[편집자 주 : 세계에서 가장 발전한 금융 시장은 영국입니다. 세계 3대 거래소인 런던거래소는 전세계 선물·옵션 거래의 절반을 담당합니다. 발전된 금융기법을 토대로, 미국 시장에서도 할 수 없는 고배율 레버리지 투자 역시 이 곳에서 이뤄집니다. 고배율 투자만큼, 영국 시장은 투자의 위험성을 감수하기 위한 분석도 함께 발달되어 있습니다. 영국의 대표적 레버리지 전문 자산운용사인 레버리지셰어즈(Leverage Shares)의 시장 분석을 한국경제TV에 옮겨 싣습니다(번역 : 차휘수).]
출처: Al Jazeera
중동에서, 그리고 중동을 통해 흐르는 에너지 흐름이 거의 완전히 포위되고 통제되는 상황은 에너지와 비료, 반도체 제조에 사용되는 가스 등 핵심 물자의 전 세계 가용성에 막대한 결과를 낳는다.
물론 전 세계 수십억 명에게 더 절박한 문제는 에너지다. 그리고 이 문제는 미국의 역사적으로 오래 지속된 전천후 동맹국들에서 가장 절박하게 나타난다.
미국 영향권 안에서 지불되는 비용 ? 그러나 미국은 아니다
유럽은 역사적으로 난방 등에 필요한 막대한 양의 가스를 유럽 대륙을 가로지르는 파이프라인을 통해 공급받아왔다. 러시아-우크라이나 분쟁이 시작된 직후, 러시아 가스를 발트해를 통해 독일로, 그리고 독일을 거쳐 공급하던 해저 노르트스트림 파이프라인은 비밀 작전으로 파괴됐다. 최근 여러 우크라이나인이 이 사건으로 기소됐고, 그들이 키이우의 지시에 따라 움직였다는 의혹도 다수 제기됐다.
값싼 러시아산 가스가 사라지자, 유럽은 중동을 포함한 다른 지역의 수입에 의존해야 했다. 유럽 가스 가격의 벤치마크 역할을 사실상 수행하는 네덜란드TTF 가스 선물과 미국 헨리허브 가스 가격의 궤적은 상당히 많은 것을 말해준다.
출처: 레버리지셰어즈 | Sandeep Rao
유럽 전역에서 연초부터 현재까지 TTF 선물 가격은 거의 200% 상승했다. 러시아산 가스가 사라지자 유럽은 다음으로 큰 가스 공급원, 즉 중동으로 전환했다. 이제 중동마저 사실상 막히면서 유럽은 러시아나 중동에서 나오지 않는 가스를 확보하기 위해 나머지 세계와 경쟁하고 있다. 여기에 다가오는 겨울이 평년보다 추울 것이라는 전망까지 더해져 추가 수요가 만들어지고 있다.
미국은 세계 최대 천연가스 생산국이지만, 공급 부족분을 모두 메울 수는 없다. 가스를 수출하려면 미국 걸프만 연안에 주로 위치한 수십억 달러 규모의 전문 터미널에서 가스를 -162℃까지 냉각해 액체로 만든 뒤, 특수 해상 운반선에 실어 보내고, 수입 터미널에서 다시 기체로 되돌려야 한다. 현재 미국의 운영 중인 LNG 수출 능력은 하루 약 18.7Bcf/d(10억 입방피트)다. 미국은 유럽 전체 LNG 수입의 62%, 대략 하루 8.7Bcf/d를 공급한다. 한편 노르웨이는 나머지 30~35%를 공급한다.
모든 것을 고려하면 문제가 없어야 한다. 그러나 TTF가 꾸준히 상승한 이유는 유럽이 지금까지 중동에 의존하던 아시아 구매자들과 사용 가능한 미국 또는 아프리카 LNG 물량을 놓고 치열한 프리미엄 입찰 전쟁을 벌이고 있기 때문이다. 기관들은 TTF가 아시아 수요를 가격에서 밀어내고 물리적으로 가스를 유럽 해안으로 끌어오기 위해 높은 수준을 유지해야 한다고 지적한다. 따라서 미국 기반 가스 수출업체들은 상당한 돈을 벌고 있다고 봐도 무리가 없다.
미국에서는 2027년 중반 이후 추가 수출 시설이 가동될 것으로 추정되지만, 추가 능력은 계속 가격 급등을 만들어낼 것이다. 중동의 손상된 시설들이 충분히 빠르게 복구되기 어렵기 때문이다.
이제 헨리허브 현물 가격과 선물 가격의 흐름은 그 자체로 하나의 하위 이야기를 들려준다. 현물 가격이 거의 보합 수준에서 움직이는 반면, 헨리허브 가스 선물 가격은 연초 이후 거의 20% 하락했다.
2026년 1월에는 겨울 폭풍 펀이 몰고 온 극심한 한파로 난방 수요가 급증하는 동시에 유정 생산이 얼어붙으면서 헨리허브 천연가스 가격이 급등했다. 그러나 현재는 수출할 수 없는 공급 과잉 상태에서 움직이고 있으며, 이로 인해 현물과 선물 사이에 약간의 괴리가 나타나고 있다.
