[ 정현영 기자 ] 중국증시는 올해도 정부정책과 수급, 밸류에이션(실적 대비 주가수준) '3대 효과'로 상승세를 이어갈 것이란 전망이 나오고 있다. 다만 지난해 단기 급등 여파로 주가 변동 폭은 확대될 것으로 보는 시각이 많다.
금융과 국유기업 개혁에 따른 저평가 우량주(株)의 주가 매력도 상승과 더불어 시중금리의 하락 가능성 역시 개인투자자들의 중국시장 유입을 가속화시킬 수 있다는 분석도 나왔다.
8일 금융투자업계에 따르면 지난해 하반기 중국 상해증시는 60% 이상 급등, 단숨에 3300포인트를 돌파했다. 중국증시가 '나홀로 급등세'를 보이면서 단기과열에 대한 시장의 우려도 잇따르고 있다. 중국경제는 실제 부동산 가격 조정과 공급과잉 압력으로 어려움에 놓여 있기 때문.
증시전문가들은 "이러한 현상이 본격적인 주가 재평가(리레이팅)의 시작인지, 아니면 단순한 단기 버블인지에 대한 정확한 판단이 올해 중국증시 투자전략의 시작"이라고 강조했다.
하나대투증권 중국분석팀 김경환 연구원은 "그간 중국증시의 하방경직성을 형성해온 3대 버팀목(수급, 경기연착륙, 신용리스크의 경감)의 경우 불확실성이 확대되면서 올해 시장의 변동성을 키울 수도 있다"면서도 "하지만 정부의 적극적인 대응이 이러한 변동성을 줄일 수 있을 것"으로 내다봤다.
이어 "중국증시는 개방된 선진시장에 비해 국내 정책과 수급환경 변화에 매우 민감한 시장"이라며 "3대 구조적 특징, 3대 정책, 3대 버팀목 등 이른바 '3.3.3 효과'가 급등 배경이 됐다"라고 설명했다.
경제구조와 주식시장의 차이가 큰 중국 경제는 여전히 수출과 투자의 GDP비중이 80%대에 육박하지만, 주식시장은 내수와 서비스 업종 비중이 70%대를 차지하는 구조라는 것. 성장률 하락에 대한 주식시장의 민감도(이익 변동성)가 낮다는 얘기다.
김 연구원은 "최근 주가급등의 힘은 유동성이었고, 유동성은 중국 투자자산의 자산 재배분 현상(예금·부동산에서 주식시장으로 이동)에서 발생한 것"이라며 "이런 흐름을 주도한 3대 정책은 신정부의 개혁정책(국유기업·금융·그림자금융규제·발행시장육성)과 통화완화 그리고 자본시장 개방정책"이라고 분석했다.
또 유동성 장세를 유지시키는 수급환경, 정부의 경기 방어책과 연착률 가능성, 구조조정 지연과 신용리스크의 경감 등도 중국증시의 하방경직성을 형성할 것이라고 김 연구원은 덧붙였다.
중국증시의 밸류에이션 상승을 유도하게 될 3대 정책 구도는 올해도 큰 변화가 없을 것이란 전망이다.
김 연구원은 "신정부의 개혁정책은 집권 3년 차에 돌입하면서 2014년 대비 더욱 가속화될 가능성이 높은데 특히 금융과 국유기업 개혁은 올해도 최대 역점사업으로 떠오를 것"이라고 판단했다.
금융개혁은 구체적으로 후강퉁 증액과 심항퉁 개설 및 MSCI 지수 편입 등 시장개방의 후속조치와 예금자보호법 도입을 통한 금리자유화의 진전, 기업공개(IPO) 재개와 증자활성화 등이다.
그는 "금융과 국유기업 개혁으로 저평가된 우량주의 매력도 상승과 시중금리의 하락 가능성이 개인투자자의 자산 재배분을 통한 증시로 유입을 빠르게 전개시킬 수 있다"고 말했다.
통화 완화 정책 등이 정부의 투자 확대 후속조치로 등장할 수 있다는 관측도 나왔다.
대신증권 성연주 선임연구원은 "지난 6일 중국 국무원이 올해 7조위안 규모의 인프라 투자 비준을 실시한다는 사실이 전해지면서 대규모 부양정책에 대한 시장의 기대감이 높은 상황"이라고 전했다.
이어 "420개 인프라 투자 프로젝트(2015~2016년)로 총 투자 규모는 10조 위안이고, 이 가운데 300개 프로젝트(7조위안)가 연내 착공될 예정"이라며 "IT전력, 헬스케어, 교통, 청정에너지 등 7개 산업으로 구분돼 진행되지만 교통 관련 프로젝트 비중이 50% 이상"이라고 덧붙였다.
경기 둔화 우려에 따른 내수 부양을 강화하려는 움직임이기 때문에 1분기 내 추가 통화완화 정책 등 후속조치가 실시될 가능성이 크다는 게 성 연구원의 분석이다.
그는 "중국정부는 지난해 11월말부터 공개시장조작을 중단한 상황이어서 1분기에 추가 통화완화 정책을 진행할 가능성이 높다"며 "만약 인민은행의 유동성 공급 확대 기조가 지속된다면 지방정부와 민영기업의 자금조달 여력도 커지기 때문에 계획된 투자 프로젝트도 예정대로 시행될 수 있을 것"으로 전망했다.
