[편집자 주 : 세계에서 가장 발전한 금융 시장은 영국입니다. 세계 3대 거래소인 런던거래소는 전세계 선물·옵션 거래의 절반을 담당합니다. 발전된 금융기법을 토대로, 미국 시장에서도 할 수 없는 고배율 레버리지 투자 역시 이 곳에서 이뤄집니다. 영국은 고배율 투자만큼, 투자의 위험성을 감수하기 위한 분석도 함께 발달되어 있습니다. 영국의 대표적 레버리지 전문 자산운용사인 레버리지셰어즈(Leverage Shares)의 시장 분석을 한국경제TV에 옮겨 싣습니다.]
1960년 이후 진행된 미국 대통령 후보 TV 토론을 역사적으로 살펴내려갈 때, 최근에 열린 조 바이든 현 대통령과 도전자 도널드 트럼프 후보 간의 토론은 리처드 닉슨과 존 F. 케네디 간에 열린 최초의 텔레비전 토론과는 완전히 달랐다. 닉슨과 케네디의 토론은 서로에게 비교적 우호적이었지만, 최근 토론에서는 참가자들이 공격적이었을 뿐 아니라 다른 사람이 말하는 동안 마이크를 끄는 방식으로 중재자들이 개입해야만 했다.
1960년대의 첫 토론에서는 서로를 반박할 때에도 비교적 침착하고 존중하는 매너를 유지했지만, 최근 토론에서는 한 참가자가 다른 참가자를 '바보'와 '패배자'라고 부르며 '뒷골목 고양이 수준의 도덕성'을 가졌다고 비난했다. 최초의 텔레비전 토론을 본 시청자들은 누가 더 좋은 주장을 했는지 의견이 갈렸지만, 최근 토론에서는 대체로 트럼프 전 대통령(제2차 세계대전 종료 후 약 1년 후 태어남)이 바이든 대통령(제2차 세계대전 종료 약 2년 전 태어남)보다 훨씬 더 일관성 있는 발언을 했다는 평가를 받았다.
이 매우 긴장된 토론 도중 바이든 대통령은 16명의 노벨 경제학 수상자들의 공개 서한을 인용해 다음과 같이 주장했다. '트럼프가 재선되면 경기 침체가 발생할 가능성이 크고, 인플레이션은 점점 더 심해질 것이다'. 경기 침체를 나타내는 지표들은 이미 어느 정도 자리잡고 있으나 시장의 궤적은 한편으로는 미묘하며, 처음에는 경기 침체 정황이 보이지 않을 수도 있다.
시장 전망
경기 침체 동안 시장이 급락하거나 하락세를 유지한다는 생각은 '잘못된 기억'이라고 할 수 있다. 경기 침체 기간 중 어느 시점에서 시장이 하락하는 경향이 있지만, 상당 기간 동안 상승세를 보이기도 한다.
닷컴 버블과 기술주의 부상이 미국 주식 시장의 행동양식과 투자자들의 확신에 근본적인 변화를 가져왔다고 해도 일반적으로 지난 세기 동안 지속된 추세는 시장이 급등 후 급락하고, 경기 침체가 진행 중일 때 다시 상승세를 타는 것이다.
스탠다드 차타드 은행은 최근 발표한 2024년 하반기 경제 전망에서 올해 말까지 시장이 대체로 강세를 유지할 것으로 전망한다. 모든 주요 경제 지역 중 미국 주식의 평가가 자본수익률을 기준으로 전망치에 비해 합리적으로 평가될 수 있다고 간주된다. 그 다음으로 인도 주식이 위치하고 있다.
하지만 위 두 나라간의 평가는 갈린다. 인도 지수는 25년 이상 매년 상승하고 있으며, 십여 년간 빈곤선 이상으로 소득이 증가하는 인구의 소비 증가를 충족시키기 위해 국내 생산을 우선시하는 경제 정책이 시행되고 있다. 반면, 미국의 S&P 500 지수 상승은 증가하는 자본 유입으로 가장 잘 설명될 수 있다.
2023년 하반기부터 미국 내 많은 다른 서비스 및 제품 관련 직종보다 훨씬 적은 인원을 고용하는 '기술' 부문은 이미 총 지수의 4분의 1 이상을 차지했다. 2024년 상반기에는 3분의 1 이상을 차지했다. 지난 몇 년 동안 '기술' 부문은 미국 시장의 궤적에 점점 더 중요해지면서, 미국 경제의 다른 부문이 어느정도 희생되었다고 볼 수 있다. 에너지와 금융 부문만이 상대적으로 안정적인 방식으로 자신의 위치를 유지하고 있다.
