유상증자 러시 속 똑똑한 투자법…"증권신고서부터 읽어라"

증시가 활황 국면에 접어들면서 상장사가 줄줄이 유상증자에 나서고 있다. 설비 투자, 차입금 상환, 인수합병(M&A) 등의 목적으로 대규모 자금을 조달하기 위해서다. 일부 종목은 유상증자 발표 직후 주가가 급락했다가 신사업 진출이나 재무구조 개선 기대가 부각되며 반등하는 흐름을 보였다.

유상증자는 기업의 재무 상황과 경영 판단이 집약된 신호다. 유상증자에 대한 ‘묻지 마 참여’는 구주주에게 손실로 돌아올 가능성이 있다. 반대로 유상증자에 따른 주가 하락을 저가 매수 기회로 활용할 수도 있다. 현명한 판단을 위해 투자자가 반드시 확인해야 할 유상증자 공시 항목을 짚어봤다.

◇증자 방식부터 구분해야

유상증자는 기업이 새 주식을 발행하고 그 대가로 현금을 받는 자본 조달 방식이다. 은행 차입과 달리 상환 의무가 없다는 점에서 재무구조를 개선하는 효과가 있지만 기존 주주의 지분 가치를 희석한다는 점에서 ‘양날의 검’으로 평가된다.

유상증자 관련 구체적인 정보는 금융감독원 전자공시시스템(DART)에 게재되는 증권신고서를 통해 확인할 수 있다. 유상증자에 나서는 회사가 발행 조건, 자금 사용 목적 등을 상세히 기재한 공식 문서다. 전자공시 사이트에서 기업명을 검색하면 누구나 열람할 수 있다.

가장 먼저 살펴봐야 할 것은 증자 방식이다. 주주배정인지, 제3자 배정인지, 일반공모인지에 따라 기존 주주와 신규 투자자에게 미치는 영향이 크게 달라진다.

주주배정 유상증자는 기존 주주에게 신주인수권을 부여하는 방식이다. 기존 주주는 권리를 행사해 새 주식을 인수함으로써 지분 희석을 방어할 수 있다. 추가 투자가 필요하다는 점이 부담 요인이다. 제3자 배정 유상증자는 회사가 정한 특정 투자자에게 신주를 직접 배정하는 구조다. 기존 주주에게는 인수 기회가 주어지지 않아 지분 희석 우려가 크다. 다만 배정 대상이 전략적투자자(SI)라면 사업 시너지 기대가 반영될 수 있다.

일반공모 유상증자는 불특정 다수의 투자자를 대상으로 신주를 모집하는 방식이다. 기존 주주뿐 아니라 일반 투자자도 청약에 참여할 수 있어 자금 조달 규모를 키우기 용이하다.

실권주 처리 방식도 살펴야 한다. 주주배정 유상증자의 경우 실권 물량은 일반공모를 통해 소화하는 사례가 많다. 이때 일반공모 청약 결과에 따라 추가 실권이 발생할 수 있다. 실권주는 주관사가 인수하거나 미발행 처리된다. 이는 증권신고서 ‘인수 등에 관한 사항’ 항목에서 확인할 수 있다.

◇증자 목적 제대로 살펴야

다음으로 살펴봐야 할 항목은 신주 발행 가격이다. 통상 유상증자 신주는 주가 대비 10~20% 할인된 가격으로 발행된다. 겉으로 보면 ‘싸게 살 기회’처럼 보일 수 있다. 그러나 할인율이 높다고 해서 무조건 유리하다고 판단하는 것은 위험하다. 신주 발행 자체가 주식 수 증가로 이어져 주가 희석을 초래하는 사례가 많기 때문이다. 실제로 처음 공시한 발행가보다 주가가 더 하락하는 사례도 적지 않다. 최종 발행가는 주가 흐름을 반영해 공모 직전 결정한다.

증자 목적 역시 중요하다. 설비 투자, 성장 사업 확대, 경쟁력 강화를 위한 자금 조달이라면 중장기적으로 긍정적인 평가를 받을 수 있다. 반면 차입금 상환이나 운영 자금 비중이 높다면 해석이 달라진다. 영업 활동으로 현금을 벌어들이지 못하는 기업이 재무 부담을 덜기 위해 증자에 나선 것일 수 있어서다.

공시에는 자금 사용 계획이 상세하게 기재돼 있다. 증권신고서 ‘자금의 사용 목적’ 항목을 보면 된다. 유상증자 자금이 어떤 용도로, 어떤 순서로 사용되는지 구체적으로 확인할 수 있다. 차입 대신 유상증자를 선택한 이유도 이 항목을 통해 가늠할 수 있다.

◇최대주주 선택도 중요한 신호

최대주주가 증자에 얼마나 참여하는지도 중요한 판단 기준이다. 최대주주가 배정 물량을 전량 인수하거나 초과 참여에 나선다면 책임 경영 의지를 엿볼 수 있다. 반대로 참여 비율이 낮거나 아예 불참한다면 회사의 중장기 전망을 최대주주조차 확신하지 못한다는 신호로 해석될 수 있다.

최한종 기자 onebell@hankyung.com