低PBR부터 거래 없는 종목까지 타깃…'주가 방치' 상장사 초비상

3차 상법 개정안(자사주 소각 의무화법)이 국회 본회의를 통과한 지난달 25일, 이재명 대통령은 SNS에 “주가누르기방지법 등 해야 할 일이 산더미”라고 썼다. 이어 지난 5일 국무회의에서 법안 조속 처리를 주문하면서 주가누르기방지법은 상법 개정에 이어 자본시장 활성화의 핵심 정책으로 급부상했다. 대표적인 법안이 이소영 더불어민주당 의원의 상속세 및 증여세법 개정안이다.

민주당에선 주가누르기방지법의 개념을 넓혀 보완 입법에 나서고 있다. 상속·증여를 준비하는 기업뿐 아니라 합병 준비나 지배력 강화를 위한 저가 매수 목적 등 모든 인위적 ‘주가 누르기’를 차단하겠다는 의지로 풀이된다. 이를 위해 거래량·유동주식 비율 등 새로운 기준들이 등장할 것이란 관측이 힘을 얻고 있다.

◇주가누르기방지법 보완에 속도

15일 정치권에 따르면 지난 6일 발의된 김현정 의원의 자본시장법 개정안은 이달 31일 국회 정무위원회 소위원회에서 논의될 예정이다. 주가순자산비율(PBR) 1배 미만 기업의 기업가치 제고 계획 공시를 의무화하는 게 핵심이다. 김 의원은 “상증세법은 상속·증여가 발생할 기업만 주가를 개선할 수 있고, 0.8배라는 기준도 논란이 있다”며 “‘PBR 1배 의무 공시’는 시장에서도 이미 익숙한 형태이고 더욱 포괄적으로 상장사 주가를 개선할 수 있다”고 강조했다. 김 의원 법안은 정무위판 주가누르기방지법 ‘1호’로 평가된다.

이 같은 입법은 주로 이소영 의원안의 미비점을 보완하기 위한 시도로 해석된다. 이 의원안은 개인 최대주주의 상속·증여 시 비상장주식과 같은 순자산가치의 80%(PBR 0.8배)가 과세 하한 기준이 된다. 상속·증여세를 줄이기 위해 주가를 억눌러온 잘못된 관행을 막자는 취지다.

PBR 0.8배 기준은 추가로 논의할 것으로 보인다. 김우철 서울시립대 세무학과 교수는 “PBR이 낮은 제조업 중심의 국내 증시에서 기준에 미달했다고 하한을 정해 더 과세하는 것은 조세법률의 명확성 원칙에 반할 수 있다”고 말했다.

적용 대상 범위도 논란거리다. 국내 유가증권시장에서 개인이 최대주주인 곳은 약 41%다. 상장사 전체로는 개인 소유가 53%에 달한다. 사실상 절반은 자연인만 해당하는 상증세법 적용 범위에서 제외될 수 있다. 이 의원은 “대통령령을 통해 법인 소유 상장사도 타깃에 포함할 수 있다”고 설명했다. 상장사를 거느린 비상장기업의 상속·증여 시에도 적용될 수 있다는 의미다.

◇22대 후반기 입법 본격화

시장에선 PBR뿐 아니라 거래량·유동주식 비율 등 새로운 잣대가 자본시장법을 통해 등장할 것이란 전망이 나온다. 지난 4일 민주당 K-자본시장특별위원회는 자산운용사 8곳을 불러 관련 입법을 위한 의견을 수렴했다. 이 자리에선 사실상 사장됐던 운용사들의 스튜어드십 코드 이행점검 결과를 국민연금 위탁운용사 선정 과정에 반영하는 방안 등이 주가누르기방지법의 일환으로 제시된 것으로 전해졌다. PBR 1배 미만 상장사가 수탁자 책임 이행의 대상이다.

일부 운용사는 거래량·유동주식 비율 등 PBR 이외 개선 대상으로 삼을 상장사 기준을 특위 관계자에게 전달했다. 2022년 도쿄증권거래소 ‘3시장 체제’ 개편에서 활용된 지표다. 민주당은 오는 5월 22대 후반기 국회에서 야당의 정무위원장 자리를 가져온다는 방침인데, 현실화하면 이 같은 내용을 포함한 법안 발의가 늘어날 것으로 보인다.

이시은/강현우 기자 see@hankyung.com