그러나 금융 부문 내에서도 상황은 그리 좋지 않다. 연방 예금보험공사(FDIC)가 매 분기 종료 후 대략 55일 후에 발행하는 분기별 은행 프로필에 따르면 2024년 1분기에는 '위험 은행 목록'에 오른 은행 수와 이러한 부실 은행의 자산이 2022년 말 대비 거의 두 배 가까이 증가했다.
2024년 1분기 말 기준, FDIC는 미국 내 총 4,577개의 은행을 목록에 올렸다. 7월까지 연방준비제도는 금리를 11번 인상했으며, 아직 기준 금리를 인하하지 않았다. 이로 인해 수백억 달러 규모의 저금리 채권 및 대출에서 발생하는 미실현 손실이 은행의 대차대조표에 남아 있으며, 점점 더 높은 공실률에 직면한 상업용 부동산의 잠재적 손실과 결합되어 은행 부문이 점점 더 취약해지고 있다. 2024년 1분기 동안 컨설팅 회사인 Klaros Group은 4,000개의 미국 은행을 분석하여 이러한 복합적 위험 요소를 평가한 결과 조사 대상 은행 중 282개가 자본이 절실히 필요한 상태일 가능성이 높다고 결론지었다.
공개 상장 주식이나 소비자 은행 선택에 있어서 '규모'는 그 어느 때보다 중요해진 것 같다. 최상위 '기술' 기업들은 투자자의 신뢰를 끌어모으는 능력이 더욱 커졌고, 대형 은행과 글로벌 에너지 기업들은 지난 몇 년간 견고한 위치를 유지하며 최근 2주간 투자 신뢰가 약간의 상승세를 보였다.
이러한 대형 기업들로의 '자본 유입'은 특히 최상위 '기술' 기업들이 같은 부문 내 다른 기업들보다 훨씬 높은 신뢰를 받는 상황에서, 시장이 건강하다는 신호로 해석될 수는 없다. 현재 주식 및 외환(FX) 변동성은 예년의 평균 변동성에 비해 2024년에는 더 낮은 상태를 유지하고 있다.
변동성은 시장 건강의 중요한 지표로, 다양한 시장 참여자들에 의한 활발한 가격 발견을 나타낼 수도 있고, 투자자들의 수가 줄어들면서 공포나 체념의 감정을 나타낼 수도 있다. 전반적으로, 주식 선택에 대한 시장 참여 추세는 전자보다는 후자를 더 시사하며, '공포'보다는 '체념'이 더 우세한 것으로 나타난다. 또한, 기초 경제 상황에 관계없이 미국에서는 전국 선거 직전과 직후에 시장이 대체로 강세를 보이는 경향이 있다는 점도 주목할 만하다.
'경기 침체'는 전미경제연구소(NBER)에 의해 매우 구체적인 조건 하에 정의되며, 그 중 중요한 요건은 노동 시장의 약화이며 일반적으로 실업률로 입증된다. 트럼프 전 대통령의 두 번째 임기가 결정되기 훨씬 전부터 이러한 경향이 나타나기 시작했다.
실업률 추세
경제의 현상태를 평가할 때 인구 참여율을 고려해야 하므로 실업률은 중요한 요소다. 2024년 5월, 실업률은 2022년 같은 달에 비해 거의 11% 상승하여 4%에 도달했다. 전문직 및 관리직 종사자는 가장 낮은 실업률을 보이는 반면, 노동 집약적 직업군은 가장 높은 실업률을 보인다.
7월 5일, 미국 노동통계국(BLS)은 6월의 실업률이 소폭 상승하여 4.1%에 이르렀다고 추정했다. 이는 2024년 2분기 동안 실업률이 지속적으로 상승 추세를 보였음을 의미한다.
이 문맥에서 '추정'이라는 용어가 사용된 이유가 있다. 실업 수당 신청자 수와 401k 기여자 수와 고용주에 의한 W2 세금 양식 제출 등을 고려하는 대신, 미국 노동통계국은 2차 세계대전 이전부터 시행해 온 방법인 설문조사를 통해 실업률을 계산한다. 현재 미국 노동통계국은 사전에 정해진 2,000개의 지리적 구역에서 60,000가구를 샘플링하여 약 110,000명의 개인을 조사하고 있다.
