급등하는 유가로 S&P 500 전망 불투명
미국, 이스라엘, 이란 간 긴장이 고조되면서 유가가 급등하자 글로벌 시장은 이번 주를 조심스러운 분위기 속에서 시작했다. 원유 가격의 갑작스러운 상승은, 투자자들이 보다 완화적인 통화정책 환경에 맞춰 포지션을 잡기 시작하던 시점에 인플레이션이 다시 가속화할 수 있다는 우려를 되살렸다. 그 결과 에너지 가격은 시장 심리를 좌우하는 핵심 변수로 빠르게 부상했고, 투자자들은 인플레이션, 금리, 글로벌 주식시장 성과에 대한 기대를 다시 점검하고 있다.
지난 1년 동안 인공지능에 대한 낙관론과 향후 금리 인하 기대를 바탕으로 강한 랠리를 보여온 S&P 500에는, 중동 긴장 고조가 새로운 불확실성의 층위를 더하고 있다. 에너지 가격이 높은 수준을 유지할 경우 시장은 더 높은 인플레이션, 더 둔화된 성장, 그리고 연방준비제도가 예상된 완화 사이클을 미룰 가능성이 공존하는 한층 복잡한 거시 환경에 직면할 수 있다.
오일 쇼크, 핵심 시장 동력으로 부상
중동 전쟁은 지정학적 리스크가 금융시장으로 전이되는 주요 경로로서 유가를 빠르게 전면에 세워 놓았다. 브렌트유는 월요일 한때 배럴당 120달러 부근까지 급등하며 금요일 종가 대비 거의 30% 상승했다. 상승 속도는 특히 두드러진다.
지난 1주일 동안만 브렌트유는 거의 28% 올랐고, 서부텍사스산원유(WTI)는 35% 넘게 상승했다.1 이 정도 규모의 가격 변동은 대개 단기적인 지정학적 불안보다 실제로 의미 있는 공급 차질과 연관된다.
이번 랠리의 규모는 공급 차질 우려가 세계 원유 교역에서 가장 중요한 병목지점 중 하나인 호르무즈 해협을 넘어 확산되고 있음을 보여준다. 지난주 이 지역을 지나는 유조선 운항은 멈춰 섰고, 몇몇 걸프 산유국은 생산을 줄인 것으로 전해졌다. 이러한 전개가 맞물리며, 처음에는 일시적 혼란으로 보였던 상황이 더 장기적인 에너지 충격으로 번질 수 있다는 우려가 커졌고, 이는 글로벌 인플레이션과 금융시장 전반에 더 넓은 영향을 미칠 수 있다.
유가 급등, 인플레이션 우려 재부각…채권에 압박
유가의 급등은 곧바로 글로벌 채권시장에 반영되며, 투자자들로 하여금 인플레이션과 통화정책 전망을 다시 평가하게 만들었다. 전통적인 안전자산 선호의 수혜를 입기보다, 국채는 높은 에너지 비용이 정책 완화를 지연시킬 수 있다는 리스크가 가격에 반영되면서 오히려 압박을 받고 있다.
최근의 오일 쇼크가 초래할 인플레이션 영향에 대해 글로벌 정책당국도 우려를 나타내고 있다. 국제통화기금(IMF) 총재 크리스탈리나 게오르기에바는 에너지 가격이 높은 수준을 유지할 경우 중동 전쟁이 글로벌 인플레이션을 다시 자극할 수 있다고 경고했다.
IMF에 따르면, 연중 유가가 10% 상승한 상태가 지속되면 글로벌 인플레이션에 약 40bp를 더할 수 있다. 이는 글로벌 거시경제 전망이 여전히 에너지 시장 전개에 매우 민감하다는 점을 보여준다.
미국 국채 금리는 전 구간에 걸쳐 상승했으며, 10년물 금리는 전쟁 발발 당시 3.92%에서 목요일 4.25%까지 올랐다.1 충돌이 시작되기 전까지만 해도 투자자들은 인플레이션이 완화 조짐을 보이면서 연방준비제도가 새로운 완화 사이클에 가까워지고 있다고 널리 믿고 있었다. 그러나 WTI 급등은 이런 전망을 복잡하게 만들었다. 유가가 장기간 배럴당 100달러를 웃돌 경우, 정책당국은 경기 성장을 지지하는 일과 인플레이션 압력이 다시 고개 드는 것을 막는 일 사이에서 어려운 선택을 마주할 수 있다.
지난 1년간 S&P 500의 강한 상승세는, 인플레이션이 계속 완화되며 연방준비제도가 점진적으로 금리를 낮출 수 있으리라는 기대에 크게 기대고 있었다. 그러나 새로운 인플레이션 충격은 이 가정을 흔들 수 있으며, 제약적인 금융여건이 이어지는 기간을 더 길게 만들 수 있다.
역사적으로 에너지 충격은 종종 중앙은행을 바로 이런 딜레마 앞에 세워 왔다. 유가 상승은 운송비, 제조 투입비용, 가계 에너지 요금으로 빠르게 전가되며, 경제 전반에 걸쳐 인플레이션을 끌어올리는 광범위한 파급효과를 만들어내는 경향이 있다.
주식시장에 가장 큰 우려는 성장 둔화와 물가 상승이 동시에 나타나는 스태그플레이션 가능성이다. 유가가 배럴당 100달러 이상에서 지속되면 기업 마진을 압박하는 동시에 소비자의 구매력을 약화시켜, 주식시장에 까다로운 환경을 조성할 수 있다.