물론 미국 소비자들은 풍부한 천연가스 공급의 혜택을 체감하지 못하고 있다. 천연가스의 38-40%가 전력 생산에 사용되기 때문이다.
AI 데이터센터의 수요 증가, 노후 인프라로 인한 국내 가스 운송 비용 상승, 반복되는 산불과 폭풍으로 피해를 입은 전력망 재건은 지난 1년 동안 미국 주거용 평균 전기요금을 45% 끌어올렸다. 유럽과 아시아 국가들이 필요한 공급을 확보하기 위해 직면한 200% 이상의 가격 상승과는 큰 차이가 있으므로, 이는 미국보다 다른 모두의 문제에 더 가깝다. 그러나 휘발유와 디젤로 가면 이야기는 달라진다.
세계가 모두 지불하는 비용
원유는 운송과 관련해 천연가스만큼 많은 제약 조건을 갖고 있지 않다. 중동 에너지 공급에 걸린 목줄은 유럽 및 글로벌 기준 가격인 브렌트유와 미국 기준 WTI의 가격 궤적에서 이를 분명히 보여준다.
출처: 레버리지셰어즈 | Sandeep Rao
WTI와 브렌트유 모두 앞으로 며칠 안에 연초 대비 가격이 거의 두 배가 될 흐름이다.
미국이 중동에서 개시한 분쟁의 초기 단계부터, 미국은 치솟는 유가를 억제하기 위해 국제에너지기구가 전 세계적으로, 주로 미국과 그 동맹국들을 중심으로 조율한 4억 배럴 규모의 공동 방출의 일환으로 상당한 규모의 전략비축유(SPR)를 사용하기 시작했다. 3월 11일 트럼프 대통령이 발효 서명한 1억 7,200만 배럴 방출 승인 중 이미 1억 2,800만 배럴이 조금 넘는 물량이 빠져나갔다.
SPR은 루이지애나와 텍사스의 걸프만 연안 4개 주요 부지에 있는 지하 수천 피트 깊이의 60개 소금 동굴에 저장되어 있다. 미국 회계감사원(GAO)은 5월 이 동굴들에 관한 보고서에서 “반복적인 부분 방출 뒤 재충전을 하면 동굴의 특정 부위가 반복적으로 용해되어 바람직하지 않은 형태를 만들 수 있다”고 밝혔다. 이어서 모든 방출 주기는 동굴의 부피를 확장시키고 소금 돔 안에서 동굴 사이의 간격을 줄인다고 설명했다. 이는 결국 장기적인 활용 가능성을 낮춘다.
트럼프 행정부의 에너지부 관계자들은 동굴을 안전하게 관리하기 위해 비축유에 최소 7,000만 배럴이 남아 있어야 한다고 밝혔다. 그러나 이 숫자는 과거 대통령들의 전직 자문역들과 업계 전문가들 모두에게서 반박을 받았다. 텍사스 A&M 대학교 석유공학 교수 싯다르트 미스라는 7,000만 배럴이 물이 아니라 원유 속에 추출관이 안전하게 잠겨 있도록 동굴 상단에 필요한 엄격한 물리적 최소치인 것은 맞지만, 원유 재고의 실질적인 운영 하한 재고는 2억 5,000만~3억 배럴 사이라고 말했다. 재고가 3억 배럴 아래로 떨어지면 SPR은 비상사태에 대응하기 위해 빠른 속도로 원유를 퍼올리는 능력을 잃는다. 상단의 원유층이 얇아지고 슬러지가 동굴 천장의 추출구 쪽으로 올라오면서 시스템의 배관과 펌프도 손상될 수 있다.
급속 방출 과정에서는 종종 담수가 동굴 안으로 주입되는데, 이는 소금벽을 녹여 구조적 붕괴라는 지질학적 위험을 크게 키운다. SPR은 원래 5차례의 완전 방출을 염두에 두고 설계됐다. 그러나 미국 정부는 지난 40년 동안 수십 차례의 대규모 및 소규모 방출을 실행했다.
다수의 에너지부 관계자들은 이 견해에 동의하며 GAO에 SPR 인프라를 “반창고로 간신히 붙들고 있는” 상태이고, 그것이 얼마나 오래 버틸지는 불확실하다고 알렸다. 2025년 12월 GAO는 “공사 중단과 동굴 가동 중단의 조합”으로 SPR 재고의 4분의 1 이상이 방출에 사용할 수 없는 상태라고 밝혔다. GAO는 2025년 12월 기준 SPR이 설계 방출 속도의 약 61%로만 방출할 수 있었고, 되돌아오는 원유를 받아들이는 능력은 규격의 56%로 낮아졌다고 판단했다.
현재 SPR은 작동 불능과 높아진 고장 위험에 매우 가까운 상태로 운영되고 있다.
