한화투자증권이 11일 이마트에 대한 목표주가를 6만7000원으로 하향했다. 대형마트 본업의 '깜짝 실적'에도 자회사 스타벅스(SCK컴퍼니)의 적자에 발목이 잡혀 3분기 영업이익이 1년 전보다 70% 가까이 줄었다는 분석이다.
이진협 한화투자증권 연구원은 "이마트는 3분기 연결 기준 영업이익이 461억원으로 전년 동기(1514억원) 대비 69.6% 감소했지만 매출은 7조4919억원으로 1.2% 늘었다"며 "컨센선스에 부합했지만 SCK컴퍼니(스타벅스) 신세계건설 등 자회사 실적 부진이 본업의 개선을 압도했다"고 밝혔다.
본업은 이례적인 호황을 누렸다. 이마트 별도 기준 총매출(거래액)은 5조1040억원으로 1년 전보다 11.1% 늘었다. 이마트의 분기 총매출이 5조원을 넘어선 것은 창사 이래 처음이다. 영업이익은 1660억원으로 46.3% 증가했다.
할인점 영업이익이 908억원으로 353억원 늘었다. 창고형 할인점 트레이더스는 총매출 1조1668억원(16.6%), 영업이익 552억원(40.5%)으로 모두 역대 분기 최대 기록을 갈아치웠다. 슈퍼마켓 에브리데이도 총매출 3995억원(7.7%), 영업이익 110억원(11.1%)으로 외형과 수익성이 함께 개선됐다.
실적 개선의 배경은 집객력 회복이다. 3분기 방문객 수는 1년 전보다 할인점 5.3%, 트레이더스 8%, 에브리데이 11.5% 늘었다. 할인점 방문객 증가율은 상반기 0.7%에 그쳤는데, 3분기 들어 크게 뛰었다.
다만 연결 자회사 부진이 전체 실적을 끌어내렸다. 스타벅스가 대표적이다. SCK컴퍼니는 3분기 매출이 6790억원으로 16.2% 줄었고, 영업손실 453억원을 냈다. 작년 3분기 600억원 흑자에서 1053억원이 증발했다. 지난 2분기 창사 이래 첫 분기 적자(184억원)를 낸 데 이어 적자 폭이 두 배 이상 커졌다. 지난 5월 ‘탱크데이’ 마케팅 논란 여파가 3분기 내내 이어진 것이다.
신세계건설도 미분양 물량 대손충당금 영향으로 영업이익이 1년 전보다 540억원 줄었다. 신세계푸드는 단체급식 사업 매각 영향으로 영업이익이 35억원에 그쳐 65억원 감소했다.
이 연구원은 "본업의 호조를 예상한다. 홈플러스의 상황은 다시 악화되고 있으며, 소비 양극화에 따른 소비자 트레이딩 다운 수요를 압도적인 바잉파워를 기반한 적극적 가격 재투자를 통해 흡수할 수 있을 것으로 예상되기 때문"이라고 설명했다.
다만 본업의 호조에도 자회사 불확실성이 과도하게 크다는 점을 짚었다. SCK컴퍼니는 B2C 중심의 매출 회복이 이어지고 있으나, B2B 물량 감소는 불가피하다. 원두가 안정화 및 환율 하락에 따른 원가율 개선도 매출 회복이 우선되어야 체감된다는 분석이다. 신세계건설의 분양률은 여전히 80% 중반 수준으로 아직까지 미분양 물건을 해소하기엔 시간이 필요한 상황이다.
이 연구원은 "이마트에 대해 투자의견을 HOLD로 하향하고, 목표주가 역시 6.7만원으로 하향한다"면서 "목표주가는 12MF ROE 전망치 0.5% 수준에서 상단인 0.16배를 목표 P/B로 산정했다"고 말했다.
관련뉴스
