"메모리사이클 더 강하고 오래 지속될 것"
골드만삭스, 코스피 목표치 12,000 유지
골드만삭스가 최근 코스피 급락에도 한국 증시에 대한 낙관적인 전망을 유지했다. 이번 조정을 강세장 속 일시적인 급락으로 평가하며 12개월 코스피 목표치 12,000을 그대로 제시했다.
티모시 모 등 골드만삭스 스트래티지스트들은 4일(현지시간) 발표한 보고서에서 "시장이 정당화되는 수준보다 더 부정적인 펀더멘털 전망을 가격에 반영하고 있다"며 한국 증시에 대한 투자 의견을 '비중 확대'로 유지했다. 목표지수 12,000은 현재 수준보다 약 92%의 추가 상승 여력을 의미한다
코스피는 올해 들어 116% 상승하며 6월 22일 사상 최고치인 9,114.55를 기록한 뒤 7월 30일까지 39% 급락했다. 그러나 7월 31일에는 하루 만에 18% 반등하며 역대 최대 일간 상승률을 기록했다.
보고서는 이번 조정이 2021년 기술주 호황 이후 하락, 코로나19 확산, 2011년 조정 등 과거 20년 동안 나타난 급락 사례와 비슷한 흐름이라고 평가했다.
급락의 배경으로는 메모리 반도체 업황 지속 가능성에 대한 우려를 가장 큰 요인으로 꼽았다. 여기에 레버리지 상장지수펀드(ETF)의 매도, 단기 모멘텀 추종 투자자, 최근 몇 달간 상대강도지수(RSI)가 80을 웃돈 단기 과열 등 기술적 요인이 낙폭을 증폭시켰다고 분석했다.
골드만삭스는 메모리 반도체 업황에 대해서는 여전히 긍정적인 시각을 유지했다. 컴퓨팅 수요 확대와 2030년까지 이어질 수 있는 공급 부족 가능성을 고려하면 이번 메모리 사이클은 과거보다 더 길고 강하게 이어질 것이라는 판단이다. 이에 따른 가격 결정력과 높은 수익성이 아직 시장에 충분히 반영되지 않았다는 설명이다.
메모리 사이클과 하이퍼스케일러의 자본 지출(CapEx), 자본시장 자금 조달, 경쟁 심화 등에 대한 우려는 인정하면서도 장기적인 상승 시나리오를 바꿀 정도는 아니라고 평가했다.
수급 환경도 개선된 것으로 진단했다. 레버리지 ETF 순자산 감소와 신용융자 축소, 규제 강화, 헤지펀드 포지션 축소 등이 이뤄지면서 시장 수급이 이전보다 안정적인 상태가 됐다는 분석이다.
시가총액의 약 40∼50%를 차지하는 비메모리 부문의 매력도 부각했다. 2026년과 2027년 이익이 각각 71%, 20% 성장할 것으로 전망되고, 밸류에이션은 절대적 수준과 과거 범위 대비 모두 낮으며, 기업 지배구조 개혁도 계속 진전되고 있다는 점에서다. 이를 종합한 시장의 위험 대비 수익 구도 역시 우호적이라고 봤다.
2026∼2028년 이익이 각각 320%, 35%, 20% 성장할 것으로 전망되는 가운데 현재 주가수익비율(PER)은 5.1배로, 목표치 달성을 위해서는 밸류에이션이 7.8배로 개선되기만 하면 된다는 설명이다. 이는 8배를 밑도는 수준으로 과거 시장 고점을 크게 하회한다.
골드만삭스는 구체적 대응 방안으로 구체적 대응 방안으로 선호 테마와 자사 애널리스트가 '매수'로 제시한 종목, 특정 조건에서 옵션이 활성화되는 녹인(knock-in) 리스크 리버설 옵션 전략 등을 제시했다.
한국경제TV 디지털뉴스부 김현경 기자
khkkim@hankyungtv.com관련뉴스