출처: 레버리지셰어즈 | Sandeep Rao
42 U.S. Code § 6241(h)에 따르면, 비축유가 2억 5,240만 배럴 아래로 떨어지면 대통령은 제한적이고 비상사태가 아닌 방출, 즉 60일 동안 최대 3,000만 배럴의 방출을 명령할 수 없다. 최근 몇 주 동안 방출량은 줄었지만, 미국의 이란 분쟁 과정에서 형성된 추세는 주당 약 300만~500만 배럴의 방출 속도를 보여주었다. 이 속도가 재개된다면 해당 시설은 앞으로 약 두 달 더 활용될 수 있다. 트럼프가 3월 IEA 합의에서 남은 3,900만 배럴의 마지막 물량을 방출한다면, 재고 수준은 약 2억 4,300만 배럴에 도달하게 된다. 이는 하한을 훨씬 밑도는 수준이다. 그 이후 원유는 심각한 에너지 공급 비상사태에 대한 공식 선언이 있어야만 움직인다.
에너지 시장의 패닉을 억제하려는 의도였거나, 어쩌면 중간선거를 염두에 둔 것인지, 트럼프는 8월 30일 미국에 “비용 없이” 베네수엘라의 확인 매장량 650억 배럴 이상에 대한 미국의 과반 통제권을 확보했다는, 너그럽게 표현하면 획기적이라고 할 수 있는 발표를 했다. 미국 대통령에 따르면 베네수엘라산 원유는 매우 가까운 시일 내에 SPR을 다시 채울 것이었다.
이 발언들의 문제는 최근 행정부가 내놓은 거의 모든 발표와 비슷하다. 6월까지만 해도 이란과의 합의가 체결됐거나 체결 직전이라고 트럼프가 38차례 선언한 것이 빛나는 예시다.
첫째, 화학적 문제다. 베네수엘라의 주요 수출 유종인 Merey-16과 Boscan은 SPR의 황 함량 한도를 초과하고, 동굴이 보관할 수 있는 유종보다 더 밀도가 높다. SPR에는 중질유가 전혀 없으며, 에너지부는 2016년 의회에 제출한 보고서에서 중질유 저장 비용이 그 편익을 초과한다고 밝혔다.
둘째, “거래”의 문제다. 델시 로드리게스가 이끄는 베네수엘라는 25년 양자 협정에는 응할 수 있다는 입장을 분명히 밝혔다. 워싱턴이 공개한 100년 양허가 아니다. 이 협정에서 베네수엘라의 몫은 배럴당 약 19달러가 되며, 지정된 17개 유전의 생산 목표는 하루 150만 배럴을 넘는 수준이 된다.
셋째, 산술의 문제다.
“650억”이라는 숫자의 5분의 1 이상은 베네수엘라 오리노코 벨트에 있는 초중질 역청 등급 원유이며, 이는 상당히 관대한 가정 아래 베네수엘라 국영 석유기업 PDVSA가 장부에 반영한 것이다. 초중질유 추출은 자본집약적이며, 한 배럴이 확인 매장량으로 인정되려면 현재 가격과 기술 수준에서 경제적으로 회수 가능해야 한다. 현재 오리노코 프로젝트들은 최대 생산량 하루 66만 배럴에 도달하기 위해 120억 달러 이상의 투자를 필요로 한다.
17개 유전이 로드리게스의 하루 150만 배럴 목표에 도달한다고 해도, 그 목표는 아직 자금 조달이 되지 않은 1,000억 달러 규모의 인프라와 건설에 수년이 걸리는 업그레이드를 전제로 한다. 둘 다 카라카스가 제안한 양자 협정에서 핵심적인 부분이다.
정부는 이 과정에서 원유 판매로 돈을 벌지 않겠다는 뜻이 아니다. 전체 소유권과 주권을 유지하면서 배럴당 19달러에 합의할 의향이 있다는 것이다.
요컨대 미국 석유 메이저들이나 미국 정부가 수년 동안 현금과 전문성을 합쳐 약 1,000억 달러를 내놓아 결국 대규모 생산 능력에 접근하려 하지 않는 한, 수년 전 중질유를 처리하도록 재설계된 걸프만 정유시설로 흘러갈 추가 원유 물량은 없을 것이다. 원유가 SPR로 흘러들어갈 것이라는 생각은 애초부터 잘못됐고, 더 고려할 가치도 없다.
유럽과 아시아의 미국 전천후 동맹국들이 원유를 필요로 하고, 수출에 기술적 병목이 없는 상황에서 미국 소비자는 에너지 위기의 영향을 주유소에서 분명히 확인할 수 있다. 이는 미국자동차협회의 일일 발표에서도 나타난다.
출처: 미국자동차협회(AAA), 2026년 9월 18일 기준
디젤은 휘발유와는 다르다. 디젤은 농산물의 생산과 운송, 그리고 대중이 소비하는 사실상 모든 상품 범주의 물류에 들어가는 트럭, 트랙터, 밴을 움직인다. 디젤은 단지 연료탱크 안에 머물지 않고 경제 전체에 영향을 미친다. 그리고 그 청구서는 앞으로 수개월 내 도착할 것이다.
미국이 다른 모두에게 내미는 청구서
미국 국채금리에 관한 이전 글이 지적했듯이, 현 행정부 전반에서 중요한 부분은 시장을 지탱하고, 파트너를 상대하며, 까다로운 문제들을 효과적인 메시지와 협상으로 정리하는 수단이 빠르게 약화됐다는 점이다. 이는 미국 정부가 100년이 넘는 글로벌 개입을 통해 구축한 능력이었다. 미국 시스템의 효율성에 대한 인식을 강화했던 것은 정교한 정치·행정 체계 안에서 일방적 권력을 제한하는 견제와 균형이라는 개념이었다. 의회가 최근 통과시킨 조치는 그렇지 않다는 또 하나의 신호다.
