울프 리서치, 나이키·츄이 등 '실적의 질' 경고등 [ 글로벌 IB리포트 ]

월가에서 주요 기업들의 본격적인 실적 발표를 앞두고 '실적의 질(Quality of Earnings)'에 대한 경계의 목소리를 높이고 있습니다. 단순히 겉으로 드러난 수치뿐만 아니라 회계적 안정성과 실질적인 수익성을 면밀히 따져봐야 한다는 분석입니다.


울프 리서치는 시가총액 40억 달러 이상 기업들을 대상으로 회계적 위험과 이익의 지속 가능성을 평가한 '실적의 질' 분석 보고서를 공개했습니다. 점수가 낮을수록 장부상 드러나지 않은 위험 요소가 크다는 의미로 해석됩니다. 우선 KFC, 타코벨, 피자헛 등을 보유한 글로벌 외식 기업 얌 브랜즈(Yum! Brands)는 10점을 기록하며 위험 신호가 켜졌습니다. 울프 리서치는 최근 진행된 인수합병(M&A)과 최고재무책임자(CFO) 교체를 주요 위험 요인으로 꼽았습니다. 여기에 타코벨의 식자재 감염 여파로 2분기 실적이 엇갈리고 7월 매출 타격이 이어진 점도 부담 요인으로 지적됐습니다.


'윈 나우(Win Now)' 전략을 통해 실적 턴어라운드를 추진 중인 나이키 역시 17점으로 낮은 평가를 받았습니다. CFO 교체에 따른 대규모 부실 털어내기(빅배스) 가능성이 제기되면서 단기 손익 악화에 대한 우려가 커졌습니다. 미국 내 매장 10% 축소로 인한 임대 계약 해지 위약금 등 일회성 비용과 즉각적인 매출 공백도 단기 실적을 훼손할 수 있는 요인으로 지목됐으며, 최근 JP모건은 나이키의 투자 의견을 중립에서 비중축소로 하향 조정한 바 있습니다.
가장 낮은 점수를 받은 종목은 반려동물 플랫폼 기업 츄이(Chewy)로, 단 2점에 그쳤습니다. 츄이는 인수합병 및 CFO 교체 이슈와 더불어 공식 회계기준(GAAP)과 비GAAP(Non-GAAP) 간의 현격한 괴리가 최대 위험으로 꼽혔습니다. 최근 12개 분기 동안 츄이의 비GAAP 주당순이익(EPS)은 GAAP 기준보다 중간값 기준 146%나 높아 실질 이익의 불확실성이 크다는 분석입니다. 츄이는 동물병원 운영업체 '모던 애니멀' 인수로 사업 확장을 꾀하고 있으나, 9월 9일 2분기 실적 발표를 앞두고 우려가 지속되고 있습니다.


한편 대형 빅테크 기업인 아마존과 메타 역시 실적의 질 점수가 5점에 불과해 경고 리스트에 이름을 올렸습니다. 울프 리서치는 두 기업의 기초체력 자체보다는 현재 주가에 반영된 시장의 눈높이가 워낙 높아, 실적 발표 시 작은 차이만으로도 시장에 미치는 영향이 커질 수 있음을 주의해야 한다고 짚었습니다.

박지원 외신 캐스터