[취업문 여는 한경 TESAT] 효율적 시장 가설

[문제1] 아래는 주식시장에서 효율적 시장 가설을 설명한 내용들이다. 옳은 것을 고르면?

ㄱ. 합리적 기대 가설이 아닌 적응적 기대 가설에 기반을 둔다.
ㄴ. 투자자는 가능한 한 모든 정보를 활용해 주가를 예측한다.
ㄷ. 투자자는 모든 정보를 이용해 평균 이상의 초과수익을 지속할 수 있다.
ㄹ. 주식시장이 효율적이면 주가는 이용 가능한 모든 정보를 신속하게 반영한다.

(1) ㄱ, ㄴ
(2) ㄱ, ㄷ
(3) ㄴ, ㄷ
(4) ㄴ, ㄹ
(5) ㄷ, ㄹ

[해설] 효율적 시장 가설은 현재의 주식가격이 기업에 대한 모든 정보를 반영하고 있다는 이론이다. 효율적 시장 가설은 합리적 기대 가설에 기반을 둔다. 합리적 기대 가설은 사람들이 미래를 예측할 때 과거의 경험치와 통계적 자료 뿐만 아니라 현재 이용 가능한 모든 정보를 이용한다고 주장한다. 반면 적응적 기대 가설은 사람들이 과거 정보를 바탕으로 행동을 점진적으로 변화시킨다고 주장한다. 효율적 시장 가설에 따르면 주식가격은 이용 가능한 모든 정보가 신속하게 반영돼 결정된다. 따라서 주식 투자자는 평균 이상의 초과수익을 얻을 수 없다. 이는 시장이 효율적이므로 자신이 가진 정보는 이미 주가에 반영됐기 때문이다. 또한 일부 비합리적인 투자자가 존재하더라도 시장 전체가 합리적인 투자자에 의해 조정된다고 본다. 정답 ④

[문제2] 행동경제학의 이론 또는 가설에 해당하지 않는 것은?

(1) 휴리스틱
(2) 랜덤워크 가설
(3) 프레이밍 효과
(4) 자기과신
(5) 손실회피

[해설] 랜덤워크 가설은 주식의 가격 변화가 과거의 영향을 받지 않고 매 시점 새로운 정보에 의해 임의로 결정된다는 내용이다. 이론상으로 주식가격은 시장에 나오는 새로운 정보와의 상호작용을 반영한다. 하지만 새로운 정보가 임의로 쏟아지기 때문에 주식 가격의 변화는 술에 취한 사람이 걷는 모양과 마찬가지로 예측할 수 없다. 랜덤워크 가설은 주식시장이 효율적이라는 전제하에 나타나는 현상 중 하나임을 설명한다. 휴리스틱은 이성과 합리성보다 직감 및 직관으로 문제를 해결하는 방식을 의미한다. 이는 불완전한 정보를 토대로 판단을 내리기에 한쪽으로 치우친 잘못된 결정을 내릴 수 있다. 정답 ②

[문제3] 주식시장에 상장된 A기업의 대표이사 가영은 친구이자 B증권사 애널리스트인 나영에게 “조만간 우리 회사가 C기업을 인수할 예정”이라는 미공개 중요 정보를 알려줬다가 처벌받았다. 가영이 저지른 위법행위는 무엇인가?

(1) 내부자거래
(2) 쇼트커버링
(3) 블록딜
(4) 윈도드레싱
(5) 분식회계

[해설] 내부자거래란 기업과 특수관계에 있는 사람이 그의 직무 또는 지위를 통해 얻은 미공개 중요 정보를 직접 이용하거나 타인에게 제공해 주식 거래에 부당하게 이용되도록 하는 행위다. 기업 임원 등 내부 사정을 잘 아는 사람이 일반투자자에게 공개되지 않은 기업 합병, 증자, 자산 재평가, 신규 투자계획 등 기업 비밀 정보를 가지면 부당이익을 취할 가능성이 커진다. 윈도드레싱이란 기관투자가가 결산기를 앞두고 보유 주식의 추가 매수 또는 매도 등을 통해 수익률을 인위적으로 끌어올리는 행위를 의미한다. 미국에서는 포트폴리오 펌핑이라고 불린다. 정답 ①