30년물 국채 거래 '역대 최대'…보험·증권사가 쓸어담아

새해 첫 달 30년 만기 국채 거래량이 하루평균 1조원에 육박할 정도로 증가한 것으로 나타났다. 보험사와 증권사를 중심으로 30년 만기 국채 거래가 활발해지면서다. 기획재정부는 이달에만 30년물을 6조원 가까이 내놓는 등 장기물 발행을 늘릴 계획이다. 시장에선 “장기 국채 거래가 활발해지는 것은 국가 경제가 활력을 잃었다는 것”이라는 우려도 나온다.


5일 기획재정부 국채시장 통계에 따르면 국채 전문 유통시장(KTS)에서 지난달 30년 만기 하루평균 거래액이 9342억원으로 전년 같은 기간(6134억원)에 비해 52.3% 늘어났다. 매년 1월 기준 30년 만기 하루평균 거래액은 2020년 2869억원, 2021년 3107억원, 2022년 3499억원, 2023년 3735억원으로 해마다 증가했다. 반면 3년 만기 하루평균 거래량은 2020년 1월 3조8668억원에서 올해 1월 8948억원으로 줄어들었다.

○최종 관찰 만기까지…보험사 ‘발등에 불’

30년 만기 국채의 인기가 높아진 배경엔 2023년부터 보험사에 적용되기 시작한 새 회계기준(IFRS17)이 있다. IFRS17은 기존 IFRS4와 달리 보험사가 미래에 지급할 보험금(부채)을 ‘현재 가치’로 환산하도록 한다. 문제는 자산 대비 부채 비율이 높아지면 영업에 제한을 받는다는 점이다. 가입자에게 보험금을 제때 줄 수 있는지를 보여주는 지표인 지급여력비율(K-ICS·킥스)이 200%를 넘지 못하면 배당도 마음대로 할 수 없다. 100%를 밑돌면 경영개선 권고 등 적기시정조치 대상이 된다.

최근 같은 금리 인하기엔 더 치명적이다. 금리가 떨어질수록 부채 평가액도 늘어나서다. 설상가상 금융당국은 올해부터 최종 관찰 만기를 20년에서 30년으로 단계적으로 확대하고 있다. 최종 관찰 만기가 늘어나면 킥스 비율도 낮아진다.

보험사는 30년 만기 국채를 통해 이런 문제를 해결하고 있다. 금리가 떨어질 때 채권은 만기가 길수록 가격이 더 크게 오른다. 부채 비율을 낮출 수 있다는 뜻이다. 만기가 긴 보험 부채와의 듀레이션갭을 줄이기 위해서도 장기채가 필요하다. 윤여삼 메리츠증권 연구위원은 “보험사들이 그나마 금리가 높을 때 장기 국채를 사들이려 하고 있다”고 했다.

○“日 잃어버린 30년 따라가나” 우려도

정부가 보험업계의 수요를 맞추기 위해 30년물 발행을 늘린 점도 거래가 증가한 요인이다. 기획재정부는 지난달 30년 만기 국채를 4조원 규모로 발행한 데 이어 이달에도 5조8000억원을 공급할 예정이다. 지난해 1~2월(8조8000억원)보다 11.4%(1조원) 늘어난 규모다. 기재부는 작년 12월 올해 국채를 역대 최대 규모인 197조6000억원 발행하겠다고 발표하면서 20·30·50년물 등 장기국채 발행 비율을 최대 40%까지 높이겠다고 밝혔다.

보험사에 더해 증권사도 30년물 거래 대열에 합류했다는 분석이 나온다. 전날 서울 채권시장에서 3년 만기 국고채 금리는 연 2.584%에 장을 마쳤다. 단기채 시장금리가 한국은행의 기준금리(3.0%)를 밑돌다 보니 채권의 보유수익(캐리)보다 비용이 큰 ‘역캐리’ 현상이 벌어졌다. 신얼 상상인증권 연구원은 “장기물은 기준금리의 영향을 덜 받는다”며 “상대적으로 매력도가 높은 장기 국채를 중심으로 증권사들이 활발히 매매하는 것으로 보인다”고 말했다.

일각에선 30년물 수요가 증가하는 상황이 국가적으로 호재는 아니라는 지적도 나온다. 김상훈 하나증권 수석연구위원은 “초장기 국채 수요가 늘어 금리가 떨어지는 것은 한국의 잠재성장률이나 중립 금리가 계속 낮아질 것이라는 신호로 해석될 수 있다”고 했다. ‘한 세대’로 통하는 30년 만기 채권에 돈을 묶어 놓는다는 것은 국가 경제의 역동성이 떨어졌다는 증거라는 설명이다.

이광식 기자 bumeran@hankyung.com