종근당이 관리종목 지정으로 급락했던 앱클론에 베팅한 지분 투자가 불과 4개월 만에 70% 넘게 오르며 시장에서는 ‘잭팟’이라는 평가가 나온다. 장부상 90억원 안팎의 이익을 거두면서 향후 종근당의 행보에 대한 업계의 관심이 커지고 있다.
24일 업계에 따르면 전일 종가 기준 앱클론 주가는 1만5010원으로 종근당이 매수한 제3자배정 유상증자 가격 8723원 대비 72.1% 상승했다. 122억원으로 7.11% 지분(140만주)을 확보한 종근당의 장부상 시세차익은 88억원이다. 불과 5개월 만에 고수익을 내면서 시장에서는 종근당의 ‘조기 회수’에 대한 가능성도 조심스럽게 점쳐지고 있다. 종근당은 시세차익을 볼 수 있지만 최근 급등한 앱클론의 주가는 급락을 피하기 어려울 수 있다.
공시상 단순투자, 사업적으로는 전략적 투자
종근당은 지난 5월 금융당국에 제출한 ‘대량보유상황보고서’에서 앱클론 지분 보유 목적을 ‘단순투자’라고 밝혔다. 경영권 참여 의사가 없음을 공식화한 것이다. 같은 날 발표한 보도자료에서는 “전략적 지분 투자 및 공동 연구개발 파트너십”이라고 강조했다.종근당은 앱클론으로부터 혈액암 CAR-T 치료제 ‘AT101’의 국내 판매 우선권을 확보했고, CAR-T 및 이중항체 기반 신약 공동개발을 위한 협력 체계도 마련했다. 법적으로는 단순투자지만, 실제로는 전략적 파트너십 성격을 갖는 구조라는 분석이 나온다.
시장이 거론하는 세 가지 시나리오
투자자와 업계에서는 종근당의 다음 행보를 두고 다양한 가능성을 제기하고 있다.첫 번째는 종근당의 조기 엑시트(지분 매각)다. 현재 지분 가치는 약 210억 원 규모. 시장 유통물량이 이를 곧바로 소화하기 어렵기 때문에 70~80%의 평가차익을 온전히 실현하기는 어렵더라도, 30~40% 차익 실현은 가능하다는 분석이 나온다. 주가가 이미 많이 오른 상황이라 할인율을 감안한 블록딜에 대해서는 가능성이 낮다는 지적이다. 종근당에 걸린 ‘보호예수’(락업) 기간은 1년이다. 종근당은 그 이후에 차익실현에 나설 수 있는 구조다.
두 번째는 종근당의 앱클론 지분 추가 매수다. 시장에서는 종근당이 보유한 지분율 7%가 애매하다’는 평가도 나온다. 단순 투자 목적이면 5% 미만으로 투자해 공시 의무를 피하는 것이 보통이다. 특수관계인 등을 더한 최대주주 등 지분율은 12.66%이지만 이종서 대표와 종근당의 지분율은 7.11%로 같다. 최대주주로 올라서기에도, 단순투자로 보기에도 어중간하다는 지적이 나오는 이유다. 종근당이 추가 매수를 통해 경영에 깊숙이 개입할 가능성이 거론되지만, ‘단순투자 목적’으로 매수 당시 공시한 만큼 이 경우의 수는 현실적으로는 낮다는 지적이 나온다. 주가를 띄우려는 앱클론과 저가 매수를 위해 주가를 눌러야 하는 종근당의 이해관계가 충돌하기 때문이다.
이종서 대표의 부분 엑시트 가능성도
앱클론 창업주이자 최대주주인 이종서 대표가 일부 지분을 종근당에 넘기고, 종근당이 최대주주로 올라서는 그림도 가능성 높은 시나리오로 꼽는다. 종근당이 이미 평가차익을 확보한 만큼, 이종서 대표의 지분 정리와 맞물린 전략적 재편 가능성도 있다. 오리온의 리가켐바이오 인수 사례처럼 지분 양도 후에도 경영을 이어서 할 수 있기 때문에 가능성 있는 시나리오라는 평가다. 이 대표의 지분가치가 주가와 함께 오르긴 했지만 종근당이 본 시세차익도 상당하기 때문에 ‘해볼 만 하다’는 평가가 나온다.종근당이 단기 차익 실현을 택하지 않고 지분을 유지한 채 앱클론과의 공동 연구개발에 집중하는 가능성도 여전히 남아있다. ‘가장 현실적인 경우’의 수라는 평가도 나온다. 종근당은 앱클론의 차세대 CAR-T 치료제와 이중항체 개발 프로젝트에 직접 참여할 수 있는 공동개발위원회를 꾸린 상태다. 종근당 입장에서는 지분을 보유한 채 협력 연구 성과를 통해 중장기적으로 더 큰 기업가치를 창출하는 편이 유리할 수도 있다는 분석이다. 실제로 종근당 내부에서도 이번 투자를 “단순 투자 이상의 전략적 파트너십”이라고 강조했다. 종근당 규모 크기의 제약사가 고점 매도 후 훼손될 수 있는 기업이미지를 고려하면 굳이 위험을 감수할 필요가 없다는 목소리도 높다. 종근당은 지난해 1114억원 규모 순이익을 공시했다.
향후 변수는 앱클론의 주가 모멘텀
결국 종근당의 선택지는 앱클론의 향후 주가 흐름과 직결될 전망이다. 임상 결과, 기술이전, 추가 협업 등 호재가 이어진다면 종근당은 지분을 유지하며 장기 전략을 꾀할 수 있다. 반대로 모멘텀이 약화될 경우, 공시상 ‘단순투자’ 성격을 활용해 차익 실현에 나설 수 있다는 관측이다.**이 기사는 한경닷컴 바이오 전문채널 <한경바이오인사이트>에 2025년 9월 24일 09시 47분 게재됐습니다.
이우상 기자 idol@hankyung.com
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