ESG 공시, ‘코리아 디스카운트’ 해소하나

[한경ESG] ESG 정보 공시 Q&A 23회



Q. ESG 공시가 기업 가치과 투자자 신뢰에 어떤 영향을 미칠 수 있을까요?

한국 증시는 오랜 기간 ‘코리아 디스카운트’라는 구조적 저평가 문제를 안고 있었습니다. 불투명한 지배구조, 낮은 주주환원율, 높은 상속세, 미흡한 정보 공시 등 복합 요인이 작용해 선진국은 물론 아시아 주요국보다 낮은 밸류에이션이 형성돼왔습니다. 이에 따라 정부는 2024년부터 ‘밸류업 정책’을 통해 자본 효율성 제고와 시장 신뢰 회복을 위한 구조적 개선에 착수했습니다.

이 정책은 기업에 목표 자기자본이익률(ROE), 주주환원율 등을 공시하게 하고, 배당 확대와 자사주 매입을 독려하는 것을 골자로 합니다. 일부 기업은 이에 발맞춰 적극적으로 움직이고 있으며, 현재까지 120여 개 상장사가 기업가치 제고 계획을 공시했습니다. 일부는 주주환원과 자본 효율화 계획을 제시해 투자자로부터 긍정적 평가를 받았습니다.

다만 이런 움직임은 대형주 위주에 그쳤고, 전체 시장의 참여도는 낮았습니다. 특히 중소형주나 제조업 중심 기업은 공시나 환원 정책이 여전히 미흡한 상황입니다. 2024년 하반기 정치 불확실성 확대 이후 정책 모멘텀도 약화되며 제도 이행에 대한 의문이 제기되었습니다. 그럼에도 정책 효과는 분명 존재합니다. 주주환원율과 ROE가 개선된 기업은 주가 반등을 보였고, 외국인 투자자도 긍정적 시선을 유지하고 있습니다. 이는 시장이 진정성 있는 공시와 실행력 있는 정책을 높게 평가한다는 것을 말해줍니다.

이 같은 흐름은 신정부의 상법 개정 추진으로 이어지고 있습니다. 개정안에는 주주 충실의무 명문화, 자사주 소각 제도화, 감사위원 분리선출, 집중투표제 도입 등이 포함될 것으로 예상되며, 이는 대주주 중심의 경영 구조에 투명성과 균형을 부여하고 일반주주의 권익을 강화할 수 있는 제도적 장치입니다. 특히 자사주 활용 및 배당 확대가 제도적으로 뒷받침되면 저평가된 기업에 대한 재평가가 가능할 것으로 기대됩니다.

한편 ESG 공시 의무화 역시 주주가치 제고의 핵심 수단으로 부각되고 있습니다. 지금까지는 기업의 부담 증가와 정치적 이견으로 지지부진했던 ESG 공시 의무화가 새 정부 들어 다시 추진되는 방향으로 선회하고 있습니다. 금융위원회는 2026년부터 자산 2조 원 이상 상장기업을 대상으로 ESG 정보 공시를 단계적으로 의무화할 계획을 밝힌 바 있습니다. 새 정부 역시 상장회사의 지속가능경영 보고서 공시를 신속하게 추진하겠다고 공약했습니다. ESG 공시 의무화는 단순한 규제 도입이 아닌 국내 기업이 글로벌 투자자와의 신뢰를 구축하고 장기적 기업가치를 제고하는 기반이 될 것입니다.

결국 한국 증시의 저평가 해소를 위해서는 정책과 제도만으로는 부족합니다. 중요한 것은 기업의 자발적 참여와 실행력, 그리고 그것을 시장에 명확히 전달할 수 있는 ‘공시의 투명성’입니다. 투자자 입장에서는 기업이 단기 실적이 아닌 중장기적 가치 제고를 어떻게 추구하는지 확인할 수 있는 정보 기반이 필요하며, 이는 공시 제도를 통한 신뢰 구축에서 출발해야 합니다. 밸류업 정책, 상법 개정, ESG 공시 의무화 등은 서로 단절된 정책이 아닙니다. 이 3가지 축은 주주가치 제고라는 하나의 목적 아래 유기적으로 작동해야 해야 할 것입니다.

우준식 우리자산운용 ESG투자전략실 실장