 늘어날 가능성이 높을 것으로 봤다. 이 같은 점을 고려하면 신흥국 보다는 선진국 투자가 유망하다는 설명이다. 재정이 부실한 남유럽 국가보다는 독일, 네덜란드 등 북유럽 국가와 거대 시장과 강력한 기업기반을 보유한 미국이 유망 투자처 지위를 공고히 할 것으로 점쳤다.
이 단장은 “코로나 사태로 위기를 맞이한 각국이 정부가 재정적자 규모에 얽매일 필요 없이 돈을 풀어도 된다는 ‘현대 화폐 이론(MMT)’을 얼떨결에 시행하는 모습”이라며 이 같은 새로운 움직임이 미칠 파급효과에도 촉각을 곤두세울 필요가 있다고 덧붙였다.
최근 개인투자자들이 주식시장으로 진입이 늘어나는 것과 관련해선 “기금과 개인의 투자 행태가 같을 수는 없지만 개인투자자들도 장기적 안목으로 국내 증시에 투자하는 것은 유망하다”고 했다. 그는 “과거 부동산으로만 흘러들던 국내 개인 자금이 주식시장으로 흘러들어갈 단계가 됐다”며 “최근 개인들의 주식 매수세가 이 같은 흐름을 나타난 것”이라고 진단했다.
[인터뷰 전문]
Q. 코로나19 사태로 인한 위기에 어떻게 대응하고 있나요
20조원에 가까운 큰 기금이 발빠르게 움직이기는 어렵다. 전략적 자산배분의 틀 속에서 장기투자의 관점에서 대응하고 있다. 시장 상황은 3월 중순부터 준 위기상황이었다. 금방 끝날 상황이 아니라는게 예상돼 그 때부터 위기와 마찬가지라고 생각하고 사전에 수립된 위기관리 계획에 따라 대응해왔다. 지금은 시장 변동성이 커졌기 때문에 위험 허용도를 크게 했다. 바꿔 말하면 주가가 어느정도 떨어져도 손절매하지 않고 버틴다는 얘기다. 코스피200지수에 포함된 큰 기업들은 손절 안했다. 2주 간격으로 회의를 하면서 현재 자산배분의 적정성을 점검하고 있다.
Q. 사학연금의 이번 위기 대응에 점수를 준다면 몇점이 될까요
평소보다 국내주식과 해외주식을 약간 적게 보유하고 있었고 신규 대체투자도 자제하고 있었. 1월말에 들어온 사립학교 교직원 가입자들의 납입금이 들어와 자금 여유는 있었으나 중국 우한의 상황을 보면서 조짐이 좋지 않다고 여겨 자금을 홀딩하고 있었다. 대체투자에선 기존 블라인드펀드 운용사들의 자금집행요청(캐피탈콜)에 따른 집행만 했다.
3월말에 각국의 대책이 쏟아졌을 때 자금집행을 했는데 큰 틀에서 보면 잘못한건 아니지만 미세관리 측면에서 아쉬운 점도 있다. 80점 정도를 주고 싶다.
Q. 코로나로 인한 경제 위기가 얼마나 더 지속될 것 같나요.
시장위험. 신용위험, 운용위험, 유동성위험 등과 관련한 거의 대부분 지표들이 심상치 않은 상황이다. 국내외 주식시장, 트랙킹에러(패시브운용시 추종지수 움직임과 수익률 불일치), 변동성지표, 테드지수(신용위험 지표) 등이 아직도 정상 상황이 아니다. 6개월간의 변동성을 보는데 이는 기술적인 문제다. 지표들을 종합하면 아직 안심할 수 없는 상황이다.
Q. 코로나19 사태가 기관투자가들에게 어떤 메시지를 줄 수 있을지요.
블랙스완은 예측을 할 수 없다. 포트폴리오를 잘 짜서 위기가 발생했을 때 견뎌낼 수 있어야 한다. 주사연계지수(ELS)나 ELN 같은건 없다. 만기가 있는 상품이다. 공제회와는 다르다. 매년 절대수익을 내야하는 구조는 아니다. 연기금은 이와 달리 2018년 하반기에 증시가 빠져서 기금수익 마이너스가 났으나 바로 반등에 성공했다.