불안정한 '긱 경제(전통적인 직장 대신 단기 계약이나 프리랜스 작업을 수행하는 새로운 노동 공유 시장-편집자 주)' 직업의 증가와 해당 샘플에 속한 설문 응답자와 실제 주민 간의 차이를 고려할 때, 이러한 방법은 현재의 실업률이 정확하게 반영하고 있지 않을 수 있다.
결론
16명의 노벨 경제학 수상자들을 공정하게 평가하자면, 트럼프 전 대통령의 세금 인하 약속이 매 100일마다 약 1조 달러의 추가 부채가 쌓이고 있는 나라에서 잘못된 방향이라는 주장에는 일정한 근거가 있다. 비슷한 맥락에서 중국 및 다른 국가들로부터 저렴하게 수입품은 거의 모든 주요 상품 및 서비스에 대해 세계 최고의 1인당 소비를 기록하는 나라에서 판매를 지탱하고 가격을 합리적으로 유지하는 데 도움을 준다. 트럼프가 대통령 당선 후 지속적인 경제적 손상 없이 이러한 정책을 시행하려면, 미국 정부의 운영 방식(자주 초당적인 합의가 이루어지는)과 시민 계급의 소비 방식이 모두 변해야 한다는 결론을 내릴 수 있다. 이는 혁명보다는 진화가 필요하며, 이러한 변화가 빨리 일어날수록 더 좋을 것이다.
세금 인하는 미국 정치적 우파에 속한 트럼프의 공화당 동료들 사이에서는 인기 있는 주제일 수 있지만, 트럼프 전 대통령의 입장은 전적으로 정통하지 않다. 예를 들어, 그의 미국 대학의 외국인 졸업생에게 영주권을 부여하겠다는 약속은 명백히 정치적 좌파에게 소중한 사안이다.
그러나 많은 다른 국가들과는 달리 미국 정부는 대통령의 의사결정에 중심을 둔 단일체가 아니며, 의회의 합의는 길고 복잡한 과정이다. 실제로 그의 '외국인 졸업생을 위한 그린 카드(영주권)' 제안은 즉각적으로 그리고 대대적으로 그의 명백한 동료들 중 주요 인물들에 의해 거부되었다. 따라서 트럼프의 공약에도 불구하고, 트럼프가 백악관으로 돌아온다는 것만으로 미국의 경제적 위험을 예측하기에는 다소 이르다고 볼 수 있다. 대신, 경제적 스트레스의 씨앗은 오래전부터 심어져 왔으며, 누가 백악관에 취임하든 상관없이 몇 년 동안 꾸준히 성장해 왔음을 기억하는 것이 중요할 것이다.
1960년 이후 진행된 미국 대통령 후보 TV 토론을 역사적으로 살펴내려갈 때, 최근에 열린 조 바이든 현 대통령과 도전자 도널드 트럼프 후보 간의 토론은 리처드 닉슨과 존 F. 케네디 간에 열린 최초의 텔레비전 토론과는 완전히 달랐다. 닉슨과 케네디의 토론은 서로에게 비교적 우호적이었지만, 최근 토론에서는 참가자들이 공격적이었을 뿐 아니라 다른 사람이 말하는 동안 마이크를 끄는 방식으로 중재자들이 개입해야만 했다.
1960년대의 첫 토론에서는 서로를 반박할 때에도 비교적 침착하고 존중하는 매너를 유지했지만, 최근 토론에서는 한 참가자가 다른 참가자를 '바보'와 '패배자'라고 부르며 '뒷골목 고양이 수준의 도덕성'을 가졌다고 비난했다. 최초의 텔레비전 토론을 본 시청자들은 누가 더 좋은 주장을 했는지 의견이 갈렸지만, 최근 토론에서는 대체로 트럼프 전 대통령(제2차 세계대전 종료 후 약 1년 후 태어남)이 바이든 대통령(제2차 세계대전 종료 약 2년 전 태어남)보다 훨씬 더 일관성 있는 발언을 했다는 평가를 받았다.
이 매우 긴장된 토론 도중 바이든 대통령은 16명의 노벨 경제학 수상자들의 공개 서한을 인용해 다음과 같이 주장했다. '트럼프가 재선되면 경기 침체가 발생할 가능성이 크고, 인플레이션은 점점 더 심해질 것이다'. 경기 침체를 나타내는 지표들은 이미 어느 정도 자리잡고 있으나 시장의 궤적은 한편으로는 미묘하며, 처음에는 경기 침체 정황이 보이지 않을 수도 있다.