9월 16일, 의회가 휴회에 들어가기 직전, 미국 상원과 하원은 “2026년 린지 O. 그레이엄 러시아 및 이란 제재법”을 통과시켰다. 이 법은 트럼프에게 러시아산 원유와 천연가스의 5대 수입국에 최대 100% 관세를 부과하고, 기존 제재를 우회하는 데 사용되는 러시아의 에너지 및 방위 부문과 유조선 선단에 추가 조치를 취하며, 이란에 더 많은 제재를 부과할 권한을 부여한다.
표적 국가를 명시하지는 않지만, 정조준된 두 주요 국가는 세계 최대 에너지 소비국이며, 제재 대상 에너지 공급을 활용한 것이 지금까지 가격이 더 높아지지 않은 주된 이유였다고 볼 수 있는 중국과 인도라는 점은 분명히 이해되고 있다.
유럽과 중동 양쪽의 분쟁이 만들어낸 위기 내내, 두 나라의 광대한 에너지 산업은 러시아산 원유와 최근에는 가스를 처리함으로써 자국 시민뿐 아니라 세계 다른 지역에도 가격이 중간 정도로만 상승한 수준에서 흐름을 유지했다. 특히 인도에서 정제된 디젤은 올해 초 유럽이 소비 연료에 대한 조달 요건을 강화하기 전까지 유럽 대부분 지역으로 흘러갔다. 그 이후 인도산 정제 디젤 수출은 세계 다른 지역으로 이동했다.
중국은 거센 항의로 대응했지만, 인도의 대응은 짧고 날카로웠으며 더 많은 것을 보여줬다.
양국 간 추가 대화를 구체적으로 명시하기를 사실상 거부한 이 태도는, 조지 W. 부시 행정부 시절 국무부 관료였고 현재 카네기국제평화재단 부회장인 에번 파이겐바움이 거의 정확히 1년 전 묘사했던 흐름의 귀결이다.
“여러 차례 앞서 밝힌 바와 같이, 인도는 14억 국민의 에너지 안보를 보장하는 데 확고히 전념하고 있습니다. 인도는 다변화된 조달과 변화하는 시장 역학을 바탕으로 이를 계속해나갈 것입니다. 이 문제는 최근 몇 달 동안 여러 미국 측 인사들과 고위급에서 논의되었습니다. 양자 관계뿐 아니라 국제 에너지 시장에 미칠 잠재적 영향에 대해서도 인도 측은 매우 분명히 설명했습니다. 인도 측은 또한 자국의 무역 및 경제적 이익을 보호하기 위해 필요한 모든 조치를 취하겠다는 결의를 분명히 했습니다. 정부는 이러한 전개가 가져올 영향을 다루기 위해 인도 무역 및 산업 단체들과 긴밀히 협력할 것입니다.”
그는 이를 미국과 인도 사이에서 25년에 걸쳐 힘들게 쌓아온 신뢰와 관계 구축이 풀려나가는 느린 속도의 재앙의 시작이라고 설명했다. 이는 워싱턴의 지정학적 움직임에 대해 인도 안에 역사적으로 상당한 의심이 있었다는 맥락을 고려하면 중요했다. 현재의 짧고 건조한 대응은 사실상 일축으로 읽힌다.
지난번 관세 발작 이후, 인도는 전 세계에서 수많은 무역협정을 체결했다. 주로 EU와 영국이다. 미국과는 그렇지 않았다. 이는 미국 소비자에게 중요하다. 인도는 미국 자동차 산업을 위한 고품질 부품을 제조하고, 전 세계에서 판매되는 의약품 제조와 판매를 주도하며, 전자부품의 제조와 조립에서도 주요 플레이어다. 애플의 투자보다 훨씬 더 많은 영역이다. 그리고 그 밖에도 많다. 트럼프가 무엇을 말하든, 그리고 지난번 관세 발작 이후 수행된 여러 연구가 입증했듯이, 관세는 결국 수출업체가 아니라 소비자가 부담한다.
지난번 관세 인상 국면에서 인도의 수출 가격은 변하지 않았다. 관세율에 0을 몇 개 더 붙이거나 빼더라도 이 점은 바뀔 가능성이 없다. 미국 소비자가 비용을 낼 것이고, 미국의 주요 동맹국들이 따라 나선다면 그들의 시민들도 비용을 낼 것이다.
종합하면 이렇다. 법안 표결 패턴과 여론조사 결과를 고려할 때, 다가오는 중간선거는 사실상 민주당이 이기는 선거라기보다 공화당이 잃는 선거에 가깝다. 그러나 그렇다고 지금 작동하기 시작한 흐름이 바뀌지는 않는다. 청구서는 먼저 미국 동맹국들에 쌓이고, 내년에는 미국 안에서 더 강하게 누적될 것이다. 연방준비제도가 막 발표한 금리 인상은 아마도 마지막이 아닐 것이다.
