돈 없이 원전 짓는다…주가도 반등할까 [B급기자의 B급리포트]

미국의 원전 사업자 컨스텔레이션에너지가 원전 장기계약 시대를 열어젖혔다. 기존에는 남는 전력을 도매시장에 내다 파는 단순한 구조였으나 이제는 빅테크 고객이 직접 원전 증설 비용을 대고 20년 이상 전력을 사가는 사업 모델로 체질을 완전히 바꿨다. 구글과 아마존이 73억 달러가 넘는 자금을 투입하기로 한 데 이어 미국 정부의 대규모 대출 지원까지 확정된 것이다. 압도적인 실적과 함께 이 같은 구조적 성장이 부각되며 9일(현지시간) 미국 정규장에서 주가는 10% 가까이 뛰어올랐다.

● 시장 예상을 깬 압도적 실적

컨스텔레이션에너지는 3분기 조정 주당순이익이 5.06달러를 기록해 시장 예상치인 3.90달러를 1.16달러 상회했다고 발표했다. 매출액은 95억 5000 만달러로 시장 예상치 85억 6300만 달러를 크게 웃돌았다. 전년 동기 대비 45.4% 급증했다.

핵심 수익원인 펜실베이니아 서부 도매 전력 가격이 MWh당 69.97달러로 전년보다 49.6% 뛰었고 중부대서양 동부 용량요금도 MW일당 329.17달러로 22.0% 오르면서 이익률을 크게 끌어올렸다. 여기에 원자력 발전소 이용률이 97.2%로 역사상 두번째로 높은 수준을 달성하며 호실적을 뒷받침했다.

회사는 이를 바탕으로 2026년 연간 주당순이익 가이던스 상단을 12.50달러에서 12.80달러로 올해 들어 두번째 상향 조정했다. 실적과 성장성에 대한 기대감으로 이날 주가는 직전 거래일 종가 대비 9.8% 급등한 274.40달러까지 치솟았다.

● 원전도 장기계약 시대

시장이 이번 실적 이상으로 환호한 대목은 전력 판매 구조의 근본적인 진화다. 과거에는 전력 가격이 오르내리는 변동성에 실적이 크게 출렁였다. 기존 산업용 고객 계약도 통상 3년 단위에 불과했다.

하지만 이제는 20년에 걸쳐 미리 정해진 가격으로 고정적으로 전력을 판매하며 안정적인 현금을 창출하는 장기계약 사업자로 탈바꿈하고 있다. 전력 가격이 폭락하더라도 과거에 약속해둔 가격으로 전력을 판매하는 구조를 확보할 수 있게 된 것이다.

컨스텔레이션에너지는 올해 초 이후 2040년대까지 이어지는 장기계약을 8500MW 이상 체결했다고 밝혔다. 2분기 실적 발표 이후에만 약 4560MW를 장기계약으로 묶어뒀다. 경영진은 2032년까지 무탄소 기저발전 물량의 약 45%가 이러한 장기계약으로 묶일 것이라고 전망했다.

현 시점에서 장기계약 대상으로 묶을 수 있는 남은 기존 발전량만 1억MWh가 넘어 향후 추가적인 수익 구조 개선 여력도 충분한 상황이라는 점에 시장은 열광했다.

● 구글·아마존이 붓는 73억 달러

특히 눈에 띄는 것은 원전 증설을 위한 재원의 상당 부분을 글로벌 빅테크 고객사들이 직접 댄다는 점이다. 발전사가 은행에서 돈을 빌려 발전소를 짓고 전기를 팔아 원금을 회수하던 과거 방식에서 벗어나, 전기가 급한 빅테크가 아예 증설 자금을 마련해주는 구조로 판이 바뀌었다.

이는 AI 패권 경쟁으로 데이터센터 전력 확보가 발등의 불이 된 빅테크들의 절박함 때문이다. AI 데이터센터는 24시간 쉴 새 없이 막대한 전력을 소모하는데 태양광이나 풍력 등 재생에너지는 날씨에 따라 발전량이 들쭉날쭉해 한계가 뚜렷하다. 반면 원전은 1년 내내 일정한 전력을 뿜어내는 안정적인 발전 방식이다. 탄소 중립 선언을 지키면서도 당장 폭증하는 AI 전력난을 단번에 해결할 유일한 대안이 원전뿐인 셈이다.

구글은 컨스털레이션에너지와 20년 장기계약을 맺고 일리노이와 펜실베이니아 등 11개 원자로의 설비를 개선해 출력을 높이는 작업에 43억 달러 이상을 투입하기로 했다. 늘어나는 용량은 약 890MW다. 아마존 역시 690MW 규모의 20년 계약을 체결했는데 여기에는 190MW 증설이 포함됐다. 총 30억 달러 이상의 자금을 대 증설을 뒷받침하기로 했다.

이들의 막대한 투자로 새롭게 늘어나는 발전 용량 약 1200MW는 2029년에서 2032년 사이에 본격 가동될 예정이다.

● 정부 보증 대출에 탄력…주주 환원도 잰걸음

미국 정부의 든든한 금융 지원도 성장에 날개를 달아주고 있다는 평가다. 에너지부는 원전 출력 증강 프로젝트에 최대 50억 달러 규모의 보증 대출을 조건부 승인했다. 이는 30년 만기에 국채 대비 0.375%포인트 낮은 조건이다. 전액 활용할 경우 연간 세전 이자만 약 4000만 달러를 절감할 수 있다.

2019년에 가동을 멈췄던 스리마일아일랜드 1호기(크레인) 재가동 작업도 예산 범위 내에서 당초 일정보다 1년 빠른 2027년 하반기 목표로 순항 중이다. 한편 회사는 벌어들인 현금을 바탕으로 지난 3월 이후 약 7개월간 1100만주를 30억 달러에 사들이며 주주환원에도 속도를 내고 있다.