Q. 다소 보수적인 투자가 아닌지요.
보수적인 투자가 아니다. 위험자산인 주식의 비중을 공제회에 비해 오히려 높게 가져간다. 10년 누적수익률을 따져보면 결코 낮지 않다. 주식이 빠지면 아마도 손절을 해야하는 보험사와 공제회 등과 달리 주가가 빠지면 추가매수, 이른바 물타기를 해야하는 포지션이다. 어떤 투자 방식이 좋다 나쁘다는 쉽게 얘기할 수 없다.
Q. 앞으로 자산군별 전망과 투자 전략을 설명해 주십시오.
지금 나오는 경제지표들이 상당히 좋지 않다. 앞으로도 더욱 좋지 않을 것으로 예상된다. 주가는 약 30% 급락했다가 위기 전의 70~80% 수준을 회복했다. 연초 대비로는 약 15%가량 내린상태다. 정부의 확장적 통화정책과 재정정책이 증시를 부양한 셈이다. 그러나 채권시장의 크래딧스프래드(국채금리와 회사채 금리의 차이)는 아직 회복이 안됐다. 코로나 백신은 없고 치료제도 마땅치 않다. 선진국 공장은 스톱이고 일부 지역은 락다운(봉쇄 조치) 상황이다. 쉽게 공격적인 투자를 할 수 있는 상황은 아닌 것 같다. 주식은 다소 줄이고 대체투자도 보수적으로 접근할 계획이다.
Q. 가을에 코로나 재유행한다면 어떻게 될까요.
코로나19가 재발한다해도 지난 3~4월보다는 가을 상황은 조금 나을 것으로 예상된다. 그렇더라도 정상적인 상황보다는 살짝 보수적인 자세로 접근하는 게 나을 것 같다.
포스트 코로나 종목이나 산업을 적극적으로 발굴할 계획이다. 언컨택트(비대면) 디지털컨택트 산업화 등 4차산업혁명이 가속화할 것으로 예상된다. 그러나 전염병의 여파로 카 셰어링이나 공유 오피스와 같은 공유경제 산업을 비롯해 사람들이 함께 모여 뭔가를 하는 업종은 후퇴할 것으로 보인다.
코로나 극복이후 글로벌 총수요도 줄어들 것으로 예상된다. 수요의 성장도 둔화될 전망이다. 2008년 글로벌 금융위기 이후 세계 각 국이 부채를 늘려 소비를 진작시킨 탓에 전체적으로 과소비 상황이다. 이번에도 또 부채를 늘리는 데 앞으로 부채를 무제한 늘리기는 어렵다. 사람들이 록다운(봉쇄)상황을 경험해보니 어떤 물건은 안 써도 사는데 지장 없다는 것을 경험했을 것이다. 글로벌라이제이션의 후퇴도 일어날 수 있다. 필수 소비재를 대부분 해외에서 수입하던 나라들은 이번에 낭패를 봤다. 가격이 비싸도 자국에서 생산하려는 움직임이 나올 수 있다.
Q. 각국의 위기대응 정책 가운데 주목할만한 점이 있다면.
미국 등 선진국들이 강력한 확장 통화정책과 재정정책을 동시에 사용하고 있다. 지난 20년간 줄곧 통화정책을 사용해왔다. 통화정책의 효용성이 의심되는 상황에서 재정정책이 중요하게 대두되고 있다. 확장적인 재정정책을 위해선 민간에서 세금을 걷거나 채권을 발행해야 하는데 각국은 지금 일단 중앙은행의 발권력을 사용하는 경우도 많다. 기축통화를 쓰는 국가들을 필두로 현대화폐이론(MMT)이 갑자기 실행 단계로 들어간 것이다.
