[스몰캡 관심주]풍산(103140)안정적인 실적 지속+기관 매매+자산가치 부각

출발 증시 특급 2부[스몰캡 관심주]
출연 : 김동준 신한금융투자 부장

풍산(103140)
세계 4위권의 신동(동 가공)업체
세계 4위권의 신동업체
방산분야 성장 지속하며 안정적인 실적 및 Cash Cow 확보
해운대 인근 대규모 부지 소유로 개발 잠재가치 커
실적 안정성 확보한 저PBR 우량주로 전기동가격 상승과 함께 Re-rating 기대
KOSPI시장, 시가총액 7,623억원, 주가 27,200원

신동 제품의 확보한 위상 확보
세계 4대 신동업체, 국내/미국/태국에 생산공장
2013년 기준 신동 69%, 방산 31%, 수출비중 55%
신동제품: 확고한 위상 확보 및 제품별 매출비중은 판/대, 봉/선, 관, 소전 順, 방산 독점
전기동(Cu) 가격변동이 실적과 주가에 미치는 영향 커

수익 결정 요인
- 가공 이익
- 재고평가 손익
- 메탈 손익

수익 결정 요인: 가공이익, 재고평가손익, 메탈손익
전기동 가격 3월 급락 후 최근 상승으로 투자심리 개선 및 향후 실적 기대감
판매가격 결정: 전월 LME 평균가격 * 가공마진(Roll Margin)
Metal Gain/Loss = 판매시점 원재료 입고가-출고가 차이(LME 전월평균), 생산 평균 2.5개월 소요, 재고는 저가법(LCM)으로 평가(분기별, 장부가액-분기말월 LME평균, 충당금 적립/환입)
중국 및 유럽 제조업 경기 회복과 함께 전기동 가격 6,300달러~7,800달러 전망
(3월말 6,650$, 2Q누계 6,704 -4.3% QoQ, 3QF 6,972 +4.0% QoQ)
가공이익(부가가치), 메탄손익(판매제품 금속가격 차이), 재고평가손익(재고)
중국 전세계 전기동 수요의 45% 차지, 최근 중국 수입량 증가세
달러강세는 상품가격 약세 요인

방산사업 가치 재평가 기대
- 자회사 `PMC` 인지도 제고와
수출 성장세
- 2013년 방산 매출 7천억 상회
- 방위산업 성장 기대
방산(특수)사업: 군용탄약, 스포츠탄, 추진화약 및 탄약부분품 생산
군용탄약: 유일한 제조업체로 5.56mm 소구경~8" 곡사포탄까지 모든 종류의
탄약 개발/제조
대공포탄, 박격포탄, 곡사포탄, 전차포탄 무반동총탄, 함포탄, 항공탄 등
스포츠탄: 수렵 및 경기용으로 대부분 수출, 고유 브랜드인 `PMC` 인지도 제고 및 수출확대
우수한 품질과 함께 가격대비 우수한 성능으로 미국 내 `PMC` 브랜드 랭킹 상승(10위 -> 5위)
2013년 방산매출 7,000억원 돌파, 현재 생산설비 풀 가동 수준
추가적인 CAPEX와 함께 군 현대화(병력 감축 vs. 기계화 확대) 및 스포츠탄 수출확대로 지속 성장
부산공장: 방산제품 생산하고 있으나 매출비중 낮음, 대규모 부지(42.7만평) 및 해운대 인접으로 개발가치 큼

풍산 실적 전망
해운대 부지 개발 가시화 시 자산가치 부각
2014년 예상 실적 기준 PER 10.2배
목표주가 39,000원
1분기 영업이익 전년동기대비 32% 감소, 2분기는 35%(YoY), 58%(QoQ) 전망
전기동 가격 변동에 따른 실적 가변성 크나, 확고한 위상을 바탕으로 안정적인 실적 지속
기관 매매 주시: 최근 활발한 기업탐방 및 매수세 전환
저PBR주로 해운대 인근 대규모 부지 개발 가시화될 경우 자산가치 부각
예상PER 2014년 10.2배(보수적 추정)
목표주가 33,000원대비 21% 상승여력, 업계 최고 목표주가는 39,000원
발행주식수 2,802만주.. 풍산홀딩스(005180, 시가총액 2,703억원),
국민연금 12.3% 포함 국내기관 30% 이상, 외국인 9.7%
시가총액: 고려아연 6.9조, 풍산 7,623억원, 동양강철 1,557억원


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