엔비디아의 최고경영자(CEO) 교체가 단순한 경영진 변화에 그치지 않고 인공지능(AI) 투자 생태계의 불확실성을 키울 수 있다는 분석이 나왔다. 당장 엔비디아 GPU의 경쟁력이 약해진 것은 아니지만, 엔비디아가 기술 공급과 함께 맡아온 자금조달 지원까지 위축될 수 있어서다.
메리츠증권은 13일 엔비디아 CEO 교체를 미국의 대중국 AI 반도체 수출통제 정책과 엔비디아의 중국 사업 확대 전략 사이에 쌓여온 갈등이 안보 의혹을 계기로 지배구조 문제로 번진 사건이라고 평가했다.
젠슨 황 전 CEO는 중국 시장에 대한 접근을 확대해야 한다는 입장을 밝혀왔다. 반면 미국 정치권에서는 첨단 GPU가 중국의 군사·정보 관련 기관에 흘러 들어갈 가능성을 막아야 한다는 규제 강화론이 힘을 얻고 있다.
특히 쟁점은 중국에 GPU를 직접 수출하는 방식이 아니라 제3국 데이터센터를 통한 원격 사용이다. 중국 기업이 싱가포르나 말레이시아 데이터센터의 GPU 연산 능력을 빌리면 반도체를 중국으로 들여오지 않고도 AI 모델 학습과 추론에 활용할 수 있다.
미국 의회에서는 이를 제한하기 위한 ‘AI 오버워치법’과 ‘칩 보안법’, ‘원격접근 보안법’ 등이 논의되고 있다. CEO 교체 이후 규제 강화론의 정치적 영향력이 커지면서 제3국을 포함한 수출통제가 확대될지가 엔비디아 실적의 변수가 될 전망이다.
증권가가 주목하는 또 다른 변수는 엔비디아를 중심으로 형성된 AI 자금조달 생태계다.
엔비디아는 GPU를 판매하는 데 그치지 않고 AI 클라우드와 데이터센터 사업자에 장기 구매 약정과 보증 등을 제공하고 외부 자본을 끌어오는 데도 관여해왔다. 새 경영진이 금융 지원을 보수적으로 운용하면 네오클라우드 기업의 데이터센터 증설 속도와 차입 여건이 악화될 수 있다.
반대로 충분한 자체 자금을 보유한 대형 클라우드 기업의 협상력은 강해질 수 있다. 엔비디아의 전략 실행과 고객 관계에 대한 불확실성이 길어지면 주요 고객사가 AMD GPU나 자체 개발 주문형반도체(ASIC) 도입을 늘릴 가능성도 있다.
다만 CEO 교체가 곧바로 엔비디아의 기술 경쟁력이나 AI 반도체 수요 약화로 이어진다고 단정하기는 어렵다는 분석이다.
황수욱 메리츠증권 연구원은 “기존 엔비디아 제품과 소프트웨어에 대한 수요가 단기간에 사라진다고 볼 근거는 없다”며 “향후 실적 발표에서 제품 로드맵과 고객 주문이 유지되는지, 수출통제가 실제 확대되는지, 네오클라우드의 신규 금융조건이 달라지는지를 구분해 확인해야 한다”고 말했다.
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