유럽의 전문 투자자들은 원유&가스 +3x ETP(XLE3), 원유&가스 -3x 인버스 ETP(XLGS), WTI원유 +3x ETC(WTI3), WTI원유 -3x 인버스 ETC(WTOS)와 같은 에너지 상품 기반 상품을 고려할 수 있다.
출처: Al Jazeera
중동에서, 그리고 중동을 통해 흐르는 에너지 흐름이 거의 완전히 포위되고 통제되는 상황은 에너지와 비료, 반도체 제조에 사용되는 가스 등 핵심 물자의 전 세계 가용성에 막대한 결과를 낳는다.
물론 전 세계 수십억 명에게 더 절박한 문제는 에너지다. 그리고 이 문제는 미국의 역사적으로 오래 지속된 전천후 동맹국들에서 가장 절박하게 나타난다.
미국 영향권 안에서 지불되는 비용 ? 그러나 미국은 아니다
유럽은 역사적으로 난방 등에 필요한 막대한 양의 가스를 유럽 대륙을 가로지르는 파이프라인을 통해 공급받아왔다. 러시아-우크라이나 분쟁이 시작된 직후, 러시아 가스를 발트해를 통해 독일로, 그리고 독일을 거쳐 공급하던 해저 노르트스트림 파이프라인은 비밀 작전으로 파괴됐다. 최근 여러 우크라이나인이 이 사건으로 기소됐고, 그들이 키이우의 지시에 따라 움직였다는 의혹도 다수 제기됐다.
값싼 러시아산 가스가 사라지자, 유럽은 중동을 포함한 다른 지역의 수입에 의존해야 했다. 유럽 가스 가격의 벤치마크 역할을 사실상 수행하는 네덜란드TTF 가스 선물과 미국 헨리허브 가스 가격의 궤적은 상당히 많은 것을 말해준다.
출처: 레버리지셰어즈 | Sandeep Rao
유럽 전역에서 연초부터 현재까지 TTF 선물 가격은 거의 200% 상승했다. 러시아산 가스가 사라지자 유럽은 다음으로 큰 가스 공급원, 즉 중동으로 전환했다. 이제 중동마저 사실상 막히면서 유럽은 러시아나 중동에서 나오지 않는 가스를 확보하기 위해 나머지 세계와 경쟁하고 있다. 여기에 다가오는 겨울이 평년보다 추울 것이라는 전망까지 더해져 추가 수요가 만들어지고 있다.
미국은 세계 최대 천연가스 생산국이지만, 공급 부족분을 모두 메울 수는 없다. 가스를 수출하려면 미국 걸프만 연안에 주로 위치한 수십억 달러 규모의 전문 터미널에서 가스를 -162℃까지 냉각해 액체로 만든 뒤, 특수 해상 운반선에 실어 보내고, 수입 터미널에서 다시 기체로 되돌려야 한다. 현재 미국의 운영 중인 LNG 수출 능력은 하루 약 18.7Bcf/d(10억 입방피트)다. 미국은 유럽 전체 LNG 수입의 62%, 대략 하루 8.7Bcf/d를 공급한다. 한편 노르웨이는 나머지 30~35%를 공급한다.
모든 것을 고려하면 문제가 없어야 한다. 그러나 TTF가 꾸준히 상승한 이유는 유럽이 지금까지 중동에 의존하던 아시아 구매자들과 사용 가능한 미국 또는 아프리카 LNG 물량을 놓고 치열한 프리미엄 입찰 전쟁을 벌이고 있기 때문이다. 기관들은 TTF가 아시아 수요를 가격에서 밀어내고 물리적으로 가스를 유럽 해안으로 끌어오기 위해 높은 수준을 유지해야 한다고 지적한다. 따라서 미국 기반 가스 수출업체들은 상당한 돈을 벌고 있다고 봐도 무리가 없다.
미국에서는 2027년 중반 이후 추가 수출 시설이 가동될 것으로 추정되지만, 추가 능력은 계속 가격 급등을 만들어낼 것이다. 중동의 손상된 시설들이 충분히 빠르게 복구되기 어렵기 때문이다.
이제 헨리허브 현물 가격과 선물 가격의 흐름은 그 자체로 하나의 하위 이야기를 들려준다. 현물 가격이 거의 보합 수준에서 움직이는 반면, 헨리허브 가스 선물 가격은 연초 이후 거의 20% 하락했다.
2026년 1월에는 겨울 폭풍 펀이 몰고 온 극심한 한파로 난방 수요가 급증하는 동시에 유정 생산이 얼어붙으면서 헨리허브 천연가스 가격이 급등했다. 그러나 현재는 수출할 수 없는 공급 과잉 상태에서 움직이고 있으며, 이로 인해 현물과 선물 사이에 약간의 괴리가 나타나고 있다.
물론 미국 소비자들은 풍부한 천연가스 공급의 혜택을 체감하지 못하고 있다. 천연가스의 38-40%가 전력 생산에 사용되기 때문이다.
