40만→45만원 VS 330만→240만원…삼전닉스 전망 '엇갈린' 결정적 이유 [주식R]

LS증권이 고대역폭메모리(HBM) 시장에서 공급자 간 경쟁 구도가 정상화되고 있다며 삼성전자의 목표주가는 올리고 SK하이닉스는 낮췄다. 삼성전자의 HBM4 양산 경쟁력 회복 가능성을 높게 평가한 반면, SK하이닉스는 경쟁사 공급 확대에 따른 고객사 공급선 다변화 가능성을 변수로 꼽았다.

31일 금융투자업계에 따르면 정우성 LS증권 연구원은 보고서를 통해 삼성전자의 목표주가를 기존 40만원에서 45만원으로 상향 조정했다.

정 연구원은 삼성전자에 대해 "산업 자료에 따르면 HBM 출하 내 HBM4(6세대) 비중은 올해 1분기 약 5%에서 2분기 약 35% 수준까지 상승했다"며 "HBM3E(5세대) 초기 양산 당시와 달리 HBM4에서는 상대적으로 높은 양산성을 확보한 것으로 파악된다"고 진단했다.

이어 "HBM4 비중 확대 과정에서 Mixed(복합) 수율이 추가 개선될 경우 향후 HBM 매출 증가가 전사 수익성 개선으로 연결되는 속도 역시 기존 예상보다 빨라질 수 있다"고 전망했다.

이에 LS증권은 삼성전자의 HBM 출하량과 수익성 추정치를 상향 조정하고 목표주가도 높였다. 다만 메모리 가격의 추가 상승 여력은 이전보다 제한적일 것으로 전망했다.


정 연구원은 "메모리 공급 부족은 중장기적으로 지속될 전망이나 가격 상승으로 서버 예산 내 메모리 비중이 높아진 만큼 추가적인 가격 상승 여력은 이전보다 제한적일 것"이라고 예상했다.

그러면서 "HBM4 경쟁력 회복 이후에는 실적 증가만으로 지속적인 멀티플 확장을 기대하기보다 2028년 전망 지배주주지분 기준 PBR(주가순자산비율) 1.0~1.3배의 트레이딩 범위를 기본 시나리오로 제시한다"고 말했다.

반면 SK하이닉스의 목표주가는 기존 330만원에서 240만원으로 하향 조정했다.

정 연구원은 SK하이닉스에 대해 "HBM 출하 성장과 중장기 수요에 대한 긍정적 시각은 유지한다"면서도 "경쟁사의 HBM4 출하 확대와 양산성 개선이 확인될 경우 주요 고객사의 공급선 다변화 가능성은 높아질 것"이라고 전망했다.

이어 "HBM 시장 자체의 성장 둔화를 의미하기보다 공급자 간 경쟁 구도가 정상화되는 과정"이라며 "향후 주가의 핵심 변수 역시 절대 HBM 수요보다는 차세대 제품에서 기술 우위와 고객사 내 높은 점유율을 얼마나 유지할 수 있는지에 달려 있다고 본다"고 짚었다.



(사진 = 연합뉴스, 삼성전자, SK하이닉스)