[종목 탐방 리포트] 유진테크(084370)

종목 탐방 리포트

출연 : 김동준 상무 // 신한금융투자

1. 오늘 소개해주실 기업은?

▶ 유진테크 (084370)

▶ 반도체 전공정장비업체

- 실적/신제품/우량 재무구조의 3박자 갖춘 절대 저평가주

- 시가총액 3,999억원

2. 현시점에서 긍정적으로 보는 투자 포인트를 말씀해 주신다면?

▶ 긍정적 투자 포인트

1. 국내 반도체2사 DRAM 투자확대 수혜: 매출 안정성 & 높은 DRAM비중

2. 차별화된 실적 모멘텀

3. 절대 저평가, 대규모 보유현금 바탕으로 추가적인 M&A 가능성 상존

3. 2018년 차별화된 실적 모멘텀이 가능하다고 보는 근거는?

▶ 2018년 삼성/하이닉스 CAPEX: 2017년대비 DRAM > NAND

▶ 현재 매출구성상 DRAM비중 높아 상대적인 수혜 예상

▶ 기저효과: 2017년 삼성전자 NAND투자 급증에 따라 2018년 감소 불가피

▶ DRAM 공급부족 지속되며 DRAM에 대해 더 우호적인 CAPEX 예상

▶ 삼성/하이닉스 2018년 CAPEX 증감률(자료: IHS Market, 2017.4Q update기준): DRAM +9%, NAND -15%(YoY)

▶ Eugenus M&A 효과

2017년 11월 15일부로 인수한 Eugenus(지분율 99.6%) 연결실적 Full 반영

Axitron의 미국소재 ALD(원자층증착)와 LPCVD(저압 화학기상증착)사업 양수

현재는 삼성전자에만 납품(LPCVD 70%, ALD 30% 수준)

단기적으로 제품 라인업 확대 및 삼성 매출비중 확대에 기여

연결매출 기여도 크나 연결손익 기여도는 2018년 4분기부터 본격화 전망

현재 미국현지에서 외주 조달하는 관계로 제조비용 매우 높은 편

3분기까지 한국에서 생산하는 체제 구축 및 삼성 Qual. 완료하여 수익성 개선 계획

4. 2019년 이후 반도체 업황의 downturn 우려도 제기되고 있는데 유진테크의 전망은?

▶ 제품 포트폴리오

- 주력장비(유진테크): LPCVD(저압 화학기상증착; 증착; 박막형성), Plasma Treatment(산화/질화)

- 주력장비(Eugenus): LPCVD(Metal), ALD(원자층증착, Metal, Single Type)

- 신제품(유진테크): ALD(Mini-batch Type)

▶ ALD(원자층증착)

Mini-batch Type으로 국내 고객사의 차세대 3D NAND향 납품을 타겟으로 R&D중

2018년 상반기 내 수요업체 품질테스트 통과 후 하반기부터 납품 전망

기술력 입증과 함께 2019년부터 매출 기여도 클 듯

유일한 경쟁업체로는 일본업체 1개사 정도(국내 다른 업체들과도 기술적으로 상이)

3D NAND 고층화 경쟁 속 국내외 거래처 다변화 전망

중장기적으로 Large-batch Type 개발과 함께 DRAM 등 적용공정 다변화 기대

▶ Eugenus 인수 효과

향후 삼성 추가공정 및 SK하이닉스 포함 국내외 타업체로 거래처 다변화 전망

▶ 추가적인 M&A 가눙성 상존

2017년말기준 순현금 935억원(별도)/811억원(연결) & 대규모 영업현금흐름 창출

5. 실적 그리고 향후 주가 전망은 ?

▶ 실적

- 2018년 매분기 실적 모멘텀 지속하며 연간매출액 2천억원 돌파 전망

- 하반기부터 ALD 매출가세, Eugenus 수익성 개선 등으로 2019년 이후 실적 전망도 밝아

▶ 주가

- 외국인/기관 동반매도와 함께 주가 52주 최고가대비 -30.6%

- 2019년 이후 반도체 업황에 대한 불확실성 논쟁 속 국내외 기술주 주가하락 및 수급악화

- 22,000원선 하향 이탈에 따른 Stop Loss성 매물

- 차별화된 실적 전망 속 절대 저평가된 반도체 장비업체로 재차 국내외 기관 관심 제고 기대

- 예상PER: 2018년 8.4배, 2019년 6.5배

- 커버리지 증권사 목표주가: 29,800원(70.8% 상승여력)