AI 데이터센터의 수요 증가, 노후 인프라로 인한 국내 가스 운송 비용 상승, 반복되는 산불과 폭풍으로 피해를 입은 전력망 재건은 지난 1년 동안 미국 주거용 평균 전기요금을 45% 끌어올렸다. 유럽과 아시아 국가들이 필요한 공급을 확보하기 위해 직면한 200% 이상의 가격 상승과는 큰 차이가 있으므로, 이는 미국보다 다른 모두의 문제에 더 가깝다. 그러나 휘발유와 디젤로 가면 이야기는 달라진다.
세계가 모두 지불하는 비용
원유는 운송과 관련해 천연가스만큼 많은 제약 조건을 갖고 있지 않다. 중동 에너지 공급에 걸린 목줄은 유럽 및 글로벌 기준 가격인 브렌트유와 미국 기준 WTI의 가격 궤적에서 이를 분명히 보여준다.
출처: 레버리지셰어즈 | Sandeep Rao
WTI와 브렌트유 모두 앞으로 며칠 안에 연초 대비 가격이 거의 두 배가 될 흐름이다.
미국이 중동에서 개시한 분쟁의 초기 단계부터, 미국은 치솟는 유가를 억제하기 위해 국제에너지기구가 전 세계적으로, 주로 미국과 그 동맹국들을 중심으로 조율한 4억 배럴 규모의 공동 방출의 일환으로 상당한 규모의 전략비축유(SPR)를 사용하기 시작했다. 3월 11일 트럼프 대통령이 발효 서명한 1억 7,200만 배럴 방출 승인 중 이미 1억 2,800만 배럴이 조금 넘는 물량이 빠져나갔다.
SPR은 루이지애나와 텍사스의 걸프만 연안 4개 주요 부지에 있는 지하 수천 피트 깊이의 60개 소금 동굴에 저장되어 있다. 미국 회계감사원(GAO)은 5월 이 동굴들에 관한 보고서에서 “반복적인 부분 방출 뒤 재충전을 하면 동굴의 특정 부위가 반복적으로 용해되어 바람직하지 않은 형태를 만들 수 있다”고 밝혔다. 이어서 모든 방출 주기는 동굴의 부피를 확장시키고 소금 돔 안에서 동굴 사이의 간격을 줄인다고 설명했다. 이는 결국 장기적인 활용 가능성을 낮춘다.
트럼프 행정부의 에너지부 관계자들은 동굴을 안전하게 관리하기 위해 비축유에 최소 7,000만 배럴이 남아 있어야 한다고 밝혔다. 그러나 이 숫자는 과거 대통령들의 전직 자문역들과 업계 전문가들 모두에게서 반박을 받았다. 텍사스 A&M 대학교 석유공학 교수 싯다르트 미스라는 7,000만 배럴이 물이 아니라 원유 속에 추출관이 안전하게 잠겨 있도록 동굴 상단에 필요한 엄격한 물리적 최소치인 것은 맞지만, 원유 재고의 실질적인 운영 하한 재고는 2억 5,000만~3억 배럴 사이라고 말했다. 재고가 3억 배럴 아래로 떨어지면 SPR은 비상사태에 대응하기 위해 빠른 속도로 원유를 퍼올리는 능력을 잃는다. 상단의 원유층이 얇아지고 슬러지가 동굴 천장의 추출구 쪽으로 올라오면서 시스템의 배관과 펌프도 손상될 수 있다.
급속 방출 과정에서는 종종 담수가 동굴 안으로 주입되는데, 이는 소금벽을 녹여 구조적 붕괴라는 지질학적 위험을 크게 키운다. SPR은 원래 5차례의 완전 방출을 염두에 두고 설계됐다. 그러나 미국 정부는 지난 40년 동안 수십 차례의 대규모 및 소규모 방출을 실행했다.
다수의 에너지부 관계자들은 이 견해에 동의하며 GAO에 SPR 인프라를 “반창고로 간신히 붙들고 있는” 상태이고, 그것이 얼마나 오래 버틸지는 불확실하다고 알렸다. 2025년 12월 GAO는 “공사 중단과 동굴 가동 중단의 조합”으로 SPR 재고의 4분의 1 이상이 방출에 사용할 수 없는 상태라고 밝혔다. GAO는 2025년 12월 기준 SPR이 설계 방출 속도의 약 61%로만 방출할 수 있었고, 되돌아오는 원유를 받아들이는 능력은 규격의 56%로 낮아졌다고 판단했다.
현재 SPR은 작동 불능과 높아진 고장 위험에 매우 가까운 상태로 운영되고 있다.
출처: 레버리지셰어즈 | Sandeep Rao
42 U.S. Code § 6241(h)에 따르면, 비축유가 2억 5,240만 배럴 아래로 떨어지면 대통령은 제한적이고 비상사태가 아닌 방출, 즉 60일 동안 최대 3,000만 배럴의 방출을 명령할 수 없다. 최근 몇 주 동안 방출량은 줄었지만, 미국의 이란 분쟁 과정에서 형성된 추세는 주당 약 300만~500만 배럴의 방출 속도를 보여주었다. 이 속도가 재개된다면 해당 시설은 앞으로 약 두 달 더 활용될 수 있다. 트럼프가 3월 IEA 합의에서 남은 3,900만 배럴의 마지막 물량을 방출한다면, 재고 수준은 약 2억 4,300만 배럴에 도달하게 된다. 이는 하한을 훨씬 밑도는 수준이다. 그 이후 원유는 심각한 에너지 공급 비상사태에 대한 공식 선언이 있어야만 움직인다.