한경닷컴 정현영 기자 jhy@hankyung.com
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금융과 국유기업 개혁에 따른 저평가 우량주(株)의 주가 매력도 상승과 더불어 시중금리의 하락 가능성 역시 개인투자자들의 중국시장 유입을 가속화시킬 수 있다는 분석도 나왔다.
8일 금융투자업계에 따르면 지난해 하반기 중국 상해증시는 60% 이상 급등, 단숨에 3300포인트를 돌파했다. 중국증시가 '나홀로 급등세'를 보이면서 단기과열에 대한 시장의 우려도 잇따르고 있다. 중국경제는 실제 부동산 가격 조정과 공급과잉 압력으로 어려움에 놓여 있기 때문.
증시전문가들은 "이러한 현상이 본격적인 주가 재평가(리레이팅)의 시작인지, 아니면 단순한 단기 버블인지에 대한 정확한 판단이 올해 중국증시 투자전략의 시작"이라고 강조했다.
하나대투증권 중국분석팀 김경환 연구원은 "그간 중국증시의 하방경직성을 형성해온 3대 버팀목(수급, 경기연착륙, 신용리스크의 경감)의 경우 불확실성이 확대되면서 올해 시장의 변동성을 키울 수도 있다"면서도 "하지만 정부의 적극적인 대응이 이러한 변동성을 줄일 수 있을 것"으로 내다봤다.
이어 "중국증시는 개방된 선진시장에 비해 국내 정책과 수급환경 변화에 매우 민감한 시장"이라며 "3대 구조적 특징, 3대 정책, 3대 버팀목 등 이른바 '3.3.3 효과'가 급등 배경이 됐다"라고 설명했다.
경제구조와 주식시장의 차이가 큰 중국 경제는 여전히 수출과 투자의 GDP비중이 80%대에 육박하지만, 주식시장은 내수와 서비스 업종 비중이 70%대를 차지하는 구조라는 것. 성장률 하락에 대한 주식시장의 민감도(이익 변동성)가 낮다는 얘기다.
김 연구원은 "최근 주가급등의 힘은 유동성이었고, 유동성은 중국 투자자산의 자산 재배분 현상(예금·부동산에서 주식시장으로 이동)에서 발생한 것"이라며 "이런 흐름을 주도한 3대 정책은 신정부의 개혁정책(국유기업·금융·그림자금융규제·발행시장육성)과 통화완화 그리고 자본시장 개방정책"이라고 분석했다.
또 유동성 장세를 유지시키는 수급환경, 정부의 경기 방어책과 연착률 가능성, 구조조정 지연과 신용리스크의 경감 등도 중국증시의 하방경직성을 형성할 것이라고 김 연구원은 덧붙였다.
중국증시의 밸류에이션 상승을 유도하게 될 3대 정책 구도는 올해도 큰 변화가 없을 것이란 전망이다.
김 연구원은 "신정부의 개혁정책은 집권 3년 차에 돌입하면서 2014년 대비 더욱 가속화될 가능성이 높은데 특히 금융과 국유기업 개혁은 올해도 최대 역점사업으로 떠오를 것"이라고 판단했다.
금융개혁은 구체적으로 후강퉁 증액과 심항퉁 개설 및 MSCI 지수 편입 등 시장개방의 후속조치와 예금자보호법 도입을 통한 금리자유화의 진전, 기업공개(IPO) 재개와 증자활성화 등이다.
그는 "금융과 국유기업 개혁으로 저평가된 우량주의 매력도 상승과 시중금리의 하락 가능성이 개인투자자의 자산 재배분을 통한 증시로 유입을 빠르게 전개시킬 수 있다"고 말했다.
통화 완화 정책 등이 정부의 투자 확대 후속조치로 등장할 수 있다는 관측도 나왔다.
대신증권 성연주 선임연구원은 "지난 6일 중국 국무원이 올해 7조위안 규모의 인프라 투자 비준을 실시한다는 사실이 전해지면서 대규모 부양정책에 대한 시장의 기대감이 높은 상황"이라고 전했다.
이어 "420개 인프라 투자 프로젝트(2015~2016년)로 총 투자 규모는 10조 위안이고, 이 가운데 300개 프로젝트(7조위안)가 연내 착공될 예정"이라며 "IT전력, 헬스케어, 교통, 청정에너지 등 7개 산업으로 구분돼 진행되지만 교통 관련 프로젝트 비중이 50% 이상"이라고 덧붙였다.
경기 둔화 우려에 따른 내수 부양을 강화하려는 움직임이기 때문에 1분기 내 추가 통화완화 정책 등 후속조치가 실시될 가능성이 크다는 게 성 연구원의 분석이다.
그는 "중국정부는 지난해 11월말부터 공개시장조작을 중단한 상황이어서 1분기에 추가 통화완화 정책을 진행할 가능성이 높다"며 "만약 인민은행의 유동성 공급 확대 기조가 지속된다면 지방정부와 민영기업의 자금조달 여력도 커지기 때문에 계획된 투자 프로젝트도 예정대로 시행될 수 있을 것"으로 전망했다.
한경닷컴 정현영 기자 jhy@hankyung.com
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