급등한 여행株, 지금 사도 될까?

급등한 여행주에 대해 우려 섞인 시선을 보내는 보고서가 등장해 관심을 끌고 있다. 적정 가치에 비해 주가가 지나치게 과열되고 있다는 분석이다. 백신 접종률이 높아지면 여행 시장이 커지는 건 맞지만 ‘여행 시장 회복=여행주 급등’은 틀린 공식이라는 설명이다.

3일 하나투어는 0.86% 하락한 9만1800원에 거래를 마감했다. 올 들어 59.6% 올랐다. 모두투어는 0.16% 상승한 3만950원에 거래를 마쳤다. 올초 대비 49.5% 급등했다. 세계 여행사 중 코로나19 전 주가를 회복한 기업은 한국의 하나·모두투어와 중국의 트립닷컴뿐이다. 국내 백신 접종률이 12%를 넘어서면서 해외여행 수요가 급증할 것이라는 기대가 크게 반영됐다.

여행주에 대한 기대감이 지나치다는 우려가 나오는 이유는 여행 시장의 트렌드 변화에 있다. 코로나19가 확산되기 전까지 여행 시장은 지속적으로 성장해왔지만 여행사의 주 수익원인 패키지 여행 비중은 계속 줄었다. 전체 출국자 중 패키지 여행객 비중은 2017년 43.9%에서 2019년 1분기 29.5%로 14.4%포인트 하락했다.

여행업 위기는 업계 1위 하나투어 재무제표에서 고스란히 나타난다. 전체 출국자 중 하나투어 패키지 여행객 비중은 2014년 19.3%에서 코로나19 확산 전인 2019년 10.8%로 내려왔다. 2022년은 8.3% 수준일 것으로 예상된다. 패키지 여행객이 줄어들면서 하나투어의 영업이익은 2017년 411억4843만원에서 2019년 59억3634만원으로 3년 만에 10분의 1 토막이 났다. 2018년 초 12만8000원까지 올랐던 주가는 2019년 말 5만1100원으로 떨어졌다. 코로나19와 관계없이 여행업이 고사 위기를 맞은 것이다.

메리츠증권은 하나투어 목표주가를 7만원으로 내렸다. 현재 주가보다 23.8% 낮은 목표주가를 제시하면서 사실상 매도 의견을 낸 것이다. 모두투어 목표주가는 3만원으로 현재 주가보다 3% 낮다. 코로나19 종식 이후에도 실적이 크게 좋아지지 않는다면 주가는 하락할 수밖에 없다는 설명이다. 레저산업에 투자하고 싶다면 여행업보다 카지노업이나 항공업이 낫다는 주장이다. 이효진 메리츠증권 연구원은 “파라다이스는 코로나19에도 감가상각 전 영업이익(EBITA) 기준으로 1분기 흑자를 기록했다”며 “백신 접종률이 높아져 본격적으로 외국인이 유입되면 코로나19 확산 전 수준의 성장세를 다시 회복할 것”이라고 말했다.

심성미 기자 smshim@hankyung.com