日 수출기업, 엔저에도 '시무룩'…생산기지 해외 이전에 수혜 못봐

엔화 가치가 20년 만에 최저치로 떨어졌지만 대표적인 ‘엔저(低) 수혜주’인 일본 수출기업의 주가는 부진에 빠졌다. 일본 기업이 누리던 엔화 약세의 이점이 줄어들었기 때문이라는 분석이다.

8일 도쿄증권거래소에 따르면 달러당 엔화 가치가 1.5% 급락한 전날 닛케이225지수는 27,943.95로 0.1% 오르는 데 그쳤다. 전날 달러당 엔화 가치는 2002년 이후 최저치인 133엔(약 1254원)까지 떨어졌다. 유로 대비 엔화 가치도 142엔대로 7년 반 만에 가장 낮은 수준으로 하락했다.

일본 증시에서 엔화 약세는 호재로 받아들여진다. 수출 기업의 가격 경쟁력을 끌어올리는 효과가 있기 때문이다. 아베노믹스(아베 신조 전 총리의 대규모 경기부양책) 초기였던 2012년 10월~2013년 5월 달러당 엔화 가치가 80엔에서 100엔으로 15% 급락했을 때 닛케이225지수는 55% 급등했다. 자동차주가 68% 뛰었고, 기계주와 소매판매주도 40%가량 올랐다.

엔저가 본격적으로 시작한 지난 2월 말부터 전날까지 엔화 가치는 14% 떨어졌다. 그런데도 닛케이225지수 상승률은 5%에 그쳤다. 국제 유가 급등에 힘입어 정유주만 29% 올랐을 뿐 나머지 업종의 주가는 모두 부진했다. 수입 물가 급등으로 제조 비용이 불어난 식품주와 소매판매주가 각각 7%와 2% 떨어지는 등 엔저의 역효과가 더 두드러진다는 분석이다.

다이와증권에 따르면 2009년까지 엔화 가치가 1엔 떨어질 때 일본 200대 기업의 경상이익은 0.98% 늘었다. 하지만 엔저가 기업 이익을 끌어올리는 효과는 2012년 0.6~0.7%, 2021년 0.43%로 떨어졌다.

일본 기업의 수출 규모 자체가 줄어들면서 수출기업이 누리는 엔저 효과가 예전만 못하다는 분석이다. 지난 10년간 엔화 강세에 시달린 기업들이 생산 거점을 해외로 대거 이전한 영향이다.

도쿄=정영효 특파원 hugh@hankyung.com