[김재후의 재계인사이드] 증시 급등을 바라보는 시선

이대로면 4000 돌파는 시간문제로 보인다. 미국의 관세 압박 등 온갖 악재에도 죽죽 오른다. 한국 증시 코스피지수 얘기다. 대한민국 역사상 한 번도 밟아보지 못한 숫자다. 삼성전자와 SK하이닉스 등 반도체를 비롯해 거의 모든 산업의 주가가 뛴다. 올 들어 코스피지수 상승률은 60%로, 중국(항셍지수 30%), 일본(닛케이225지수 25%), 대만(자취안지수 20%) 등을 압도하고 있다.

인재 유치·투자 마련에 호재

사상 최고치를 연일 깨고 있는 주가는 기업에 수많은 선물을 안겨준다. 일단 자금 조달이 수월해진다. 대규모 투자가 수반되는 인공지능(AI) 시대에 손쉽게 자금을 조달할 수 있다는 건 축복이다. 인재 유치에도 탄력이 붙는다. 주식 인센티브의 매력이 커지기 때문이다. 최근 성과연동주식보상(PSU) 제도를 도입한 삼성전자도 주가 상승 덕분에 임직원에게 더 큰 보상을 해줄 길이 생겼다. 올 들어 주가가 가장 많이 오른 한화도 양도제한조건부주식(RSU) 제도를 두고 있다. 주가가 오르면 글로벌 시장에서 한국 기업들의 브랜드 가치가 높아질 뿐 아니라 경영권 침탈 걱정도 덜 수 있다.

주가는 더 오를 가능성이 크다. 증권사들은 연내 코스피지수가 4000을 터치할 수도 있다는 보고서를 냈지만, 지금 기세로는 연말까지 갈 필요도 없어 보인다. 근거가 있다. MSCI 기준 한국 증시의 주가수익비율(PER)은 약 12배 정도로, 미국(23배)과 일본(17배)은 물론 중국(13배) 밑이다. 자산 대비 주가 가치를 보여주는 주가순자산비율(PBR)도 한국은 청산가치보다 소폭 많은 1.3배 수준이다. 일본(1.6배), 중국(1.5배)에 못 미친다. ‘천상계’에 있는 미국 증시의 PBR은 4.8배다.

이재명 대통령이 ‘코스피 5000 시대’를 열겠다고 호언하며 각종 증시 부양 정책을 밀어붙이고 있는 것도 호재다. 그렇게 이사의 충실 의무 대상에 주주를 넣는 식으로 상법을 개정했고, 자산 총액 2조원 이상 기업을 대상으로 집중투표제를 의무화하는 ‘더 센 상법 개정안’도 통과시켰다. 이제는 자사주 소각을 의무화하는 ‘더 센 상법 개정안’도 현실로 만들기 위해 군불을 때고 있다. 정부가 최근 강력한 부동산 시장 규제책을 내놓은 것도 증시엔 호재가 될 수 있다. 갈 곳을 잃은 자금이 주식시장으로 유입된다는 건 2004년 노무현 정부 때 확인된 사실이다.

정부 의지만으론 랠리 불가능

정부 정책에 힘입어 증시는 사상 최고치를 이어가고 있지만, 정작 노래를 불러야 할 기업인들의 마음은 편치 않다. 정부와 여당이 주가 부양에 도움이 된다는 이유로 상법을 추가로 개정하거나 부동산을 더 옥죌 수 있는 분위기다. 기업인들의 불안이 여기에 있다. “세계 최고 수준인 상속세와 다른 나라엔 없는 배임죄 형사 처벌 등은 그대로 둔 채 자사주 의무 소각이 담긴 상법 개정안이 현실화하면 지금의 주가 상승은 ‘모래 위 성’이 될 수 있다”는 게 기업들의 푸념이다.

주가가 오르면 시가배당률이 낮아지는 만큼 주주 기대에 부응하기 위해 미래 투자 재원을 털어 배당을 늘려야 할 수도 있다. 경영권 방어를 위해 주가 상승분만큼 자금을 더 마련해야 하는 것도 부담이다.

그동안 디스카운트된 한국 증시가 상승하는 건 환영할 만한 일이지만 실적이 받쳐주지 않는데 주가만 오르면 종국엔 ‘거품 붕괴’로 이어질 것이라고 기업인들은 우려한다. 한·미 관세협상 타결 기대로 21일 현대자동차와 기아 주가가 급등했지만, 따지고 보면 한 푼도 물지 않았던 미국 관세를 이제 15%나 내야 한다. 그만큼 현대차와 기아의 이익은 줄어들 수밖에 없다.

주가 상승을 나쁘게 바라보는 기업은 거의 없다. 다만 회사의 미래가 불확실한 상황에서 주가만 오르는 것에 대한 불안감은 숨기지 않는다. 주가 상승은 실적이 뒷받침돼야 한다. 상법 개정이나 밸류업 등 정부 정책이나 사회 분위기만으로 주가 상승이 지속될 리 없다.