에너지 시장의 패닉을 억제하려는 의도였거나, 어쩌면 중간선거를 염두에 둔 것인지, 트럼프는 8월 30일 미국에 “비용 없이” 베네수엘라의 확인 매장량 650억 배럴 이상에 대한 미국의 과반 통제권을 확보했다는, 너그럽게 표현하면 획기적이라고 할 수 있는 발표를 했다. 미국 대통령에 따르면 베네수엘라산 원유는 매우 가까운 시일 내에 SPR을 다시 채울 것이었다.
이 발언들의 문제는 최근 행정부가 내놓은 거의 모든 발표와 비슷하다. 6월까지만 해도 이란과의 합의가 체결됐거나 체결 직전이라고 트럼프가 38차례 선언한 것이 빛나는 예시다.
첫째, 화학적 문제다. 베네수엘라의 주요 수출 유종인 Merey-16과 Boscan은 SPR의 황 함량 한도를 초과하고, 동굴이 보관할 수 있는 유종보다 더 밀도가 높다. SPR에는 중질유가 전혀 없으며, 에너지부는 2016년 의회에 제출한 보고서에서 중질유 저장 비용이 그 편익을 초과한다고 밝혔다.
둘째, “거래”의 문제다. 델시 로드리게스가 이끄는 베네수엘라는 25년 양자 협정에는 응할 수 있다는 입장을 분명히 밝혔다. 워싱턴이 공개한 100년 양허가 아니다. 이 협정에서 베네수엘라의 몫은 배럴당 약 19달러가 되며, 지정된 17개 유전의 생산 목표는 하루 150만 배럴을 넘는 수준이 된다.
셋째, 산술의 문제다.
“650억”이라는 숫자의 5분의 1 이상은 베네수엘라 오리노코 벨트에 있는 초중질 역청 등급 원유이며, 이는 상당히 관대한 가정 아래 베네수엘라 국영 석유기업 PDVSA가 장부에 반영한 것이다. 초중질유 추출은 자본집약적이며, 한 배럴이 확인 매장량으로 인정되려면 현재 가격과 기술 수준에서 경제적으로 회수 가능해야 한다. 현재 오리노코 프로젝트들은 최대 생산량 하루 66만 배럴에 도달하기 위해 120억 달러 이상의 투자를 필요로 한다.
17개 유전이 로드리게스의 하루 150만 배럴 목표에 도달한다고 해도, 그 목표는 아직 자금 조달이 되지 않은 1,000억 달러 규모의 인프라와 건설에 수년이 걸리는 업그레이드를 전제로 한다. 둘 다 카라카스가 제안한 양자 협정에서 핵심적인 부분이다.
정부는 이 과정에서 원유 판매로 돈을 벌지 않겠다는 뜻이 아니다. 전체 소유권과 주권을 유지하면서 배럴당 19달러에 합의할 의향이 있다는 것이다.
요컨대 미국 석유 메이저들이나 미국 정부가 수년 동안 현금과 전문성을 합쳐 약 1,000억 달러를 내놓아 결국 대규모 생산 능력에 접근하려 하지 않는 한, 수년 전 중질유를 처리하도록 재설계된 걸프만 정유시설로 흘러갈 추가 원유 물량은 없을 것이다. 원유가 SPR로 흘러들어갈 것이라는 생각은 애초부터 잘못됐고, 더 고려할 가치도 없다.
유럽과 아시아의 미국 전천후 동맹국들이 원유를 필요로 하고, 수출에 기술적 병목이 없는 상황에서 미국 소비자는 에너지 위기의 영향을 주유소에서 분명히 확인할 수 있다. 이는 미국자동차협회의 일일 발표에서도 나타난다.
출처: 미국자동차협회(AAA), 2026년 9월 18일 기준
디젤은 휘발유와는 다르다. 디젤은 농산물의 생산과 운송, 그리고 대중이 소비하는 사실상 모든 상품 범주의 물류에 들어가는 트럭, 트랙터, 밴을 움직인다. 디젤은 단지 연료탱크 안에 머물지 않고 경제 전체에 영향을 미친다. 그리고 그 청구서는 앞으로 수개월 내 도착할 것이다.
미국이 다른 모두에게 내미는 청구서
미국 국채금리에 관한 이전 글이 지적했듯이, 현 행정부 전반에서 중요한 부분은 시장을 지탱하고, 파트너를 상대하며, 까다로운 문제들을 효과적인 메시지와 협상으로 정리하는 수단이 빠르게 약화됐다는 점이다. 이는 미국 정부가 100년이 넘는 글로벌 개입을 통해 구축한 능력이었다. 미국 시스템의 효율성에 대한 인식을 강화했던 것은 정교한 정치·행정 체계 안에서 일방적 권력을 제한하는 견제와 균형이라는 개념이었다. 의회가 최근 통과시킨 조치는 그렇지 않다는 또 하나의 신호다.
