클래시스 -"숫자는 거짓말을 하지 않는다"
?? 목표주가: 7만7000원→8만8000원(상향) / 현재주가 : 6만3400원투자의견 : 매수(유지) / 대신증권
[체크 포인트]
-미국, 유럽, 일본 등 다지역 성장 구조가 이미 깔려 있어 클래시스, 이루다 조합만으로도 연 30% 외형 성장과 OPM 50%대 이익 체력을 보여줌. 올해 브라질 직영 전환(순증 +500억원), 2027년 중국 매출까지 가세하며 매년 대형 시장이 추가되는 계단식 성장 구조가 확립.
-2025년 4분기 매출액 934억원(전년 동기 대비 +22%), 영업이익 512억원(+43%) 기록하며 컨센서스(483억원) 소폭 상회. 매출 기준 19개 분기 연속 전년 대비 성장.
-해외(657억원, 비중 70%)는 유럽 MPT, 볼뉴머 침투 가속으로 인한 장비 고성장이 견인했고 브라질도 전분기 대비 회복세를 유지. 국내 소모품 전 분기 대비 하락은 10월 연휴 영업일수 감소에 따른 일시적 요인으로 11월부터 매월 반등하며 구조적 둔화가 아님을 확인.
-최대 성장 동력은 M&A를 통한 브라질 직영 전환(3월 중순 클로징 예정)으로 기존 셀인이 현지 판가 기준으로 재인식되며 연간 순증 베이스 700억원 중 올해 500억원 반영 추정. 미국(쿼드세이 론칭), 유럽(MPT+볼뉴머 침투 가속) 역시 본격 성장 구간에 진입
두산밥캣 -"코스피 6000 시대의 PBR 0.8배 종목"
?? 목표주가: 7만원→8만원(상향) / 현재주가 : 6만4700원투자의견 : 매수(유지) / KB증권
[체크 포인트]
-지난해 4분기 실적은 매출 2조3772억원(전년 동기 대비 +11.0%), 영업이익 1483억원(-17.7%)을 기록. 매출액은 컨센서스를 4.3% 상회했고, 영업이익은 1.5% 하회함. 매출은 판가 인상과 지난해 낮은 기저 등의 영향으로 전년 동기 대비 증가했으나 영업이익은 미국 관세의 영향과 프로모션 강화에 따른 판매관리비 증가 등으로 감소.
-2026년 가이던스는 매출액 전년 대비 4.3% 증가 예상. 주요 시장의 수요는 소폭 감소할 전망이지만 딜러 재고 확충 및 점유율 확대로 매출 증가를 꾀하겠다는 계획으로 보임. 다만 영업이익은 관세 효과 온기 반영과 재료비 상승 등의 부정적 요소로 개선이 쉽지 않은 상황이지만 생산성 향상과 비용 절감 등으로 2025년 수준을 유지하겠다는 목표를 수립한 것으로 판단.
-주식시장이 연일 상승세를 이어가면서 코스피 지수는 어느덧 6000포인트를 바라봄. 두산밥캣 역시 올해 들어 16.1% 상승했으나 31.0%나 오른 코스피 수익률에는 미치지 못하고 있음. 상법 개정 등으로 인위적 지배구조 개편을 재추진하기는 어려워졌고, 모기업 등 계열사의 실적과 업황도 개선되면서 두산밥캣이 지원에 나서야 할 필요도 크게 줄어듦. 주가 상승으로 싼 주식이 희소해진 상황에서 바닥을 확인한 업황과 P/B 0.8배의 낮은 밸류에이션에 주목할 필요.
솔브레인- "아쉽긴 한데, 달라진 건 없다"
??목표주가 : 38만5000원→ 48만원(상향) / 현재주가 : 39만8000원투자의견 : 매수(유지) / NH증권
[체크 포인트]
-투자의견 '매수' 유지하고 목표주가도 상향. 피어(Peer) 밸류에이션 상승에 따라 타깃 멀티플을 24배로 상향한 결과. 글로벌 반도체 소재 업체인 Entegris의 2026년 PER이 38배인 점과 코스닥 내 시가총액 상위종목으로의 자금 유입을 고려하면 합리적인 수준의 밸류에이션
-코스닥 부양 정책 기대감에 따른 주가 변동성이 큰 국면. 단기 변동성보다는 동사의 중장기 성장 스토리에 집중할 필요가 있음. NAND의 중장기 성장성이 높아지는 중. 최근 급등한 NAND 가격 덕분에 제조 업체들의 수익성도 크게 개선. 올해 하반기부터 전환 효과를 누리며 2027년에는 유의미한 회복 기대.
-초산계 식각액 또한 파운드리 고객사의 경쟁력 원복에 따른 수혜를 받을 전망. 2027년부터 본격화될 미국 진출, 유리기판, 블랙PDL 등도 기대 요인
-2025년 4분기 매출은 2440억원(전년 동기 대비 +12.7%), 영업이익은 429억원(+17.9%)을 기록하며 당사 추정치를 소폭 웃돎. 하지만 영업외 손실이 대규모로 발생하며 순이익이 추정치를 크게 밑돌아. Sun Fluoro System 관련 비용과 TG사업 철수에 따른 비용이 반영된 것으로 보임.
-올해는 신규 DRAM Fab향 소재 공급과 NAND 전환에 따른 인산계 식각액 납품 확대가 점진적으로 이뤄지고 Sun Fluoro System 영업 환경이 정상화되며 본격적인 실적 기여가 가능할 것. 분기별 계단식 실적 성장을 전망
양지윤 기자 yang@hankyung.com
관련뉴스
