한화투자증권은 12일 삼양식품에 대해 "삼양식품은 베트남 투언타잉에 신규 생산법인 및 공장 설립을 결정했다"며 "예상 투자금은 약 2186억원, 총 8개 생산라인을 수용할 수 있는 규모로 2029년 1월 준공을 목표로 한다"고 말했다. 투자의견 '매수'와 목표주가 180만원도 유지했다.
이 증권사 한유정 연구원은 "베트남 공장은 8개 라인이 투입될 예정이고, 완공 시 생산능력은 연간 약 11억2000만개로 추산된다"며 "이는 중국 자싱공장에 이은 두 번째 해외 생산거점으로, 당사가 예상해 온 2029년 이후 공급 부족에 대응하기 위한 투자"라고 판단했다.
이어 "2022년 밀양1공장, 지난해 밀양2공장, 내년 중국 자싱공장에 이어 2029년 베트남 공장까지 2~3년 간격으로 대규모 생산능력 확대가 이어지고 있다"고 덧붙였다.
한화투자증권은 이로 인해 삼양식품이 역대 최대 생산능력(CAPA) 확보가 예상된다고 봤다. 한 연구원은 "중국 자싱공장이 중국 내수 대응을 목적으로 하는 반면, 베트남 공장은 유럽 수요 대응을 목적으로 한다"며 "당사 추정 기준 유럽 판매가격은 중국 대비 최소 50% 이상 높은 것으로 파악되는 만큼 신규 생산물량이 유럽 등 높은 평균판매가격(ASP) 지역으로 배분될 경우 동일한 판매량 증가가 더 큰 매출 증가로 연결될 수 있다"고 짚었다.
그러면서 "최종 생산능력 11억2000만개는 기존 대형 공장과 유사한 역대 최대 수준인 데다 고ASP 수출지역에 대응하는 생산거점이라는 점을 감안하면 금액 기준 생산능력은 가장 클 가능성이 높다"고 부연했다.
한 연구원은 "내년부터 2028년 상반기까지는 중국 자싱공장 생산 능력 확대를 통해 공급 증가가 이어지고, 2028년 하반기에는 자싱공장의 3교대 전환으로 추가 생산여력이 확보될 것으로 추정한다"며 "2029년 1월 베트남 신공장이 본생산에 들어가고 이후 추가 라인이 순차적으로 가동되면서 다시 한번 CAPA 확대 효과가 이어질 것"이라고 전망했다.
그는 또 "이번 투자 결정으로 내년 이후 중국 공장 생산 능력 확대, 3교대 전환, 베트남 공장 가동으로 이어지는 중장기 생산능력 확대 경로가 한층 구체화됐다"며 "해외 시장의 높은 수요가 유지되는 가운데 삼양식품의 성장 제약이 수요보다 공급에 있었던 점을 감안하면, 이번 투자 결정은 중장기 성장 가시성을 높이는 요인으로 판단한다"고 설명했다.
강경주 한경닷컴 기자 memory@hankyung.com
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