전략비축유 방출에도…이란 분쟁은 원유 공급 위협 요인
시장은 여전히 이번 분쟁이 얼마나 오래 지속될지, 또 운영 차질이 어느 정도까지 확대될지를 과소평가하고 있는 듯하다. 지정학적 긴장이 초기 충격 국면을 지나가면, 원유 시장은 보통 단기적 불확실성을 가격에 반영하는 단계에서 생산자들이 갈수록 어려워지는 운영 여건 속에서 얼마나 오랫동안 생산을 유지할 수 있을지를 평가하는 단계로 넘어간다.
그럼에도 몇몇 국가가 잠재적인 공급 차질을 완충할 계획을 시사한 뒤 유가는 주간 고점에서 물러났다. 보도에 따르면 국제에너지기구(IEA)는 전략비축유에서 4억 배럴을 사상 최대 규모로 방출하는 방안을 준비 중이다. 한편 도널드 트럼프는 이란 분쟁과 연계된 에너지 충격을 완화하기 위해 미국이 전략비축유에서 1억7200만 배럴을 방출하겠다고 발표했다.
그러나 미국 당국자들이 전쟁이 종결에 가까워졌다고 거듭 주장하는 와중에도, 이란과의 분쟁은 완화될 조짐을 거의 보이지 않고 있다. 이 상황은 사실상 글로벌 에너지 잉여분을 지워버렸고, 공급 여건을 훨씬 더 취약하게 만들면서 향후 유가를 둘러싼 불확실성을 키우고 있다.
S&P 500 전망은 유가에 달려 있다
향후 몇 주, 몇 달 동안 글로벌 시장의 방향은 유가의 경로가 결정할 가능성이 크다. 지정학적 긴장이 완화되며 에너지 가격이 되돌려진다면 최근 주식시장의 변동성은 일시적인 현상에 그칠 수 있다.
반대로 유가가 장기간 배럴당 90~100달러 범위의 높은 수준에 머문다면 거시경제 환경은 크게 달라질 수 있다. 더 높은 에너지 비용은 지속적인 인플레이션 위험을 키우고, 금리 인하를 지연시킬 수 있으며, 기업 실적에도 추가 압력을 가할 수 있다.
그런 환경에서는 투자자들이 시장 밸류에이션과 보다 넓은 경제 전망을 다시 평가하면서 S&P 500이 더 깊은 조정을 받을 수 있다. 현재 시장은 이 분쟁이 장기적인 공급 차질로 발전하지는 않을 것이라는 가정 아래 움직이는 듯하다. 그러나 이미 에너지 시장이 역사적 수준의 변동성을 겪고 있는 만큼, 실수할 수 있는 여지는 빠르게 줄어들고 있다.
분쟁 장기화로 S&P 500 하방 위험 부각
기술적 관점에서 보면, S&P 500은 유가 급등과 예상보다 부진한 경제지표에도 불구하고 핵심 지지선인 6,521 위를 지켜 왔다. 이 수준이 명확히 하향 이탈할 경
우 향후 수개월 동안 6,050을 향한 더 깊은 조정이 촉발될 수 있다. 거시 리스크가 안정되기 시작한다면 그 수준은 잠재적인 매수 기회가 될 수도 있다.
시간이 지나면서 에너지 수송로, 군사기지, 지역 인프라가 공격 대상이 될 경우, 이번 분쟁은 지리적으로 더 넓게 확산되고 며칠이나 몇 주가 아닌 수개월간 이어질 수 있으며, 이는 글로벌 시장의 불확실성을 키우게 된다. 분쟁이 지속된다면 S&P 500은 상당한 압박을 받을 수 있다.
현재 걸프 지역의 몇몇 핵심 자산은 이미 잠재적 공격 사정권 안에 들어와 있다. 여기에는 글로벌 원유 흐름에 필수적인 수출 터미널, 파이프라인, 처리 허브가 포함된다. 이 지역의 에너지 회랑은 특히 취약한 상태다.
아브카이크 석유 처리 시설과 걸프 지역에서 국제시장으로 원유를 이동시키는 주요 파이프라인 같은 시설은, 분쟁이 더 격화될 경우 공격 대상이 될 수 있다. 이런 인프라가 훼손되면 수출 능력이 크게 줄고 글로벌 공급이 빠르게 타이트해지며, WTI 가격이 150달러 쪽으로 치솟을 가능성도 있다. 그런 시나리오에서는 S&P 500의 6,521 지지선이 압박받을 수 있고, 이 수준이 명확히 무너지면 더 큰 하락으로 이어질 수 있다.
현재 몇 가지 초기 경고 신호도 나타나기 시작하고 있다. 신용 스프레드는 벌어지기 시작했고, 반도체 주식은 강력한 랠리 이후 모멘텀을 잃고 있으며, 금융 섹터 일부는 더 긴축적인 금융여건에 점점 더 취약해 보인다. 이러한 흐름을 종합하면, 지수 헤드라인 자체는 비교적 견조해 보여도 시장 내부의 폭은 약해지기 시작했을 수 있음을 시사한다.
[편집자 주 : 세계에서 가장 발전한 금융 시장은 영국입니다. 세계 3대 거래소인 런던거래소는 전세계 선물·옵션 거래의 절반을 담당합니다. 발전된 금융기법을 토대로, 미국 시장에서도 할 수 없는 고배율 레버리지 투자 역시 이 곳에서 이뤄집니다. 고배율 투자만큼, 영국 시장은 투자의 위험성을 감수하기 위한 분석도 함께 발달되어 있습니다. 영국의 대표적 레버리지 전문 자산운용사인 레버리지셰어즈(Leverage Shares)의 시장 분석을 한국경제TV에 옮겨 싣습니다.]
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