시장 전망
경기 침체 동안 시장이 급락하거나 하락세를 유지한다는 생각은 '잘못된 기억'이라고 할 수 있다. 경기 침체 기간 중 어느 시점에서 시장이 하락하는 경향이 있지만, 상당 기간 동안 상승세를 보이기도 한다.
닷컴 버블과 기술주의 부상이 미국 주식 시장의 행동양식과 투자자들의 확신에 근본적인 변화를 가져왔다고 해도 일반적으로 지난 세기 동안 지속된 추세는 시장이 급등 후 급락하고, 경기 침체가 진행 중일 때 다시 상승세를 타는 것이다.
스탠다드 차타드 은행은 최근 발표한 2024년 하반기 경제 전망에서 올해 말까지 시장이 대체로 강세를 유지할 것으로 전망한다. 모든 주요 경제 지역 중 미국 주식의 평가가 자본수익률을 기준으로 전망치에 비해 합리적으로 평가될 수 있다고 간주된다. 그 다음으로 인도 주식이 위치하고 있다.
하지만 위 두 나라간의 평가는 갈린다. 인도 지수는 25년 이상 매년 상승하고 있으며, 십여 년간 빈곤선 이상으로 소득이 증가하는 인구의 소비 증가를 충족시키기 위해 국내 생산을 우선시하는 경제 정책이 시행되고 있다. 반면, 미국의 S&P 500 지수 상승은 증가하는 자본 유입으로 가장 잘 설명될 수 있다.
2023년 하반기부터 미국 내 많은 다른 서비스 및 제품 관련 직종보다 훨씬 적은 인원을 고용하는 '기술' 부문은 이미 총 지수의 4분의 1 이상을 차지했다. 2024년 상반기에는 3분의 1 이상을 차지했다. 지난 몇 년 동안 '기술' 부문은 미국 시장의 궤적에 점점 더 중요해지면서, 미국 경제의 다른 부문이 어느정도 희생되었다고 볼 수 있다. 에너지와 금융 부문만이 상대적으로 안정적인 방식으로 자신의 위치를 유지하고 있다.
그러나 금융 부문 내에서도 상황은 그리 좋지 않다. 연방 예금보험공사(FDIC)가 매 분기 종료 후 대략 55일 후에 발행하는 분기별 은행 프로필에 따르면 2024년 1분기에는 '위험 은행 목록'에 오른 은행 수와 이러한 부실 은행의 자산이 2022년 말 대비 거의 두 배 가까이 증가했다.
2024년 1분기 말 기준, FDIC는 미국 내 총 4,577개의 은행을 목록에 올렸다. 7월까지 연방준비제도는 금리를 11번 인상했으며, 아직 기준 금리를 인하하지 않았다. 이로 인해 수백억 달러 규모의 저금리 채권 및 대출에서 발생하는 미실현 손실이 은행의 대차대조표에 남아 있으며, 점점 더 높은 공실률에 직면한 상업용 부동산의 잠재적 손실과 결합되어 은행 부문이 점점 더 취약해지고 있다. 2024년 1분기 동안 컨설팅 회사인 Klaros Group은 4,000개의 미국 은행을 분석하여 이러한 복합적 위험 요소를 평가한 결과 조사 대상 은행 중 282개가 자본이 절실히 필요한 상태일 가능성이 높다고 결론지었다.
공개 상장 주식이나 소비자 은행 선택에 있어서 '규모'는 그 어느 때보다 중요해진 것 같다. 최상위 '기술' 기업들은 투자자의 신뢰를 끌어모으는 능력이 더욱 커졌고, 대형 은행과 글로벌 에너지 기업들은 지난 몇 년간 견고한 위치를 유지하며 최근 2주간 투자 신뢰가 약간의 상승세를 보였다.
이러한 대형 기업들로의 '자본 유입'은 특히 최상위 '기술' 기업들이 같은 부문 내 다른 기업들보다 훨씬 높은 신뢰를 받는 상황에서, 시장이 건강하다는 신호로 해석될 수는 없다. 현재 주식 및 외환(FX) 변동성은 예년의 평균 변동성에 비해 2024년에는 더 낮은 상태를 유지하고 있다.
변동성은 시장 건강의 중요한 지표로, 다양한 시장 참여자들에 의한 활발한 가격 발견을 나타낼 수도 있고, 투자자들의 수가 줄어들면서 공포나 체념의 감정을 나타낼 수도 있다. 전반적으로, 주식 선택에 대한 시장 참여 추세는 전자보다는 후자를 더 시사하며, '공포'보다는 '체념'이 더 우세한 것으로 나타난다. 또한, 기초 경제 상황에 관계없이 미국에서는 전국 선거 직전과 직후에 시장이 대체로 강세를 보이는 경향이 있다는 점도 주목할 만하다.
