[증시라인 11]
- 김학주의 마켓분석
- 출연 : 김학주 한동대학교 교수
- 앵커 : 김동환 경제 칼럼니스트 / 경희대학교 국제지역연구원 객원연구위원
Q. 러시아의푸틴까지석유감산을들먹이면서WTI는배럴당50불을넘어섰습니다. OPEC을비롯한산유국들의담합으로유가가오를수있을까요?
-어려울것이라생각한다. 그이유는이란의증산압력이외에도여러요인이있기때문이다.
첫째러시아생산설비꾸준히증가하고있다.러시아유전의수익성이시장에서기대하는것보다훨씬좋다. 정부가그이익을대부분세금으로가져가기때문에알려지지않은것일뿐이다. 러시아유전은전통식설비인데이들은채굴인프라설치시막대한투자가이뤄지고, 그후운영비(operating cost)는적게소요된다. 그결과배럴당20달러밑에서도수익성이있다. 2014년이후유가가반토막난상황에서북미, 남미, 심지어중동까지산유능력이줄었지만러시아는계속늘려왔다. 이런증설추세는적어도2020년까지계속될것으로예상된다.
또한 기대이상의셰일의증산능력으로인해유가상승은어려울것이다. 최근쉐브론(Chevron)은"북미에서유가가배럴당40불수준에있다면수익성있는유전(well)을1천300개정도팔수있다. 그런데배럴당50불로올라가면4천개로증가한다"고밝혔다. 그리고시간이갈수록발파기술의발전에힘입어손익분기유가가낮아질것이다.
마지막으로 석유수요의제한요인이있다.최근스마트자동차가트럭부터적용되고있다.최근볼보(Volvo)는광산에서사용하는자율주행트럭을개발해시장에투입했다. 어차피사람이드문작업환경이므로규제도덜심할것이다. 트럭을운영하는사업자입장에서가장큰비용인인건비와유류비를크게절감할수있다. 왜냐하면자율주행차는서로교신하며달릴수있기때문에차간격을최소화할수있어교통체증도없고, 브레이크도덜밟을수있기때문이다. 그만큼연비가개선될것이고,또바람의저항도앞차가막아줄수있어연비개선에도움이될것이다.
Q. 만일유가가구조적으로낮게유지된다면한국의석유화학업체는득이되지않을까요?
-2017년말북미셰일가스를활용한에칠렌공장(ethane cracker)가대규모유입될예정이므로지금은모두가증설을자제하고있다. 즉그때까지이익극대화될것이라는전망이다. 일각에서는2017년말예정대로공급되지않을가능성도제기되고있다. 2008년경처럼중동발공급과잉우려가있었지만발생하지않았다는것이다. 그러나그때는인도될초대형설비를누구도돌려본경험이없어차질이 있었던 것이고, 또한중동엔지니어들도미숙련상태였고그로인해2-3년지연되었는데그후중동의슈퍼사이클(super cycle)로인한수요증가가공급을소화했던것이다. 그러나북미는그런경우가적용되지않는다.
그러나다음두가지기회가셰일의위협을상쇄할가능성이있다.
첫 번째 기회는 원료가격하락이다.에너지원이석유에서전기로바뀌어갈수록정유제품수요가감소하고, 정유설비의구조조정이마무리될때까지나프타가격이폭락할가능성이있다. 이로인해한국의나프타크래커(naphtha cracker)들은원료(feedstock) 가격하락의수혜를볼수있다.
두 번째 기회는 철강수요대체가능성이다.연비규제가심화됨에따라차량경량화가가속화되며철강수요가플라스틱으로대체될것으로전망된다. 특히전기차로옮아갈수록내열성에취약했던플라스틱적용이확대될것이다. 또1인가구증가에따른포장재수요역시증가할것으로예상된다.
Q. 유가상승과함께또한가지낯선움직임이국내아파트가격상승세입니다.어떤배경이있을까요?
-국내아파트가격상승요인중설득력있는두가지를생각해보면하나는한국의베이비 붐 세대가넓게포진되어있다는것(좁게는1955년생에서1963년생까지볼수있지만1970년대초반까지길게꼬리)이다. 1955년생들이결혼해서집을장만했던1980년대후반부터1970년생이가장큰집을사야하는(46세의나이) 2016년까지아파트수요가견고하게되어있다. 이렇게길게이어지다보니그마지막구간에재건축수요까지겹쳐호조세가연장되는것이다.
또한 유동성과디플레이션의결합으로장기자산에대한관심이증가한것도배경이다.최근50년만기이태리국채금리가2.8%까지하락했다. 즉성장에대한희망이소멸된것이다. 디플레이션을받아들이는국면에 접어들면서이로인해장기적으로초저금리가유지되면먼미래의현금흐름이덜할인되어가격상승폭이커지게된다. 주식도장기자산측면에서장기적으로배당을안정적으로줄수있는방어주라면가치가부각되고있다. 아파트도경기에민감하지않은장기자산이다.(최근단기채권대신장기채권ETF를사는투자자증가하는이유역시첫째는투자수익기회, 두 번째는유사시탈출가능한유동성이다.)
유동성버블을본다면수요가안정적인서울도심이매력적이다. 거기에중국인매수세도늘어날것이다(정부의외국인부동산취득규제완화).
정말인류에게희망이없는것인지는모른다. 그러나국내아파트에관한한인구노령화로인한구조적수요감소가임박해있음을부인할수없는사실이다. 수급을거스르지말아야한다.
Q. 경기위축으로인해광고시장은좋지않습니다.게다가사람들이광고를기피하는현상까지벌어지고있는데요. 앞으로어떻게될까요?
애드블록(Ad Block)이라는어플리케이션까지생기며기존의광고를피하는현상이일어나고있다. 그러나기존의동일한내용의주입식광고를싫어할뿐이다(유명연예인을파는시대는지나가고있음). 단, 콘텐츠가재미있으면참고보는사람들이있다(PPL, 중간광고). 즉, 협상력이드라마등콘텐츠업체로이동하게되는것이다.
한편휴대폰의보급으로사람들이화면을들여다보는시간은크게증가했다. 그만큼광고시장의잠재력은커진셈이다. 다만TV도휴대폰으로보는사람들이늘면서전통광고시장에서모바일광고시장으로수요가빠르게이동하고있다.
특히온라인광고에서도기존배너나검색광고처럼미리노출영역을정해놓는것이아니라플랫폼이특정부류에관심있는소비자를모으면관련상품업계가입찰을통해광고권을따게되고, 소비자들에게는재미있고, 관심있는맞춤형광고를연결해주는형태로발전하고있다(programmatic advertisement).
광고주가입찰을통해경쟁하는것이므로순도높은소비자들을모아줄능력이되는플랫폼은광고단가를극대화할수있는능력을가질수있다.
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