Q. 코로나19 사태 이후 국가별 전망은 어떤가요.
위기 상황에서 재정정책을 잘 사용해 자국 기업들을 보호할 수 있는 나라와 그렇지 않은 나라의 차별화가 이뤄질 전망이다. 신흥국 시장보다는 선진국이 더 나을 것이고. 남유럽 국가들과 같이 재정이 약한 국가들은 어려움 겪을 것으로 예상된다. 유럽연합(EU)이 문제다. 같은 통화인데 각자 재정상태가 다르다. 독일 네덜란드는 튼튼한데 스페인 이탈리아는 다르다. 독일 등은 왜 남부에 돈주냐고 불만을 제기하고 동유럽과 남유럽은 독일이 우리를 이용해 이득을 얻으면서 위기가 오니 외면한다고 비난한다. 2008년 글로벌 금융위기와 2010년대 초반 유럽재정위기를 거치면서 앙금이 매우 커졌다. 국가 내부의 지자체간에도 갈등도 심하다.
Q. 실물 대체투자 시장에서 유망한 투자처는.
통신 인프라와 같은 디지털 인프라가 두 말할 것 없이 유망하다. 도로 철도 등 전통적 인프라도 유망하다. 주요국 정부가 인프라 사업에 재정을 투입하겠다고 예고하고 있기 때문이다. 선진국이라도 도로와 철도 등이 제대로 건설되지 않거나 관리가 안되는 곳이 의외로 많다. 지역 격차 줄이기 위한 인프라 사업 등이 괜찮을 것 같다.
Q. 해외 부동산 투자의 전망과 계획은.
지금까진 오피스 위주의 투자를 했으나 앞으로는 재택근무가 늘고 공유 오피스의 수요 줄어들 수 있다. 반면 데이터센터와 물류센터 부동산과 해외 공장을 국내로 유턴시키는 기업의 이른바 '리쇼어링' 산업단지 부동산 등도 유망할 것으로 보고 있다.
사학연금은 국내 운용사나 증권사를 통한 해외 프로젝트 투자는 하지 않는다. 해당 지역 전문가가 필요한 영역이라고 여기고 현지 운용사들에게 블라인드펀드 방식으로 투자한다.
Q. 국내외 리츠 투자는 어떻게 생각하시나요.
리츠는 좋은 자산이라고 생각한다. 전 직장이 아시아 최대 리츠를 운용사였다. 대형리츠는 수 백개의 자산이 들어있고 자산이 지역적으로, 유형별로 분산돼있다. 한 나라 혹은 한 종류의 자산이 망가져도 배당에 큰 차질이 없다. 다만 사학연금은 리츠에 투자하지 않았고. 앞으로도 당장 투자를 시작하기 어렵다. 리츠를 주식으로 보느냐 대체자산으로 보느냐의 논의가 필요하기 때문이다.
Q. 기업 투자의 경우 산업별 전망은 어떤지요.
소비재 가운데는 필수소비재가 유망하고 모여서 하는 것보다는 나홀로 소비 업종이 더 좋을 것이다. 정유는 그나마 좀 나을 것. 필수소비재 성격이 있어. 극장 여행 외식 등은 당분간 어려움이 이어질 것으로 본다.
4차산업 속도가 빨라지고 있어 반도체업종의 전망은 좋다. 식구 수대로 노트북PC를 구입하는 집이 늘고 있다. 지금은 대학생·고등할생 뿐만 아니라 중학생 초등학생도 원격 수업 때문에 노트북이나 테블릿을 사고, 어르신들도 넷플릭스를 보기 위해 개인 기기를 산다.
Q. 코로나19 사태 이후 개인투자자들이 눈여겨볼만한 포인트가 있다면
지난해 라임자산운용 사모펀드와 독일 금리 파생결합증권(DLS) 등에서 대규모 손실이 발생하는 등 사건사고가 이어지면서 제도권 금융상품에 대한 대한 신뢰가 깨졌다. 대안이 되는 투자 종목 가운데 이전에는 부동산으만 가계 자금이 흘렀으나 지금은 달라졌다. 개인 투자자금이 주식시장으로 흘러 들어가기 시작했다. 우리나라의 부동산 자산비중이 과도하게 높았고 선진국들을 보면 주식의 비중이 상대적으로 높다. 다만 앞으로 개인 주식투자가 무조선 좋다거나 무조건 실패할 것이라고 단언라기 어렵다. 자기 책임하에 신중하게 고민해야한다.
이현일 기자 hiuneal@hankyung.com
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