'경기 침체'는 전미경제연구소(NBER)에 의해 매우 구체적인 조건 하에 정의되며, 그 중 중요한 요건은 노동 시장의 약화이며 일반적으로 실업률로 입증된다. 트럼프 전 대통령의 두 번째 임기가 결정되기 훨씬 전부터 이러한 경향이 나타나기 시작했다.
실업률 추세
경제의 현상태를 평가할 때 인구 참여율을 고려해야 하므로 실업률은 중요한 요소다. 2024년 5월, 실업률은 2022년 같은 달에 비해 거의 11% 상승하여 4%에 도달했다. 전문직 및 관리직 종사자는 가장 낮은 실업률을 보이는 반면, 노동 집약적 직업군은 가장 높은 실업률을 보인다.
7월 5일, 미국 노동통계국(BLS)은 6월의 실업률이 소폭 상승하여 4.1%에 이르렀다고 추정했다. 이는 2024년 2분기 동안 실업률이 지속적으로 상승 추세를 보였음을 의미한다.
이 문맥에서 '추정'이라는 용어가 사용된 이유가 있다. 실업 수당 신청자 수와 401k 기여자 수와 고용주에 의한 W2 세금 양식 제출 등을 고려하는 대신, 미국 노동통계국은 2차 세계대전 이전부터 시행해 온 방법인 설문조사를 통해 실업률을 계산한다. 현재 미국 노동통계국은 사전에 정해진 2,000개의 지리적 구역에서 60,000가구를 샘플링하여 약 110,000명의 개인을 조사하고 있다.
불안정한 '긱 경제(전통적인 직장 대신 단기 계약이나 프리랜스 작업을 수행하는 새로운 노동 공유 시장-편집자 주)' 직업의 증가와 해당 샘플에 속한 설문 응답자와 실제 주민 간의 차이를 고려할 때, 이러한 방법은 현재의 실업률이 정확하게 반영하고 있지 않을 수 있다.
결론
16명의 노벨 경제학 수상자들을 공정하게 평가하자면, 트럼프 전 대통령의 세금 인하 약속이 매 100일마다 약 1조 달러의 추가 부채가 쌓이고 있는 나라에서 잘못된 방향이라는 주장에는 일정한 근거가 있다. 비슷한 맥락에서 중국 및 다른 국가들로부터 저렴하게 수입품은 거의 모든 주요 상품 및 서비스에 대해 세계 최고의 1인당 소비를 기록하는 나라에서 판매를 지탱하고 가격을 합리적으로 유지하는 데 도움을 준다. 트럼프가 대통령 당선 후 지속적인 경제적 손상 없이 이러한 정책을 시행하려면, 미국 정부의 운영 방식(자주 초당적인 합의가 이루어지는)과 시민 계급의 소비 방식이 모두 변해야 한다는 결론을 내릴 수 있다. 이는 혁명보다는 진화가 필요하며, 이러한 변화가 빨리 일어날수록 더 좋을 것이다.
세금 인하는 미국 정치적 우파에 속한 트럼프의 공화당 동료들 사이에서는 인기 있는 주제일 수 있지만, 트럼프 전 대통령의 입장은 전적으로 정통하지 않다. 예를 들어, 그의 미국 대학의 외국인 졸업생에게 영주권을 부여하겠다는 약속은 명백히 정치적 좌파에게 소중한 사안이다.
그러나 많은 다른 국가들과는 달리 미국 정부는 대통령의 의사결정에 중심을 둔 단일체가 아니며, 의회의 합의는 길고 복잡한 과정이다. 실제로 그의 '외국인 졸업생을 위한 그린 카드(영주권)' 제안은 즉각적으로 그리고 대대적으로 그의 명백한 동료들 중 주요 인물들에 의해 거부되었다. 따라서 트럼프의 공약에도 불구하고, 트럼프가 백악관으로 돌아온다는 것만으로 미국의 경제적 위험을 예측하기에는 다소 이르다고 볼 수 있다. 대신, 경제적 스트레스의 씨앗은 오래전부터 심어져 왔으며, 누가 백악관에 취임하든 상관없이 몇 년 동안 꾸준히 성장해 왔음을 기억하는 것이 중요할 것이다.
관련뉴스
