이 기사는 06월 04일 15:03 마켓인사이트에 게재된 기사입니다.
이재명 정부 출범과 함께 의무공개매수 도입 가능성이 커지면서 사모펀드(PEF) 업계가 긴장하고 있다. 대주주로부터 경영권을 인수할 때 공개매수를 통해 소액주주 지분까지 사들여야할 수 있어서다. 거래 난이도가 높아지며 PEF의 상장사 매각을 통한 투자금 회수도 어려워질 전망이다.
4일 정치권에 따르면 이재명 대통령과 더불어민주당은 대선 핵심 공약 중 하나로 의무공개매수 도입을 제시했다. 기업 매각에 따른 경영권 프리미엄을 소액주주도 공유하며 추가 투자 수익을 올릴 기회를 보장하겠다는 취지에서다. 의무공개매수 도입은 김문수 국민의힘 후보도 공약으로 내걸었고, 전 정부에서도 추진하던 정책인 만큼 실현 가능성이 높다는 게 업계의 시각이다.
더불어민주당에선 대통령실 비서실장으로 지명된 강훈식 의원이 '경영권과 무관하게 상장사 지분 25% 이상을 확보할 경우 잔여 주식을 모두 공개매수해야 한다'는 내용의 자본시장법 개정안을 지난해 6월 발의했다. 대통령령으로 예외를 두겠다는 단서 조항을 달았지만 사실상 100% 의무공개매수를 도입을 추진하고 있다. 지난 정부가 추진한 '50%+1주 의무공개매수' 대비 한발 더 나간 제도라는 평가가 나온다.
업계에선 100% 의무공개매수가 도입되면 상장사 M&A의 난이도가 크게 치솟을 것으로 보고 있다. 기존에는 대주주 지분만 30~40%의 경영권 프리미엄을 주고 사들이는 식으로 거래를 했지만, 이제는 경영권을 확보하려면 상장된 모든 주식을 웃돈을 붙여 인수해야 해서다. IB업계 관계자는 "상장사 딜을 하려면 대상 기업의 시가총액보다 30~40% 많은 실탄을 갖고 있어야 한다는 얘기"라며 "예컨대 시가총액이 23조원 수준인 HMM을 인수하려면 30조원을 조달해야 하는 데 현실적으로 불가능에 가깝다"고 말했다.
투자금 회수를 앞둔 상장사 포트폴리오를 가진 PEF들은 특히 의무공개매수 도입에 예민하다. 이 제도가 도입되면 원매자를 찾기가 더욱 어려워질 것으로 예상되기 때문이다. 한앤컴퍼니의 케이카, IMM프라이빗에쿼티(PE)의 한샘·에이블씨엔씨·하나투어, JKL파트너스의 롯데손해보험, 베인캐피탈의 클래시스, 크레센도에쿼티파트너스의 HPSP 등이 대표적이다.
하나투어의 경우 매각 대상이 IMM PE가 보유한 지분 16.68%와 박상환 하나투어 회장(지분율 6.53%), 공동창업자인 권희석 하나투어 부회장(4.48%) 등의 보유 지분을 합친 약 27.7%다. 지금까지는 이 지분에 경영권 프리미엄을 붙여 사갈 인수 후보를 찾으면 됐지만, 100% 의무공개매수가 도입되면 다른 소액주주 지분까지 더해 전체 상장 주식을 모두 사갈 곳을 물색해야 한다. 딜 규모가 네 배 가까이 커지는 셈이다. 주가가 고평가돼 있거나 매각 측 눈높이가 높아 매각 작업에 실패한 클래시스와 HPSP, 롯데손해보험도 100% 의무공개매수 도입 이후엔 매각이 더욱 어려워질 것으로 전망된다.
의무공개매수 도입 등 자본시장법이 개정되면 PEF들 사이에서 상장사 M&A 자체를 꺼리는 분위기가 형성될 가능성도 있다. 상장사는 주가에 따라 기업가치가 요동치다 보니 출자자(LP)에게 주기적으로 투자 성과를 보고해야 하는 PEF 입장에선 부담이 컸다. 정부 차원에서 밸류업 요구가 거세지고, 공시 규정 등이 강화되면서 지난해 포트폴리오사를 자진 상장폐지하는 게 유행처럼 번지기도 했다.
PEF협의회는 이런 상황을 우려해 지난해 의무공개매수 도입 논의가 활발히 이뤄질 당시 금융위원회와 국회 등을 찾아 적극적으로 의견을 개진했다. 100% 의무공개매수 도입은 상장사 M&A 거래 자체를 위축시킬 우려가 있다는 점을 적극 피력했다. 다만 PEF협의회 의장이 매년 바뀌고, 협의회 자체의 결속력이 높지 않다 보니 올해는 아직까지 별다른 활동이 이뤄지지 않고 있는 것으로 전해진다.
박종관 기자 pjk@hankyung.com
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