9월 16일, 의회가 휴회에 들어가기 직전, 미국 상원과 하원은 “2026년 린지 O. 그레이엄 러시아 및 이란 제재법”을 통과시켰다. 이 법은 트럼프에게 러시아산 원유와 천연가스의 5대 수입국에 최대 100% 관세를 부과하고, 기존 제재를 우회하는 데 사용되는 러시아의 에너지 및 방위 부문과 유조선 선단에 추가 조치를 취하며, 이란에 더 많은 제재를 부과할 권한을 부여한다.
표적 국가를 명시하지는 않지만, 정조준된 두 주요 국가는 세계 최대 에너지 소비국이며, 제재 대상 에너지 공급을 활용한 것이 지금까지 가격이 더 높아지지 않은 주된 이유였다고 볼 수 있는 중국과 인도라는 점은 분명히 이해되고 있다.
유럽과 중동 양쪽의 분쟁이 만들어낸 위기 내내, 두 나라의 광대한 에너지 산업은 러시아산 원유와 최근에는 가스를 처리함으로써 자국 시민뿐 아니라 세계 다른 지역에도 가격이 중간 정도로만 상승한 수준에서 흐름을 유지했다. 특히 인도에서 정제된 디젤은 올해 초 유럽이 소비 연료에 대한 조달 요건을 강화하기 전까지 유럽 대부분 지역으로 흘러갔다. 그 이후 인도산 정제 디젤 수출은 세계 다른 지역으로 이동했다.
중국은 거센 항의로 대응했지만, 인도의 대응은 짧고 날카로웠으며 더 많은 것을 보여줬다.
양국 간 추가 대화를 구체적으로 명시하기를 사실상 거부한 이 태도는, 조지 W. 부시 행정부 시절 국무부 관료였고 현재 카네기국제평화재단 부회장인 에번 파이겐바움이 거의 정확히 1년 전 묘사했던 흐름의 귀결이다.
“여러 차례 앞서 밝힌 바와 같이, 인도는 14억 국민의 에너지 안보를 보장하는 데 확고히 전념하고 있습니다. 인도는 다변화된 조달과 변화하는 시장 역학을 바탕으로 이를 계속해나갈 것입니다. 이 문제는 최근 몇 달 동안 여러 미국 측 인사들과 고위급에서 논의되었습니다. 양자 관계뿐 아니라 국제 에너지 시장에 미칠 잠재적 영향에 대해서도 인도 측은 매우 분명히 설명했습니다. 인도 측은 또한 자국의 무역 및 경제적 이익을 보호하기 위해 필요한 모든 조치를 취하겠다는 결의를 분명히 했습니다. 정부는 이러한 전개가 가져올 영향을 다루기 위해 인도 무역 및 산업 단체들과 긴밀히 협력할 것입니다.”
그는 이를 미국과 인도 사이에서 25년에 걸쳐 힘들게 쌓아온 신뢰와 관계 구축이 풀려나가는 느린 속도의 재앙의 시작이라고 설명했다. 이는 워싱턴의 지정학적 움직임에 대해 인도 안에 역사적으로 상당한 의심이 있었다는 맥락을 고려하면 중요했다. 현재의 짧고 건조한 대응은 사실상 일축으로 읽힌다.
지난번 관세 발작 이후, 인도는 전 세계에서 수많은 무역협정을 체결했다. 주로 EU와 영국이다. 미국과는 그렇지 않았다. 이는 미국 소비자에게 중요하다. 인도는 미국 자동차 산업을 위한 고품질 부품을 제조하고, 전 세계에서 판매되는 의약품 제조와 판매를 주도하며, 전자부품의 제조와 조립에서도 주요 플레이어다. 애플의 투자보다 훨씬 더 많은 영역이다. 그리고 그 밖에도 많다. 트럼프가 무엇을 말하든, 그리고 지난번 관세 발작 이후 수행된 여러 연구가 입증했듯이, 관세는 결국 수출업체가 아니라 소비자가 부담한다.
지난번 관세 인상 국면에서 인도의 수출 가격은 변하지 않았다. 관세율에 0을 몇 개 더 붙이거나 빼더라도 이 점은 바뀔 가능성이 없다. 미국 소비자가 비용을 낼 것이고, 미국의 주요 동맹국들이 따라 나선다면 그들의 시민들도 비용을 낼 것이다.
종합하면 이렇다. 법안 표결 패턴과 여론조사 결과를 고려할 때, 다가오는 중간선거는 사실상 민주당이 이기는 선거라기보다 공화당이 잃는 선거에 가깝다. 그러나 그렇다고 지금 작동하기 시작한 흐름이 바뀌지는 않는다. 청구서는 먼저 미국 동맹국들에 쌓이고, 내년에는 미국 안에서 더 강하게 누적될 것이다. 연방준비제도가 막 발표한 금리 인상은 아마도 마지막이 아닐 것이다.
유럽의 전문 투자자들은 원유&가스 +3x ETP(XLE3), 원유&가스 -3x 인버스 ETP(XLGS), WTI원유 +3x ETC(WTI3), WTI원유 -3x 인버스 ETC(WTOS)와 같은 에너지 상품 기반 상품을 고려할 수 있다.
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