한화솔루션의 대규모 유상증자를 바라보는 자본시장의 시선은 차갑다 못해 매섭다. 당초 2조4000억원 규모이던 증자 규모를 1조8000억원으로 줄였음에도 금융감독원이 다시 정정신고서 제출을 요구하며 제동을 걸었다.시장의 시각은 극명하게 갈린다. “주주를 무시한 막가파식 증자”라는 비판과 “당국이 기업의 정당한 경영 활동을 가로막는다”는 목소리가 팽팽하다. 기업과 금감원, 주주 등 모든 이해관계자가 딜레마에 빠진 상황에서 저마다 ‘악당’이 누구인지를 찾는 모습이다.
금감원은 두 번째 정정 요구에서 어떤 자산을, 언제, 어떻게 팔아 부족해진 자금을 충당할 것인지와 그에 따른 주주 영향 등을 상세히 기재할 것을 요구한 것으로 알려졌다. 아울러 유상증자 규모가 단번에 6000억원이나 줄어든 구체적 근거도 요구한 것으로 전해졌다.
전문가들은 금감원이 유상증자 철회를 압박하는 것으로 해석하기엔 무리가 있다고 입을 모은다. 증자 규모와 자산 매각 계획 등 전반적인 조건이 달라진 만큼 이 증자가 주주 가치에 어떻게 기여하는지, 이사회에서 어떤 논의가 오갔는지 주주에게 투명하게 설명해야 한다는 취지로 봐야 한다는 얘기다. 지난해 한화에어로스페이스 역시 두 차례 정정 요구 끝에 유상증자를 성사시켰다.지난해 초 유상증자 중점심사제를 도입할 때부터 시장에 과도하게 개입하는 것 아니냐는 우려가 있었던 만큼 금감원의 행보도 조심스러울 수밖에 없다. 기업의 자금 조달을 막는 존재로 비치는 것을 경계하면서도 소액주주 권리 보호를 우선시하는 정책 기조에 맞춰 ‘현미경 심사’를 이어가야 하는 상황이다.
문제는 소액주주가 금감원을 ‘해결사’ 혹은 ‘심판관’으로 여기고 있다는 점이다. 금감원의 정정 요구로 증자 일정이 지연되자 일부 주주는 금감원이 자신들의 손을 들어줬다며 “우리가 승리했다”고 자축하는 분위기다. 금감원으로서도 달갑지 않은 상황이다.
주주는 기업이 성장해 주가가 오르기를 바라는 존재다. 회사가 생존과 미래 동력 확보를 위해 추진하는 자금 조달이 정부에 의해 막히는 상황을 주주가 반기는 풍경은 그만큼 기업에 불신이 깊다는 방증이다.
이번 논란은 한화솔루션이 자초한 측면이 크다. 미래 먹거리를 위한 투자를 명분으로 내세웠지만 조달 자금의 절반 이상을 빚 갚는 데 사용하기로 해 설득력을 잃었다. 주주에게 2조4000억원이 꼭 필요하다고 강조하다가 불과 1주일 만에 유상증자 규모를 확 줄인 것도 적절치 않았다. 최초 자산 조달 계획이 치밀하지 못했음을 스스로 인정한 것이 됐기 때문이다.
한화솔루션이 해야 할 일은 명확하다. 주주가 원하는 건 김승연 회장의 무보수 경영 선언이나 대표이사들의 사과가 아니다. 이번 증자가 단순한 ‘빚 돌려막기’가 아니라 실제 수익성 개선으로 이어지는 확실한 로드맵임을 증명해야 한다. 이번 논란이 ‘웃픈’ 자본시장의 자화상으로 남을지, 아니면 주주 존중 경영의 변곡점이 될지는 한화솔루션이 내놓을 답에 달려 있다.
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