굿모닝작전
금과 은의 국제 가격이 마침내 트로이온스당 각각 4500달러, 70달러를 넘어섰다. 올해 자산군별 수익률을 보면 은이 120%로 압도적이다. 다음으로 한국 주식(코스피지수) 75%, 금 70% 순이다. 한국 투자자가 국장(국내 증시)과 금에 투자했다면 올해 큰 수익을 냈을 것이다.금과 은은 전쟁 같은 지정학적 위험이 높아질 때마다 안전자산으로 추천돼왔다. 미국 국채와 달러화 위상이 크게 약해진 코로나19 사태 이후에는 ‘최후 보루’(final draw)라는 용어가 나올 정도였다. 실질 가치가 매장량 한계 등으로 보전돼 있는 점을 들어 인플레이션이 우려될 때마다 헤지 수단으로 선호됐다.
올해 금과 은 가격은 지정학적 위험, 인플레이션 여부와 관계없이 지속적으로 올랐다. 세계지정학적지수(WGI)와 금 가격 간 상관계수를 보면 작년 말 0.8에서 올해 들어 0.3 내외로 떨어졌다. 지난 9월 이후 세계물가지수(WPI)와 금 가격 간 상관계수는 아예 마이너스로 전환했다.
2011년 미국 셧다운(일시 업무정지) 종료 이후 금은 1900달러에서 1060달러, 은은 30달러대에서 14달러대로 폭락했다. 하지만 이번에는 셧다운이 최장기로 길어졌음에도 종료 이후 급등하고 있다. 금과 은 가격이 전쟁과 물가, 국가 부도 여부와 관계없이 오르는 것은 가격 결정 요인에 구조적인 변화가 일어나고 있다는 점을 시사한다.
‘뉴노멀’이란 말까지 등장할 정도로 금과 은값을 올리는 요인으로는 탈(脫)법정화폐 거래가 우선 꼽힌다. 법정화폐 거래가 활성화되려면 중앙은행의 양대 기능이 확고해야 한다. 하나는 법정화폐 독점 주조권이 흔들리지 않아야 하고, 다른 하나는 물가 안정 목표가 잘 지켜져야 한다.
올해 미국 중앙은행(Fed)은 1913년 설립 이후 최대 수난의 해라고 불릴 만큼 독립성 훼손 문제에 시달렸다. 독점 주조권은 스테이블코인법 확정 후 민간의 주조권을 흡수하면서 흔들렸다. 물가 안정 목표도 기준금리를 연 1% 이하로 낮춰야 한다는 도널드 트럼프 대통령의 압력을 받을 만큼 뒷전으로 물러났다.
거래와 회계 단위가 대안화폐로 넘어간 상황에서 중앙은행이 양대 기능을 수행하지 못한다고 의심받으면 가치 보유에 따른 기회비용은 크게 증가할 수밖에 없다. 경기순환 국면과 관계없이 화폐유통 속도, 통화승수와 같은 경제 활력 지표가 증가하는 것은 이 때문이다.
탈법정화폐 거래 대상으로 선호되는 것은 금 같은 귀금속이다. 디지털 금으로는 코인이 많이 꼽히지만 실질 가치 요건이 충족되지 않아 기대만큼 선호되지 않는다. 주식과 채권만 놓고 본다면 기준금리 변경 여부와 관계없이 주식이 선호된다.
앞으로 어떻게 될 것인가. 결론부터 말한다면 탈법정화폐 거래는 지속될 것으로 예상된다. 내년은 차기 의장까지 포함해 트럼프 정부가 Fed를 장악하는 실질적인 해가 될 것이기 때문이다. 각국 중앙은행 중에서 ‘통수권자로부터 자유롭다’고 말할 수 있는 곳은 유럽중앙은행(ECB)뿐이다.
내년에 금을 비롯한 귀금속과 주식이 계속 유망할 것으로 보는 것도 이 때문이다. 투자은행(IB)들은 금값이 5000달러, 은값이 100달러를 넘길 것으로 예상하고 있다. S&P500지수는 평균 7700선까지 오를 것으로 전망하고 있다.
귀금속의 개인 투자 비중이 높아짐에 따라 제2의 ‘블러드 다이아몬드’ 사태가 발생할 것인가가 또 다른 관심사다. 다이아몬드는 인조 재생이 가능하지만 금과 은은 대체 불가능한 주 공급 원소다. 아다마스 환상이 피로 물들어 종말을 맞은 다이아몬드처럼 ‘블러드 골드러시(blood gold rush)’가 발생할 확률은 낮아 보인다.
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