대신증권은 19일 두산에 대해 "물량 증가와 함께 제품 구성 개선에 따른 수익성 개선이 병행되고 있다"며 목표주가를 기존 184만원에서 197만원으로 높이고 투자의견 '매수'를 유지했다.
이경연 대신증권 연구원은 3분기 연결 매출을 전년 동기보다 23.0% 증가한 5조5119억원, 영업이익은 113.0% 늘어난 4998억원으로 예상했다. 영업이익은 시장 예상치에 부합할 전망이다. 전자사업 매출은 58.7% 증가한 6983억원, 영업이익은 96.2% 늘어난 2039억원으로 추정했다.
전자사업은 판매 물량 증가와 고부가 제품 비중 확대가 실적을 끌어올리고 있다는 설명이다. 제품 가격은 전년 대비 큰 변화가 없지만 물량이 기존보다 20~30% 증가한 영향이다. 광통신 모듈용 동박적층판(CCL)도 800기가비트(G) 제품을 중심으로 공급이 늘면서 연간 매출 3000억원을 달성할 것으로 전망했다.
수익성도 개선되고 있다. 이 연구원은 "광모듈 제품의 영업이익률은 과거 저가 제품 중심일 때 10% 수준에서 현재 20~30%대로 올라왔다"며 "800G에서 1.6테라비트(T) 제품으로 전환이 진행되면 추가 개선 여력이 있다"고 설명했다. 2028년에는 태국 신공장과 국내 증설 효과도 본격화할 것으로 내다봤다.
SK실트론 인수에 따른 재무 부담도 제한적이라고 평가했다. 두산은 별도 기준 약 2조원의 현금 유동성을 확보하고 있으며, 반도체·인공지능(AI) 관련 정책금융을 활용하면 시중금리보다 유리한 조건으로 자금을 조달할 수 있다는 설명이다. SK실트론이 향후 안정적인 배당 재원으로 두산의 배당에도 기여할 것으로 전망했다.
김연지 한경닷컴 기자 kongzi@hankyung.com
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